2018 年餐饮企业现金
流麦当劳分析报告
2018 年 4 月
目录
一、麦当劳的回购历史....................................................................... 5
二、麦当劳的现金流分析 ................................................................... 9
1、麦当劳营收端增长承压 ....................................................................................9
2、麦当劳的经营现金流、投资现金流 ..............................................................12
（1）经营现.......................................................................................................................12
（2）投资现金流...............................................................................................................13
3、麦当劳的融资现金流 ......................................................................................14
4、麦当劳现金流的可复制性探究 ......................................................................18
三、其他餐饮企业的现金流分析...................................................... 21
1、呷哺呷哺 ..........................................................................................................21
2、百胜中国 ..........................................................................................................23
3、小南国（国际天食） ......................................................................................25
4、湘鄂情（中科云网） ......................................................................................27
5、餐饮公司的自由现金流对比 ..........................................................................30
四、系列小结：餐饮企业的研究框架 .............................................. 32
1、产品及模式 ......................................................................................................33
（1）产品先行...................................................................................................................33
（2）模式为辅...................................................................................................................33
2、扩张及盈利能力 ..............................................................................................34
（1）门店扩张速度...........................................................................................................34
（2）同店销售额增速.......................................................................................................34
（3）成本控制能力...........................................................................................................34
3、现金流状况 ......................................................................................................35
麦当劳股票在2007-2017年间的年复合回报率达到17.3%，其中回
购及股利带来的现金回报率达到了8.3%。有赖于强大的品牌、体量庞
大的优质资产，麦当劳大幅增加杠杆，并通过巨额的回购和股利派发
回报股东。 本报告提出了以产品及模式定性、 以扩张和盈利指标定量、
最终考察现金流状况的餐饮业分析研究框架。
大举回购及派发股利。麦当劳在2007年到2017年共计回购5.42亿
股，回购总金额463.5亿美元，2017年末的库存股账面价值达到565亿
美元。并且，麦当劳每年派发的每股股利都在上升，股息率保持在
2.8%-3.7%之间；2014年之后，股利支付率都超过了60%。麦当劳的
ROE水平较高，却维持了较低的留存比率，这从侧面显示了收入端的
扩张受阻。在2008年开始大幅提高杠杆率之后，ROE与ROIC分化，
ROIC在2011-2015年持续下滑。在此情况下，麦当劳加大现金派发、
减少新增投入资本的战略有利于维持高ROIIC。
麦当劳股票在2007-2017年间的年复合回报率达到17.3%，其中回
购及股利带来的现金回报率达到了8.3%， 同期美国十年期国债利率平
均为2.8%；2007-2017年，麦当劳复权股价上涨444.5%，同期标普500
指数上涨57.9%，道琼斯指数上涨98.3%，回报率十分亮眼。
优秀的经营和投资现金流。 麦当劳的经营现金流自2013年开始持
续下滑，目前得到了净利复苏的有力支撑；与此同时，2013年之后折
摊也波动下行。近年来，麦当劳力推加盟为主的轻资产战略，出售餐
厅及资产所回笼的现金规模迅速上升，抵消了资本开支，投资现金流
不断向好，2017年为净流入。 |
|
