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 方法论系列 — 作者：李沐华 — 根据我的观察，任何一个行业，对于新入行的研究员来说总是充满魅力，因为有很多新东西要学。这个阶段的人往往觉得本行业的白马股哪里都很好，热衷于研究各个业务细节（比如某个产品的技术参数），在一个长达两三年的过程里面沉浸在自己知识和智慧提升的快感中。在此过程中能够帮基金经理跟踪好重仓股，抓住一些白马股的波段性机会，会很有成就感。 度过了这个阶段以后，研究员会开始觉得白马股索然无味。因为财务模型里面各个参数都已经烂熟于心了，剩下要做的事情就是跟踪一下公司经营情况，以应付有持仓的基金经理的询问（同时也是为了免责）。比如一个白马股连续跌停，研究员肯定要给出一个解释，经营层面发生了什么变化（大多数时候是市场预期变了，公司经营很难发生突变）。一个行业的白马股不会超过五六个，跟踪白马股的日子很难称得上有什么乐趣可言。所以一些入行久的老炮往往对白马股不怎么感兴趣，并不是因为不价值，恰恰是因为发掘不到价值。 到了第二个阶段，基金经理可能会要求研究员去挖票。这个挖字就已经说明了，肯定是要去从一大堆无人关注的股票当中挑一个有看点，未来有可能涨起来的品种。白马股往往被研究得足够充分（比如全市场总有人能够按月度跟踪经营情况，不管是通过上下游产业链人脉还是什么别的渠道），很难让人有那种我现在不买就会永远错过这个股票的感觉。怎么挖股票，在此前的公众号《卖方研究员挖掘牛股的三大手法》里面已经说过了。 计算机行业虽然这两年没有什么行情，但是每年都有翻倍牛股，因为这个行业适合挖股票。细分赛道十几个，每年还在不断上市一些业务比较偏门的新公司，很多东西研究不充分，容易诞生性感的投资逻辑（性感来源于陌生）。这种逻辑开始快速传播的时候，就意味着股价会有一波大幅上涨，由于计算机缺乏高频产业数据，所以不论什么投资故事都很难证伪。但最后能够兑现的只是少数，计算机的股票最容易伤害有信仰的人，因为估值伴随风险偏好波动巨大。 计算机的大行情需要高风险偏好支持。2022年的计算机行业投资难度相对比较大，因为整体市场的风险偏好处于较低的位置。前面提到了，计算机牛股往往靠的是投资故事的支撑，业绩端兑现比较慢，而熊市里面基金经理会死抠EPS，卖方推票一顿天花乱坠，他只问一句话：你估计三季度业绩多少增长？这个就一点办法没有，没有人买，股票很难涨起来。在这个时点上，只能苦撑待变，等待人心的修复，有风险偏好才有计算机大行情。 合规声明：本文为随笔，不包含任何具体投资建议和推荐标的，不属于证券研究报告。 |
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