 往者不可谏，来者犹可追。 ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ ▼ 文 | 周六福 编 | 周星星 近期，张坤的中报披露了。 与二季报比，中报公布了前十大重仓股以外的持仓情况：张坤增持了消费行业的配置，在金融等领域有所减持。考虑到张坤管理的四只基金股票均达到了90%以上的高位，且持仓换手率极低，一句话说，基本卧着不动，白酒依然是张坤的最爱。 不过意外的是，与二季报里反思“三年不赚钱”不同的是，这次在卖力“叫醒”投资者，非常直白地表述看好市场。 张坤是这么说的：
但由于这两年张坤业绩大不如前，对于现阶段申购消费主题基金，大多数基民似乎不太买账。 这从张坤“基金吧”的评论量便可以窥见端倪，我们以张坤的代表产品易方达蓝筹精选为例，顶峰时期仅1个月就有多达26400篇明天评论，而本月评论量截至9月9日只有122篇评论，张坤算体验了把什么叫人情冷暖、世态炎凉。  来源：wind、天天基金网 往者不可谏，来者犹可追。我们从“基金吧”入手，从成立至今的2841页，共计22万多条评论帖中，将评论量和净值、份额走势放在一起，回顾下易方达蓝筹精选过去五年的跌宕起伏。 Part 12018.09-2021.06全身心拥抱白酒作家格拉德威尔曾提出过一个著名的“一万小时定律”：一万小时的锤炼是任何人从平凡变成世界级大师的必要条件，用中国人的说法，正好是“十年磨一剑”。 从2008年大学毕业，到2018年易方达中小盘脱颖而出、易方达蓝筹精选成立，正好是张坤的十年。 这十年间，张坤从2013年重仓杀入茅台不幸被套，到无奈之下自断一臂，2014年底砍掉茅台一半仓位，再到追涨茅台，2017-2018年中把茅台持有比例拉满，张坤的世界观逐渐成熟，“不具备短期择时能力”，开始全身心拥抱白酒。 不得不说，未来的千亿顶流张坤，除了抱紧白酒、基民给子弹就买，也归功于易方达蓝筹精选成立在熊市到牛市转换的好时机。 2018年9月5日，易方达蓝筹精选成立，成立份额是26.14亿，当时正是市场历史上最恐慌的时段之一，内忧外患，加上茅台因三季报业绩不及预期，被摁在跌停板，全年表现坚挺的白马股开始大幅补跌且跌幅剧烈。受市场影响，易方达蓝筹精选2018年年末净值下跌5.29%，份额较起始缩水12.78%。 时间点：2018.10.29 净值：0.9246 规模：26.14亿 评论量：240篇（当月）
在市场一片骂声中中，底部确认了。2019年年后，市场立刻开始了一轮急速的修复行情，以消费“三剑客”白酒、医药、食品饮料为首的白马蓝筹股开始爆发。与此同时，张坤持股集中度也明显提高，2019年上半年斥资近2亿购入香港交易所、中国生物制药。 在接下来的三季度，茅台如愿站上1000元，有的人开始落袋为安，但张坤的“封神”之路由此开启。张坤一边持续增持手里的“茅、五、泸”，还购入汾酒、水井坊，截至2019年末白酒股市值达到9.25亿，占基金净资产的33.6%。 截至2019年年底，易方达蓝筹精选基金份额从22.8亿份增至57.3亿份，份额涨幅55.1%，跑赢业绩基准34.16%，为2020年的一飞冲天打下基础。 Part 22020.07-2021.1狂欢从追星式炒基开始2020年黑天鹅频出，新冠疫情席卷全球，A股市场也受到了较大冲击。2月初，股市重启后，A股市场出现了一轮急跌，上证指数甚至跌破了2800点。 不过随着央行通过史无前例的大放水救市，和疫情在国内被初步控制，市场开始出现企稳反弹，上证指数从最低2646上涨至7月中旬的3458，涨幅高达30.7%。 易方达蓝筹精选在7月净值首次站上2，创出历史新高。“基金吧”评论区也开始活跃起来，抱怨的声音不见了，取而代之问能不能上车的人多了起来。易方达蓝筹精选的规模也增加到92.59亿份，但此时，但张坤对粉丝的“疯狂”还没有认知，三季度白酒和港股的回调也一度程度上放慢了坤老师“封神”的脚步。 时间点：2020.07.07 净值：2.1461 规模：92.59亿 评论量：2320篇（当月）
下半年随着大消费的行情如火如荼，张坤既重仓消费行业里的核心资产白酒，又提前布局了后面史诗级上涨的港股资产，易方达蓝筹精选坐上了火箭，全年涨幅高达95.09%。 当基民发现自己赚得比股民还多，巨大的赚钱效应让他们再也无法抑制激动的心。那一年人人都是ikun，大家公认，张坤就是那个中国最像巴菲特的男人。“坤坤勇敢飞，ikun永相随”的应援标语，充斥着互联网基金平台的各方评论区。 2021年年初，易方达基金公布基金四季报，张坤管理的5只产品持仓和规模令市场为之一震。截至2020年12月31日，张坤在管规模突破1255亿元，成为公募基金23年历史上首位“千亿咖”。 由此，张坤获得了新“公募一哥”称号。 2021年1月25日，张坤管理的易方达蓝筹精选净值一天暴涨5.05%，一举冲上热搜，上演了“最后的狂欢”：粉丝用娱乐圈明星的待遇为他创建超话、打榜，短短几日，张坤超话粉丝已达到9000人，阅读量接近1800万。 时间点：2021.01.25 净值：3.3250 规模：236.22亿 评论量：23840篇（当月）
Part 32021.02至今盛名下的魔咒然而，高光之后冠军魔咒又一次发挥了作用。2021年2月开始，大消费板块先后遭遇了两次巨大回撤，上证消费行业指数从2月10日的最高点一个月下跌达26.77%。 虽然在1月底易方达蓝筹精选调整了限购规则，但已经为时过晚。庞大的管理规模，放大了基金净值的每一点抖动，从2月最高点，蓝筹精选在一个月内下跌17.85%。 看到手里的基不香了，此前积累的粉丝们在粉和黑之间极限摇摆，从曾经的“坤坤”，到如今的“菜坤”，张坤在汹涌的舆论风暴中跌落神坛。与此同时，当年一起报团取暖的医药女神被踢下神坛，蔡嵩松也在“蔡总”与“菜狗”之间游走。 时间点：2021.2.22 净值：3.3015 规模：236.22亿 评论量：26400篇（当月）
在疫情反复、消费萎靡的大环境下，机构的抱团涌入与出逃，也在一定程度上扰乱了市场秩序，放大了环境变化的负面影响。公募基金前十大抱团重仓股中，腾讯控股、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、招商银行，也都是张坤的重仓股。 再往后的故事就是，巅峰之后长达两年半的下铺路，从2021年2月份开始，至2023年9月，张坤在管基金的表现在绝大部分时间都表现不佳。 虽然2022年底到2023年年初，市场又出现一波反弹，但易方达蓝筹精选的评论区已经了无生机，偶尔出现几篇评论也多是在讨论“何时回本”。 时间点：2023.2.28 净值：2.2015 规模：263.18亿 评论量：1440篇（当月）
需要注意的是，亏损和盈利的涨幅是不对等的。一般来说，当亏损为10%时，需要上涨约11.11%才能回本；当亏损为30%时，需要上涨42.86%才能回本；当跌幅超过50%时，则基金的涨幅需要翻倍才能回本。 2021年2月是易方达蓝筹精选的历史最高点，当季也是申购数量最多的一个季度，自那以后，易方达蓝筹精选连续四个季度的赎回数量都大于申购数量。如果是在最高点买入，那需要基金涨100%才能回本，这部分基民的解套之路恐怕还有很长。 Part 4结语易方达蓝筹精选可以说是公募基金情绪主导投资的代表，从2018年至今的跌宕起伏、喜怒哀乐中，我们也在思考两个问题： 公募基金投资者是否能够忍受3年甚至5年都在亏钱的“巴菲特式”长期的持仓？如果张坤确实秉持巴菲特式投资理念，那么在市场高位的时候，基金公司是否不应该接纳太多资金的申购？ 情绪主导的投资和基金经理明星化，除了业务能力之外，在于投资机构和第三方平台营销的有力手段。市场高点时，基民在赚钱效应的刺激下跑步进入资本市场或者追加投资额度，但基金经理面对高估值的股票市场，是很难做出好的业绩来的。 在这个维度上，这不只是张坤的难题，也是公募基金和投资人的矛盾。对于张坤40倍的茅台，投资者还是需要以更全面的眼光来看待。 |
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