一、美国大萧条前期经济繁荣的表象与隐患 20世纪20年代被称为“狂热的20年代”,这一时期美国经历了空前的经济繁荣和社会变迁。这主要源于第一次世界大战结束后欧洲需求的释放,以及战争期间美国工业得到的发展。具体来看,这一时期美国经济呈现出高速增长的态势:  工业生产能力得到迅猛发展。这主要归因于泰勒制度的应用和FMC公司的流水线生产等科学管理的推广应用,大大提高了劳动生产率。  在1920-1929年间,美国工业产值增长了约2倍。基础设施建设快速推进。这主要体现在发电量的增长上,从1920年的410亿千瓦时增长到1929年的970亿千瓦时。 另外,公路长度也从260万英里增加到420万英里。这为后续的经济高速增长奠定了基础。 汽车工业取得长足发展。汽车的普及极大地改变了人们的生活方式。汽车产量从1920年的190万辆增加到1929年的440万辆,年均增长超过20%。  金融市场繁荣。在1923-1929年间,股票市场持续看涨,纽约股票交易所的工业股票指数从1924年的103点大幅上升至1929年的381点。资本市场的繁荣为企业快速发展提供了融资支持。 然而,这种经济繁荣的表面下隐藏着严重的社会问题,主要体现在两个方面:  第一,收入分配差距扩大。在经济高速增长的背景下,不同阶层之间的收入差距不断拉大。按照沃伯顿的统计,1921-1929年间,收入在5000美元以上的人群收入占GDP的比重从32.5%上升到67.3%。而占人口90%的低收入者,收入增长却十分缓慢。这导致了需求失衡。 第二,信贷过度扩张。大量信贷被用于生产、消费和资本市场,但这种依赖信贷资金的经济增长隐藏着巨大风险。一旦市场信心受挫,信贷可能在短期内急剧萎缩,导致经济运行异常。  可以说,1920年代的美国经济增长是一种不平衡的增长,表面繁荣背后暗藏危机。这为后来爆发的经济危机埋下了隐患。 二、收入差距扩大与消费需求不足1920年代美国经济增长的一个显著特征是收入差距的扩大。美国经济虽然取得了显著增长,但不同阶层之间的收入分配日益不均。统计数据可以清晰地反映出这一问题:  (一)总体收入分配状况 按照沃伯顿的统计,1921-1929年间,收入在5000美元以上的人群收入占GDP的比重从32.5%上升到67.3%。这反映出高收入者取得收入增加的绝大部分。 根据美国国税局的统计,1919-1929年,收入在10万美元以上的群体,收入增长率达到31%,而低收入群体的收入增长非常有限。  基尼系数从1919年的0.48上升到1930年的0.59,反映收入分配差距加大。 (二)不同行业收入分布差异 工资收入增长缓慢。1920-1929年,工资指数仅从100上升到103,增长了3%。而同期工业产值指数从100大幅上升到162,增长了62%。工资收入增长严重落后于劳动生产率提高。  农业收入持续下滑。1919-1930年,农业纯收入从每英亩83美元下降到55美元,农业在GDP中的比重从21.7%下降到11.3%。农业收入的下滑也限制了近25%人口的消费能力改善。 (三)不同收入群体消费函数 根据收入水平差异,可以将美国居民划分为三类群体: 贫困阶层(占60%):收入低,消费倾向最高,接近1。富裕阶层(占35%):收入中等,存在一定储蓄,消费倾向在0.6-0.8之间。 富豪阶层(占5%):收入最高,消费倾向较低,在0.2-0.4之间。建立不同群体的消费函数: 贫困阶层:C1=k1Y1 (k1接近1) 富裕阶层:C2=k2Y2 (0.6<k2<0.8) 富豪阶层:C3=k3Y3 (0.2<k3<0.4) 社会总消费函数为:C=C1+C2+C3 (四)收入分配变化对消费的影响 设贫困阶层收入占比为m,富裕阶层占比为n,富豪阶层占比为p。总收入为Y,则: C=k1mY+k2nY+k3pY k1>k2>k3,且m+n+p=1 当收入分配趋于不均时,m减小,p增大,social收入分配变化对消费的影响平均消费倾向k会下降。 例如,在收入分配较为均衡时,m=0.6,n=0.3,p=0.1,k约为0.8。当收入分配失衡时,m=0.4,n=0.35,p=0.25,k会下降至约0.65。  收入差距扩大使社会总体消费需求增速放缓,从而制约了经济增长。 (五)供给与需求结构性失衡 在1920年代,美国的生产力获得了长足增长,但是不同阶层的消费能力提升不均,导致供给与需求结构性失衡:  生产力提升使商品和服务的供给大幅增加,但需求跟不上。60%的低收入群体消费能力有限,中高收入群体需求较小。 商品和服务供给的增长依赖于消费信贷的增加来维持,这隐藏着风险。 (六)收入差距扩大的原因 导致1920年代美国收入差距扩大的原因主要有: 劳动生产率大幅提高,但工资收入增长缓慢,企业利润占比提升。农业收入持续下滑,近25%人口收入没有明显改善。 股市与房地产市场的繁荣主要让高收入者获得收益。税收结构使高收入者平均税负较低。 工会力量较弱,难以提高低收入群体收入水平。 综上所述,1920年代美国经济发展的背后隐藏了收入差距持续扩大的问题。这导致社会不同阶层消费结构和消费能力差异巨大,消费需求难以与生产供给保持同步增长。这成为造成后续经济危机的重要原因之一。 三、消费信贷掩盖收入分配问题1920年代,消费信贷在美国得到了前所未有的发展,其规模增长迅速。这在一定程度上掩盖了收入分配差距导致的消费不足问题,推动了经济的繁荣增长。具体来看: (一)消费信贷规模增长情况 1919-1929年,美国的消费信贷余额从约500亿美元增长到近900亿美元,增长了近80%。 1925-1929年,消费信贷规模以每年约12%的速度快速扩张。 1927年,除房地产和金融资产外,有15%的零售商品销售额依赖消费信贷。到1929年,消费信贷额达到GDP的近10%,对经济增长的拉动作用非常明显。 (二)消费信贷方式 分期付款:起源于汽车行业,后扩展至家电、家具等耐用消费品。按揭贷款:主要用于房地产,购房杠杆比例不断提高。 信用卡:招商银行等开始提供信用卡,进一步刺激消费。个人消费贷款:消费金融公司大量提供无担保消费贷款。 (三)不同阶层对消费信贷的依赖程度 贫困阶层:完全依赖,通过消费信贷实现基本的消费需求。富裕阶层:部分依赖,消费信贷提升部分耐用消费品消费。富豪阶层:基本独立,靠自有资金实现消费。 (四)消费信贷对消费函数的影响 假设消费者收入为Y,信贷额为E,信贷占收入比例为e(e<1)。 则消费函数为:C = c(Y+eY) = c(1+e)Y 引入消费信贷后,消费者平均消费倾向c会增加。 (五)消费信贷对社会总消费的影响 假设初期社会总收入为Y,平均消费倾向为c1,总消费为C1= c1Y。 引入消费信贷后,平均消费倾向提高到c2(c2>c1),总消费上升到C2 = c2Y。例如Y为100,引入消费信贷后c1从0.6提升到0.75,总消费将从60上升到75。 (六)消费信贷的效应和风险 消费信贷可以提振消费,扩大内需市场,从而带动经济增长。但过度依赖消费信贷会导致金融风险积累,一旦出现打击会导致消费萎缩。 消费信贷可以暂时掩盖收入差距导致的消费不足,但无法根本解决这个问题。综上所述,1920年代消费信贷规模的快速增长在短期内刺激了经济增长,但这种依赖信贷的繁荣方式也积累了风险,为后续的经济危机埋下了隐患。 四、股市崩盘与外需急剧萎缩1929年10月,美国股市开始暴跌,标志着持续近10年的经济繁荣时期的终结。同时,在保护主义抬头的背景下,美国的外需也急剧萎缩。股票市场和外需的双重冲击导致经济增长前景失去信心,最后演变为经济大萧条。 (一)股票市场的暴跌 1929年9月初,美国股市达到历史最高点,随后开始下跌。10月24日和29日发生历史性暴跌。 从1929年9月到1932年6月,美国股指下跌了约80%,股价回落到1915年的水平。1933年股市达到谷底,比1929年峰值下跌了约85%,使股民蒙受了巨大损失。 (二)股灾对经济的冲击 股灾直接导致上千亿美元财富损失,严重打击消费信心。消费支出从1929年的767亿美元骤降至1933年的459亿美元,减少超过40%。 企业盈利预期转弱,投资意愿下降,固定资产投资从1929年的106亿美元下滑至1933年的仅10亿美元。银行存款发生挤兑,大量银行倒闭,进一步恶化社会心理。 (三)外需的减少 1929-1933年,美国的出口额从53亿美元骤降至17亿美元,减少近68%。1930年斯穆特-霍利法案将美国进口关税提高约60%,导致世界各国纷纷报复。学者研究认为该法案使美国GDP减少了2%左右,对经济形成冲击。 (四)经济增长前景的转弱 在双重冲击下,美国经济增长前景转弱,最终滑入大萧条:1929-1933年,美国GDP从1036亿美元骤降至556亿美元,累计减少了46%。 工业产值从1929的指数100下降到1933年的指数54,减少近50%。制造业平均运行从80%下滑至20%左右。 可以看出,股市崩盘和外需减少对经济形成了积极的供需双重冲击,终结了1920年代的繁荣增长,标志美国步入经济大萧条时期。这两个因素的叠加影响是导致经济大幅衰退的重要原因。 五、经济危机的爆发股市崩盘和外需减少的冲击波迅速蔓延到各个经济领域,使美国经济陷入系统性危机。主要表现在: 第一,消费支出出现断崖式下降。消费信贷骤减,消费预期转弱,导致耐用消费品需求萎缩。从1929-1933年,消费支出从767亿美元骤降至459亿美元,减少了40%。消费的下滑导致企业库存积压,生产受到冲击。 第二,投资意愿明显减弱。由于消费需求下滑和股市表现不佳,企业对未来前景缺乏信心,大幅减少投资项目。1929-1932年间,固定资产投资额减少了近60%。投资的减少导致就业岗位急剧流失。 第三,银行业出现系统性危机。大量企业和个人破产导致坏帐大量出现,同时银行发生挤兑风波,许多银行相继倒闭。这进一步恶化了经济环境和社会心理。 第四,政府财政收入锐减,而救济和刺激经济的支出增加,导致财政出现大幅赤字。这对于经济转机的出现也存在负面影响。 可以说,这场危机的爆发是多方面因素叠加的结果。表面上的股灾和外需中断实际上只是导火索。美国经济增长的深层问题在于收入分配失衡和对信贷的过度依赖。这场危机对我们今天仍有重大的启发意义。 参考文献:[1] Hanson, John Mark. 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