  核心观点 从历史复盘来看，政策底”到“市场底”在2个月左右，政策底到市场底过程中“二次探底”最后一跌的持续时间在20个交易日左右。客观承认，本轮政策底出现后反弹持续时间较短，“二次探底”跌幅和持续时间略低于历史平均。我们认为：政策底已经清晰，市场底还需要时间确认，市场底之后券商+TMT占优，先稳大盘，再起TMT。需要注意的是：市场底和反转行情需要明确市场核心矛盾改善，同时市场最终底部往往对于利空因素极度钝化，显然这需要8月经济数据、房地产基本面以及汇率层面进行后续验证。 第一、在8月上旬，我们安信策略反复强调的是：复盘历史上四轮政策底，都可以发现在政策底部出现市场经历第一轮上涨后，会出现一轮连续下跌（最后一跌），期间对对利多因素极度钝化，并回吐前期大部分涨幅，从而确立市场真正的底部。明确的是：从8月初到当前，市场就处于政策底到市场底过程中二次探底所形成的“最后一跌”，可以看到最后一跌过程中市场对于利多因素极度钝化，高股息策略在这个阶段明确占优。 第二、从历史复盘来看，虽然降低印花税往往并不对应最底部，但离最底部的时间和空间都不远，同时结合市场底部判断的三个重要交易依据，我们认为进一步当前大盘位置向下空间有限。 1、地量出地价（2021年至今四次市场见底反弹时底部成交额最低在5600亿-6700亿附近，本周五为6789亿，部分板块和行业指数已经跌破2022年10月底和4月底位置）； 2、市场对利空因素极度钝化，对利多因素开始积极敏感（本周日出台的一系列利好政策：YHS减半、规范减持、降低融资保证金比例等）； 3、在可预期未来半年内市场并不存在再次系统性向下的潜在风险（目前美股持续下跌风险概率并不大。） 第三、目前从交流反馈来看，存在市场观点认为到年底高股息策略的胜率评估较高。事实上，2023年安信策略团队鲜明提出大盘价值（核心资产投资和高股息）+小盘成长（产业主题投资和TMT）占优，近三年低波红利策略获得许多绝对收益资金的认可。 我们认可高股息策略中长期配置价值，但在人民币汇率波动受到重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，我们倾向于后续进入弱预期弱现实的概率较小，当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，并非博取年内超额收益的胜负手。历史复盘来看，在当前市场经历政策底到市场底“最后一跌”的过程中，高股息策略相对占优。而当市场从市场底向上的定价过程中，根据历史复盘在可预期政策效果有限但满足经济托底，价值搭台成长唱戏的特征将再次显现，券商+TMT的投资组合届时将明确。          透视A股 周度全观察 ：全新第81期 市场风格：上周小盘风格相对占优，周期风格占优 资金流向：上周北向资金净流出224.2亿元 景气观察2：2022年我国经济发展新动能指数同比增长28.4% 出口跟踪：7月集装箱船出口持续增长 林荣雄 SAC执业证书编号：S1450520010001 安信策略团队核心成员介绍 林荣雄 安信证券策略首席分析师，厦门大学硕士，深耕产业赛道研究，全市场首提“产业赛道基本面异质性框架”，深入布局新时期资产重估理论为引领的市场研判体系，曾是新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师团队核心成员。 邹卓青 安信证券策略核心成员，英国伯明翰大学硕士学位，目前在团队内负责宏观策略与海外主要权益市场研究工作。曾供职外资机构研究部门2年，研究领域为国内宏观经济与权益市场策略。 彭京涛 安信证券策略核心成员，本科西安交通大学数量经济与金融专业，硕士复旦大学金融专业，团队内主要负责行业比较，擅长基于财务的视角，结合景气、估值与投资者行为预判A股行业与结构性机会。 王舒旻 安信证券策略核心成员，中央财经大学金融硕士，团队内主要负责产业赛道研究，以中观产业为核心视角，以景气投资为研究指引，深度挖掘各领域细分赛道的配置价值。 黄玮宗 安信证券策略核心成员，西南财经大学金融工程专业硕士，团队内负责投资交易策略与行业轮动研究。立足主观多头核心诉求，结合量化研究思路和投资组合配置，打造具备实战价值的投资策略与行业轮动框架。 |
|
|
