从三方面深度剖析中海油的低成本优势 我认为中海油最核心的优势就是低成本

我认为中海油最核心的优势就是低成本，体现在人效高、历史包袱少和桶油成本低三方面。

1）三桶油人效对比

中海油：员工2.1万人，去年人均净利润660万。

中石油：员工39.8万人，去年人均净利润37万多。

中石化：员工37.4万，去年人均净利润17万多。

中海油在人效上吊打其他两家，连茅台去年的人均创利也只有200万。

为啥中海油人这么少？主要还是从制度上减少了冗员的可能。

1985年钟一鸣成为了中海油的第二任总经理。钟总一上台就关掉了职工子弟技校，从制度上断绝了油系统延续已久的“一人进油田，全家干石油”传统。

“若不是当时钟总这么做，通过近亲繁殖，中海油的员工人数肯定会迅速膨胀，将来的负担也会越来越大。”一位中海油内部人士说。

以中石油旗下的大庆油田为例，来看下这些历史负担到底有多重。

我翻到一篇记者对大庆油田的调查，截了个图给大家看。

一天取2次样，而且“这就算多的了”、“报表上的有些数字永远不用改动”——中石油股东听到有这么多磨洋工的人怕不是要吐出两口老血

按照大庆油田的在岗人员和需要供养的历史上形成的约10万左右的退休人员，大庆油田必须实现40亿以上的利润，原油价格要保证55美金/桶以上才能实现覆盖该费用。

相比之下，中海油这种精简的人员配置简直就是央企里面的一股清流。

2）历史包袱少

1、改制成本低

中海油是1982年正式组建的，时任石油工业部副部长的秦文彩担任总经理，当时中海油原油年产量仅有9万吨左右，没啥技术积累，相当于是一片白纸。

秦文彩是顶着”卖国“和”为资本家打工“的指责，主张要大力引入外资的技术和管理经验，边看边学，坚持了总经理负责制，让专业人士主导公司的日常运营。

中海油开启了海洋石油对外合作开采的先河，先后与81家国际石油公司签订200多个对外合作石油合同，引进外资超2500亿元。

早期核心作业岗都是外国派来的，现在基本都是中海油自己的，引进吸收得也不错。

中海油第一次实现油公司和油田服务油田装备等专业公司分开，此举远比当时的其他石油央企领先。分开之后单独核算，少了很多不规范的暗中操作和利益输送。

中海油的管理层也是国资里面里面为数不多比较注重利润率和股东回报的，正因为一开始和国际接轨，所以少了很多改制的阵痛和成本。

2、油田很年轻

中海油旗下的油田大部分储量都很丰富，一边开采一边勘探，实际可采量经常是越开采越多，油田还在年轻的开发阶段，不用担心枯竭的问题。

以中海油最主要的渤海油田为例，产量不断增加，储量也在不断增加。

2012-2022 十年间，产量由 43.2 万桶 / 天，增加到了 52.2 万桶 / 天；储量由 11.65 亿桶，增加到了 15.37 亿桶。

还是举大庆油田这个反面例子。

自1976年开始，大庆原油产量连续27年站上5000万吨，之后又连续12年维持在4000万吨以上。

产量拐点出现在2015年，大庆原油产量首次跌破4000万吨，此后就是趋势下跌，不再是我国第一大产油基地了。

而且从20世纪90年代中期开始，大庆油田采出液体的含水量，就开始超过90%。需要用表活剂洗油等一系列额外操作，这就增加了成本。

大庆油田产量的下降转折刚好叠加油价的低谷期，按照当时的报道，大庆油田在2016年前两个月就亏了50多亿。

这里插一句，当时中海油利润也是大幅下降，但还是维持了正利润，这一点和中国神华很像。行业低谷时别人大亏而自己仍然能赚的周期股才是经受了压力测试，具有真正意义上的成本优势。

一个油田是有生命周期的，埋藏浅好开采的最先挖，产量进入下坡期后，越挖越枯竭，越挖成本越高，这也是一种历史包袱。

如果说大庆油田已经步入暮年，那么中海油就还是一个朝气蓬勃的小伙子。

3）桶油成本比较

石油公司的桶油成本主要有两部分：“折旧、折耗及摊销”和“作业费用”。

“折旧、折耗及摊销”相当于历史固定成本的折旧，“作业费用”就是日常的运营费用，相当于可变成本。

以中海油为例，2022年的桶油成本中，折旧占了52%，作业费用占了27%，合计79%。

中石油的资源禀赋不错，运营效率也高，这两方面的成本都偏低。

折旧这一块主要体现资源禀赋的好坏。

比如像沙特这种浮在油田上的国家，可能钻个几十米就出油了，前期需要的资本开支就少，后期的折旧成本就少。

中海油的优势就是产量储量占比最大的渤海主力产区平均水深低，普遍就 15-30 米的水深，作业成本低，目前还处在产量爬坡期，而且储量是越探越多。

上世纪80年代初，渤海油田原油累产只有96.3万吨。仅用不到10年时间，就跨入千万吨级油田俱乐部，前几年是年产量突破3000万吨，成为国内的第一大原油生产基地，同时也是桶油成本最低的作业区域，预计 2025 年总产量将达到 4,000 万吨油当量。

作业成本就体现日常运营效率了。

桶油作业成本方面，海油2022年的成本是7.74美元/桶，远低于康菲石油(19美元多/桶)、英国石油（16美元多/桶）和巴菲特的爱股西方石油（16美元多/桶）。

以上两部分成本加起来，再算上一些其他费用，中海油过去十几年的总成本从13年至今都是一个下降的趋势，确实十分优秀。

中海油的桶油成本在 2015 年是 39.82 美元，一直下降到2020 年的 26.34 美元，这几年稍微上涨到30美元左右。

按照我在《为什么说70美元可能是短期石油价格底部？》一文中的分析，未来两三年内，油价跌到70美元附近时，如果中海油的股价也大跌的话，就非常值得关注，很可能是非常好的上车机会。

如果说中国神华在煤炭界稳如老狗的话，那中海油在国内的石油股中也是定海神针搬的存在，在人效、历史包袱和桶油成本这三方面都有着低成本的优势。