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波罗 2023-08-29 12:48:59
【中信汽车】拓普集团：9大业务线协同发力，冲击汽车零部件全球龙头 公司是国内优质、稀缺的Tier 0.5级平台型零部件供应商，减震降噪、轻量化底盘等领域积累深厚，汽车电子、热管理、一体铸造和空气悬架等新业务突破显著，机器人业务稳步推进，未来业绩有望增长强劲。 #推荐逻辑1：平台型零部件公司典范；前瞻布局产能 公司作为平台型零部件公司，在原有汽车内饰、隔音及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道，不断拓展竞争优势。其中轻量化底盘及热管理业务的放量是公司当下营收业绩快速增长的重要支撑点。空悬业务单车配套5000-10000 元，已经收获多家客户定点。公司持续完善产能布局，海外波兰工厂已经投产，墨西哥220亩工厂正在规划实施，国内杭州湾四-七期及重庆工厂有序建设，寿县基地加快规划。为新能源行业爆发式发展储备产能。 #推荐逻辑2：坚持大客户战略；持续突破高成长性车企 筛选优质客户并建立深度合作是公司的核心竞争力之一。公司最初依托通用系积累生产研发经营；2017-2019 年自主品牌客户逐渐上量，2019 年吉利收入占比超 30%；2019年特斯拉收入开始快速释放，公司从最初单一产品配套逐渐拓展至内饰+减震+底盘系统+热管理产品，平台化供货提升ASP，进入收入增速快车道。 目前公司已经构建了新能源品牌（特斯拉、新势力、问界、Rivian 等）+自主品牌（比亚迪、吉利、一汽等）的优质客户矩阵，客户销量增速领先行业平均水平。 #推荐逻辑3：设立机器人事业部；快速推进执行器项目 公司研发IBS 项目多年，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，横向拓展至机器人执行器业务。公司研发的机器人直线/旋转执行器已经多次送样，获得客户认可及好评。项目要求自 2024Q1开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周 100 台。公司本年度需要形成年产 10 万台的一期产能（4套生产线），后续将年产能提升至百万台。公司掌握各类电机自研能力，具备整合电机、减速机构、控制器和完成精密机械加工的经验，有望抓住机器人产业快速发展的历史机遇，为公司保持快速发展奠基。 #盈利预测及估值： 我们预计公司2023/24/25年净利润为23.5/31.7/42.8亿，对应估值分别为31/23/17倍。一年期给予40xPE的估值，对应940亿市值，当前市值空间涨幅27%；3年维度看1500-2000亿市值，维持“买入”评级！ 欢迎交流！ 中信证券汽车团队 |
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