核心观点: 1.债务是枚“硬币”,一面促进增长,另一面或藏风险。防范化解债务风险是今年政府工作重点,随着近期地方债务问题增多,各界对于下半年化债的预期不断升温。如果开启,可能采取怎样的方式?化债固然利在长远,但对短期经济又会产生怎样的影响? 2.历史上,每当地方偿债能力明显恶化、城投债集中到期的阶段,也对应着更为密集的化债行动的开启。尽管每轮化债各有侧重点,但都能看到融资平台、金融机构、地方政府和中央政府等多方参与,相互动态博弈的复杂特征,并非任何一方的“单兵突进”。 3.“遏制增量”似是“化解存量”的重要配套举措。过往化债过程中,大都强调压降支出,尤其是缩减新增投资项目。此时,如果恰逢经济增速趋缓,广义财政支出往往不会像过往逆周期调控那般显著加力。特别地,基建投资表现会较为温和,甚至边际趋缓。 每当地方偿债能力明显恶化、城投债集中到期,更为密集的化债行动往往开启,当前紧迫性显著提升。截至今年6月,城投商业票据违约量已是去年全年约两倍。今年城投债到期量占其余额的比重或抬升至历史高位。 |
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来自: 张点点8088 > 《2023年货币资本市场》