从A股历史来看，降低印花税后上证指数的走势如何？能涨多久？A股走出底部区间的前提和关键到底是什么？其一，周一三大指数集体大幅高开，但经历了近一月的表现羸弱后，市场的信心恢复难以一蹴而就，部分板块的短线布局资金选择了借利好兑现；其二，半年报披露截止日临近，而根据以往经验，最后几天往往成为“业绩暴雷”的高峰期，投资者为回避短期业绩风险，选择暂时观望；（来源：证券时报）其三，周一北向资金净流出超80亿元，对于部分陆股通重仓股的走势造成较大的压力。二季度以来，伴随着新基发行陷入冰点，市场热点轮动加快、行情持续性不足、赚钱效应不佳，呈现出较为明显的存量博弈的特征。在这样的情况之下，作为一季度重要增量的北向资金，边际影响能力便有所上升。近来北向资金的流出主要与人民币汇率的波动和高企的10年期美债收益率有关，但投资者无需过于焦虑。首先，外资流出主要集中在交易盘上，配置盘并没有明显流出。交易盘追求的是短期趋势，波动本就较大，也经常反映出量化基金和对冲基金的特征；配置盘注重价值投资、长线配置的资金，大多通过外资银行席位购买A股资产。主导每日大进大出的主要是交易型外资以及部分国内游资，而对投资者中长期投资更具备参考意义的应该是具备趋势性的长线配置型外资。据方正证券测算，21年以来外资的配置盘和交易盘的持仓市值都有所回调，不过剔除A股市值变动影响后可以看到，21年以来外资配置盘是持续小幅加仓的，即便今年也并没有减仓的迹象。其次，历史数据显示，外资大规模流出基本都是A股的“筑底信号”。由此可见，外资在A股大势研判上并没有那么“聪明”，也显现出“追涨杀跌”的特征。更重要的是，外资的“割肉”也时常割出A股的“市场底”，成为重要的筑底信号。（来源：方正证券）其实这和鼓励大家坚持减肥时的心态有点像，胖也不是1天吃出来的，怎么能指望饿个1天时间就能瘦个几斤呢。客观评价说，大手笔直接减半征收印花税，大家买卖股票的成本直接少一半，从直接作用来说，对短期市场的情绪肯定是有提振作用的。而根据历史数据统计，过往调降印花税后1个月上证指数上涨概率也确实很高，接近100%（见下表）。但是，我们也应该认识到，政策的效果可能是集中在短期情绪的提振，背后的政策象征意义是大于资金面的宽松实际意义的。再看一个统计数据，我们整理了下降印花税后，半年内上证的走势，你们猜是什么结果？这个结果是不是略微有些出乎大家的意料？实际上，历史上一般在宣布下调印花税的当日到两周，主要指数涨幅将达到峰值，但在一个月后，常会伴随惯性回调，其后指数表现就相对独立了。从结果来看，中期维度内的指数涨跌也是不均匀分布的。这是因为，毕竟调降印花税发生的背景，大多都是发生在A股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段。调降印花税可以在一定程度上表明政府的态度、振奋市场信心，但过往只能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，无法从根本上改变A股走势。关键点，还是在于基本面配套的修复节奏和预期的全面修复。所以，我们切不可有一种，“哎，你看，连印花税降了市场都没涨多少，市场真的是没希望了”这种想法。要知道，政策支持、流动性宽松、经济基本面改善才是A股过往走出底部的前提。从目前来看，“政策支持、流动性宽松”这两个条件很显然是支持的，经济基本面改善也有一些信号。根据我们对高频数据的跟踪，国内经济在季节性淡季过去叠加低基数效应背景下已有企稳迹象。随着近期稳增长政策不断加速，尤其上周房地产限购不限贷政策正式落地，我们预计经济重回复苏轨道概率偏大。所以说，周末政府出台的这一整套组合拳，对市场绝对是利好，起码代表了对“活跃资本市场”身体力行的态度。可大家对反弹的期盼也同样极高。就是这样的心理落差下，更容易宣泄放大自己的悲观情绪，但其实这对于我们的交易可能并没有太大帮助。
分析了这么多，当前并不建议大家去“猜底”，因为在一片悲观的底部区域，任何消息和技术都会失去本来的意义，让“精准猜底”成为一件不可能完成，而且意义也不大的事情。正确的方法是：第一，牢记底部是一个区间不是一个点，只要买在相对低位，模糊的正确一定好过精准的错误。过去近20年间，万得普通股票型基金指数年化收益率为12%，这就是坚持模糊的正确，最终实现长期收益的最好证明过去近20年间，万得普通股票型基金指数年化收益率为12%，这就是坚持模糊的正确，最终实现长期收益的最好证明（来源：Wind，统计区间2003.12.31-2023.8.21）。而12%更是成为了一个有依据的“锚”，如果频繁申赎没有获得更高的回报，不如卧倒不动，来获取权益类基金本身的收益率水平。
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