|
栏目：股民日记 时间：2023-09-04 作者：张辰晔（资格证书号：A0170617010001） 查看：827 次 风险提示：本文所有观点不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。股市有风险，投资需谨慎！ 朋友们大家好，很高兴又可以和大家一起聊聊股票了，说说市场了。本周的股市很热闹，你说他行吧，结果出了大的利好直接高开低走一根大阴线，你说他不行吧，大家都不看好了，结果第二天又是低开高走一根大阳线，那这样的盘面怎么看？A股的底部到底确立了没有？股市是要大涨了吗？能不能重仓买股票？还是后面会继续下跌探底？今天的课我就来分享一下我的观点，供大家参考。 第一个问题：目前市场怎么看？ 我们先来看盘面，如图：
图1 1，从长线，也就是周线的角度来看，无论5月以来A股出现了多大的调整，有一点是肯定的，A股仍然运行在2019年2440点以来的上涨趋势内，即使没有上周末的利好，即使没有本周的上涨，你也不能说A股长期趋势走熊了，股市进入熊市了，你别管A股今年以来的挣钱效应怎么样，A股仍然走在2019年的上升趋势里这一点是无容置疑的。 2，无论是强弱指数，还是cys13，都在近期创出了年内的新低，显示出短期市场技术盘面已经出现严重超卖的信号，这也就是说，就算是没有上周末的利好，A股短期在连续下跌后，出现超跌反弹的概率很大。我们能不能这 么理解，利好只是放大的反弹的涨幅，而并不是说没有利好，股市就不会反弹？
图2
图3 我的判断是，跌多了技术面有反弹的需求是正常的，而A股的长期处于低估值是上涨的基础，只不过在有利好的情况下，反弹的幅度会更大一些。 3，今年5月24日，A股就跌穿了年线、放大形态的下轨线、无穷成本均线三大关键支撑位，这发出了短线A股在5月24日后盘面走弱的信号。但是到目前为止，指数仍然没有出现向上突破这三大关键位置的任何信号，结论是：A股当下的盘面仍然处于弱势的盘面，并没有出现由弱转强、趋势性向上涨的明确拐点。并且我们要重点关注的是，今年以来A股走出了两个持续喇叭口的扩张形态，从形态理论的角度上来看，要防止A股后市出现超预期长的调整时间。
图4
图5
图6 4，短期来看，只要指数能够运行在利好公布以后本周一的向上跳空缺口3085点之上，当技术盘面缺口成为支撑的时候，根据缺口理论，指数可能走出在3085点到3281（8月7日向下跳空缺口）点区间震荡的走势。如果指数向下回补了3085点缺口的话，极端的情况下，不排除A股继续向3000点以下去年的低位2863点一线寻找支撑的可能。
图7 第二个问题：股市见底了没有？是不是就此开始大涨了？ 长线的维度来看，股市能不能大涨一定是由经济基本面决定的，是由企业的利润状况决定的。从1-7月份的情况来看，全国规模以上工业企业实现利润总额 39439.8 亿元，同比下降 15.5%，其中，7 月份工业企业利润降幅为 6.7%，相比 6 月收窄 1.6 个百分点。分行业看，1-7 月份，41 个工业大类 行业中，13 个行业利润总额同比增长，28 个行业下降。从企业存货和应收账款上面来看，规模以上工业企业资产负债率为 57.6%，同比上升 0.2%；产成品存货周转天数为 20.3 天，同比增加 1.1 天，应收账款平均回收期为 63.6 天，同比增加 6.3 天，较 6 月末环比上升 0.4 天。总体来看，企业的存货、应收账款周转速度慢于去年同期，库存改善态势未能得到延续。 从 5-7 月公布的工业企业绩效数据可以得出以下四个结论：首先，工业企业利润已显示出明显的探底爬坡的信号，但爬坡速度偏慢，其次，企业去库存的同比增速已到达了历史同期较低水平，越来越多行业从主动去库存转向被动去库存，再次，本轮利润增速爬坡过程中，中游装备制造业的表现明显好于其他行业，成为累计利润增速回升的主要拉动力。最后，建筑、地产相关产业链利润没有出现改善。7 月建筑行业 PMI 下降 4.5 个百分点至 51.2%，连续 3 个月低于临界点，在地产投资及销售增速下滑的影响下，建筑行业景气度有所回落，制约了相关行业的利润改善。1-7 月有色金属冶炼和延 压加工业利润同比下降 36.7%，较 1-6 月降幅收窄 7.3 个百分点；黑色金属冶 炼和延压加工业利润同比下降 90.5%，较 1-6 月降幅收窄 7.1 个百分点，降幅虽有小幅收窄但利润情况仍不容乐观。 综合来看：目前政策的积极信号非常的明确，但是，从政策起到的效果、工业企业利润的修复、地产相关产业链的修复、以及市场情绪的修复都需要时间来完成。经济的转弯需要分成：稳定总量、盘活存量、提振信心、引入增量四个阶段来进行，政策目前已经迈出了第一步，如果后期更多的稳增长政策能够持续落地，工业企业营业收入和营业利润增速的回升速度也有望加快。我们重点要关注的是：地产相关产业链什么时候进入筑底结束和持续修复的过程，作为投资端的定海神针，地产稳则经济稳。但就目前来看，宏观经济仍然处于筑底的阶段，多久完成筑底，并且进入快速爬坡无法准确预期，所以我认为在弱经济的情况下，当下的A股也同步处于筑底和等待上升趋势拐点的阶段，这个阶段股市出现爆发性V型大涨的可能性不大，消息面的利好预期兑现之后，后市进入震荡筑底的概率加大。所以，长线来看，目前A股的政策底基本确立，经济底等待政策落地后数据的验证，市场底目前正处于筑底的过程，股市并没有出现由跌到涨的长期趋势性变化。 短线的维度来看，政策出台短期能不能激活股市向上大涨的拐点呢？我们来看图：
图8 图上标识了三段由政策激活牛市的情况，我们对历史上四次政策驱动股市大涨的情况做一个复盘： 第一，99年5.19的行情。99年的时候，国内经济内生动力不足，外受亚洲金融危机影响。内部来看，1993 年以来，经济中国整体较为低迷，GDP 增速从 1993 年的 15%，降低至 1999 年的 6.7%；PPI 自 1997 年 6 月至 1999 年 12 月 连续 31 个月为负；CPI 也呈持续下行态势。此外，1998 年长江流域发生了百年不遇的洪涝灾害，进一步打击了经济的发展。外部来看，1997 年亚洲金融危机爆发，且逐渐从区域性危机演变为全球性动荡，拉低世界贸易整体增长速度，导致初级产品价格持续走低。此外，“科索沃战争”爆发，极大程度的打击了欧洲的经济，欧元对美元比价 跌至历史低位。在内外交困的背景下，政府实施了宽松的货币政策，从 1996 年开始持续多次降息，鼓励居民消费，但企业投资意愿仍较为低迷，导致信贷增速持续回落。在这样的背景下，1999 年 5 月 16 日证监会向国务院提交了《关于进一步规范和推进证券市场发展的若干政策的请示》内容包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活 B 股市场、允许部分B 股 H 股公司进行回 购股票的试点等。 “六项建议”的推出，有效地将社会储蓄转为长期投资，以满足不同市场主体的投、融资需求，引导民间资金流向政府鼓励的项目和符合国家产业政策的领域，拉动经济增长。5.19行情应声而涨，大家记住驱动5.19行情的一个重要特征就是政策落地为股市引入了新增资金。 第二，2009年时间跨度超过6个月的上涨。我们都知道，2008年全球金融危机席卷而来，外部承压下，经济中国增速快速下滑，CPI、PPI 更是一度为负。2008 年开始，政府的首要任务变为了促进经济增长，整体政策环境宽松，流动性也较为充裕。在海外承压的背景下， 2008 年 11 月国常会提出“四万亿”经济刺激计划，并强调货币政策“适度宽松”。此后，政治局会议提到“要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务”。2009年3 月 31 日《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》公布，5 月 1 日开始正式施行。 同年 10 月，创业板正式开板。具体来看，《暂行办法》明确提出，创业板的推出是为了“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”。从创业板出台之前资本市场的行业结构来看，市场整体以金融、周期、地产为主，成长型企业占比较小。2009 年 5 月 1 日前，申万行业中， TMT+医药的新兴行业市值占比仅为 8%，对新兴产业的支持亟待提升。创业板推出后新兴产业市值占比迅速提升，到 2014 年 TMT+医药的行业市值占比已经攀升至 15%，累计增长 7%。为了配合创业板的推出，资本市场再次被提到了新的高度，2009 年开始，一系列针对资本市场的积极表述接连出台，大幅提振了股市信心。大家记住驱动这波行情的主要特征是“四万亿”的强心针和创业板开板为A股带来了增量的资金。 第三，2014年开启的牛市。2014 年左右，经济中国面临增长中枢下移，经济进入“新常态”。具体来看，中国的人口抚养比在2010年迎来了拐点；拐点后，投资增速不可避免的进入下行区间，叠加投资效率的下降，下行经济压力较大，经济增长中枢下移，“大水漫灌”式的刺激政策边际效应递减。在这样的背景下，2014 年中央政治局会议提出“我国进入经济发展新常态”，紧接着召开的中央经济工作会议再次提到“我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结 构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态”。 经济进入新常态后，资本密集型产业对经济的拉动作用有限，经济增长需要注入新活力。在这样的背景下，“新国九 条”应运而生，来进一步支持成长型企业。2014 年 5 月 9 日，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意 见》发布，即“新国九条”。“新国九条”提出“进一步促进资本市场健康发展，健全多层次资本市场体系，对于加快完善现代市场体系、拓宽企业和居民投融资渠道、优化资源配置、促进经济转型升级具有重要意义”，并且指出资本市场要更好发挥优化资源配置的作用，“促进创新创业、结构调整和经济社会持续健康发展”。 “新国九条”提到要“壮大专业机构投资者”、“扩大资本市场开放”， 作为配套落地政策之一，当年四季度沪港通股票开始交易，海外增量资金开始入市，从数据上来看，沪股通开通后仅 3 个月，累计净买入资金就近 1000 亿人民币，也正是在这一年，保监会发布《中国保监会关于保险资金投资创业板 上市公司股票等有关问题的通知》，放行保险资金投资创业板股票，保险资金权益投资范围进一步扩大，投资于证券市场的保险资金占保险资金运用余额的比例一路攀升，从当年 6 月的 9.37%，一度攀升至 2015 年 5 月的 16.06%， 成为历史高点。增量资金的加速流入为 2015 年的大牛市奠基了坚实的基础。 通过对1999年5.19行情、2009年科创牛行情、2015牛市行情的复盘，我们能够发现，政策利好公布后，短期能不能激活一波牛市行情，重点在于有没有引入增量资金的举措。激活5.19行情的利好来自于包括改革股票发行体制、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活 B 股市场、允许部分B 股 H 股公司进行回购股票的试点等等的“六项建议”。这些利好有效地把社会储蓄转为长期投资，为股市上涨提供了增量资金。2009年的那波时间跨度超过半年的上涨，来自于“四万亿”提升了市场的预期，而创业板的推出为宽货币下的A股引入了增量的资金。而激活2015年那波牛市的“新国九条” “壮大专业机构投资者”、“扩大资本市场开放”，以及当年四季度沪港通股票开始的交易，海外增量资金开始入市，都是为股市引入了增量的资金。所以我们说利好落地能不能驱动A股开始上涨，跟利好里面有没有增量资金入市的政策有很大的关系。 好，我们再回头来看上周出了四大利好政策，先看前两条，第一、证券交易印花税实施减半征收降低投资者的交易成本，减轻投资者交易负担。第二，调降融资保证金比例，支持适度融资需求。大家可以考虑一下，降低交易费用，你的交易次数多了，会不会引入增量资金？我们知道，增加交易次数和最后能不能挣钱没有直接的关系，但是如果股市有挣钱效应，才能让更多的人来开户，来买卖股票交易，是不是这样的？调降融资保证金的比例这一条来看，应该说是双向的，如果股市涨，调降保证金能够放大杠杆，让资金快速流入市场，如果股市跌，愿意加杠杆的并不会因为你保证金比例下来了我就会去借更多的钱来炒股，所以，关键就在于融资融券是把双刃剑，在上涨的趋势里面会助涨，让资金快速的流入，在下跌的趋势里面会助跌，促使资金快速的流出。换一句话说，如果股市挣钱难了，没有财富效应了，要通过调降融资余额引入储蓄资金来买股票，难度仍然是不小的。第三条，统筹一二级市场平衡，优化 IPO、再融资监管安排。大家可以考虑一下两个问题，首先是IPO会不会停，我们知道全球任何资本市场如果丧失的融资的功能，资本市场也没有存在的必要了。其次，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，在这种情况下，一二级市场如何实现平衡，请大家认真思考。同样，规范股份的减持行为，能够减少股市里面目前不合乎规定的股票减持，换一句话说，就是减少股票的供给。上周末利好出了以后，的确周一开始市场一改之前的弱势，周一直接高开5个点，但是之后市场的表现大家也看到了，对照前面对于A股历史上利好落地开启一轮大涨的三次盘面的复盘，大家觉得这次利好里面有没有引导新增资金直接入市的主要举措？ 我们说股市短期的涨跌受资金影响大，长期的涨跌受基本面影响大，A股本周的表现可以说已经兑现了一部分利好的预期，但是后市会不会因为利好出现像历史上那样的上涨，我认为还是要相对谨慎的来看待，一方面我们的经济仍然处于弱复苏之中，另一方面，外围的扰动因素仍然对我们经济的复苏产生不小的影响。在美国通胀坚挺不退、前景不明的时候，一年一度的杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会上，美联储主席鲍威尔警告通胀依旧过高，明确指出“若经济和就业市场不降温会继续加息”，并且将利率维持在高位。欧洲央行行长拉加德也表示，欧洲央行将根据需要将利率定得尽可能高，并在必要的时间内保持这一水平，以使通胀率回到其目标。在人民币今年以来贬值的情况下，我们央行的解释是：《2023年第二季度中国货币政策执行报告》显示“当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序”。今年前4个月，人民币对美元汇率总体保持稳定，中间价累计升值0.6%。进入5月，内外因素交织加大人民币汇率贬值压力。一是美联储加息预期反复，年初本已减弱的美联储加息预期再度抬头，对美元走高形成支撑。二是美国债务上限、地缘政治风险等推升市场避险情绪，助推美元上涨。三是国内季节性购汇需求扩大外汇供求缺口。但是终究美国和欧洲的利率在高位运行，如果欧美持续的加息，必然会对全球资本的流动性产生影响，同时也影响到人民币汇率的稳定。所以下半年外围的因素仍然会对经济的修复和股市的预期产生一定的影响。 第三个问题，对应目前的状况，我们应该怎么办？ 简单的说，一个判断，两手准备。现说一个判断里面的两个重点：首先，上证指数周线仍然运行在无穷成本均线之下，这说明市场长线走势仍然偏弱，股市的长期趋势并没有进入上行趋势中，所以，对于未来A股能不能走出震荡上行的盘面，有待于继续观察。其次，在利好影响下，指数日线级别已经向上突破了7月以来下跌趋势的上轨线，市场短期能否继续走强，也还要等待这个突破是否确认的盘面出现，包括周一跳空上涨的缺口3085点能否成为短期上涨的有效支撑，仍然有待于继续观察。
图9
图10 再说两手准备。第一，如果是做价值投资长线策略的朋友，在上周出了重大利好之后，首先采取的应该是长线不空仓的策略，在市场回调的过程中寻找低估值的股票做配置，但是仓位上分两步走，建议最初的开仓不超过三成，如果市场突破成本均线出现由弱转强的趋势，并且确认了拐点，再考虑加仓3成甚至更多。第二，对于喜欢做短线的朋友来说，在市场大的上涨趋势没有形成的时候，建议严格控制仓位，最多不超过五成仓位，并且每一笔交易都现设止损后买入，一旦触发止损就及时离场，采用快进快出不要恋战的策略。如果市场在利好被消化后回补了3085周一的跳空缺口，缺口不成为支撑，那只要指数反弹就建议逢高减仓。因为从技术盘面来看，当缺口不成为支撑的时候，市场再度向下探底的概率就会加大。 综合来看，当前A股虽然有利好支持，并且估值也处于历史低位，但是从长期来看，A股并没有彻底摆脱筑底的过程，目前也没有出现长线明确的向上趋势，所以，这个阶段，建议股民朋友多防御，少进攻，采用保守的策略，静待经济和股市向上的趋势确立了再下重手去进攻，一句话的总结就是：顺势而为，现等势成，择机而动。 作为一个在股市里面待了30年的人，我提醒大家一句，任何利好，任何消息，都要看市场的反应，都需要市场去验证，才能去做决定，而不要用满腔的热情去做判断，股市里面，最忌讳的就是：冲动是魔鬼！祝大家晚安，我们下次再见。 注：本文中所涉及的股票仅为案例展示，不推荐、不 |
|
|
