|
在市场震荡过程中，高层对股市的积极表态，有助于投资者信心和情绪的快速回暖。 7月24日的政治局会议，提到了几点重要信息，包括活跃资本市场、提振投资者信心。这次会议，被认为是市场本轮政策底。 
会议至今一个月，上证指数却没有出现大家期望中的上涨，反而大部分时间持续震荡：从7月24日收盘的3164点，涨到了7月31日的3291点，之后开始逐渐下行。截至8月23日，收盘3078点，低于会议当天的收盘价，也是近一个月的新低。为什么政策底出现后市场还会震荡？回顾过去几轮市场大底，可以发现：政策底出来后，还要等1-3个月时间，才会出现市场底，也就是真正的最低点。2012年9月初，发改委密集批复地方投资项目，投资金额近万亿元。9月末，多家保险巨头加仓超百亿元。11月末，市场底出现。 2018年10月19日，国务院副总理与一行两会领导纷纷对话资本市场，对市场重点关心问题发表观点。19年1月初，市场底出现。 2022年3月16日金稳委会议召开专题会议，回应市场关切，释放积极信号。4月26日，市场底出现。 数据来源：Wind，国联证券整理 回顾这几次底部走势，政策底都领先于市场底，政策底和市场底时间间隔，都在1-3个月左右。 市场底屡屡晚于政策底，且点位更低，是多个原因相互交织的结果。 正如故事中，主角的“必杀技”总会在最关键的时刻放出来，而不是一上来就开大。 政策的发布，同样也有相应节奏，每一轮所谓的“政策底”，只是释放积极信号的开始，各种刺激政策从拟定到发布，需要一定时间。 以本轮政策底为例，7月24日政治局会议后，降息、优化交易制度和降低交易费用的政策，陆续随之发布，更多政策正在制定中。 如果未来基本面起色不及预期，大概率会有更强广度和力度的刺激政策。 政策底出现前，股市往往已经出现了了较大的回撤，宏观环境也相对低迷。 从心理学上来讲，投资者看到此时政策方面的积极信号，往往也会放大消息的利好程度，基于政策预期抢跑，使股市经历一波短时间的快速上涨。 但此时市场情绪依然脆弱，部分资金开始止盈，加上政策从吹风到出台往往有一定时间间隔，一旦出现政策推出的力度或频率不及预期，很可能出现更多资金出逃，引起市场二次探底。 直到政策陆续落地，市场环境开始实质改善，或基本面出现反转信号，股市才开始真正止跌回弹。 TMT部分板块走势和经济相关性较小，同时受ChatGPT概念催化，在市场下行压力下，反而逆势走高。 由于A股投资者缺乏做空工具，不少投资者选择和大盘下行相关性弱的TMT等板块，通过这种方法“间接做空”。 在空翻多时，“空头平仓”反而会带来前期强势的板块下跌而拖累大盘反弹，形成双底。 近期，和TMT相关性更高、前期强势的中证1000补跌，和经济相关性更强的沪深300指数表现更好，可能就是“空头平仓”的结果。 所以，双底反而是投资者应该更加乐观的信号。 综合来看，本轮政策底和市场底的演绎，和几轮代表性的底部区间相似，市场底都在政策底后面，同时相对点位更低。 结合当前市场温度计和股债性价比来看，A股目前已经在性价比极高的相对底部区域位置了。 国联证券研究所判断，直接受益于政治局会议催化或预期转弱后受外资及公募减仓的行业，有望出现“填坑行情”，包括非银金融、通信、房地产、银行、社会服务、食品饮料、交通运输、家用电器、医药生物等板块，都有较高关注价值。 现在，就是投资A股盈利概率和潜在收益率都相对较好的投资时机。 （风险提示：经济超预期下行；稳增长政策落地不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。）
|
