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在一片绿油油，基民哀嚎不已的基金圈，有一个群体尤为安静，那就是“丐帮子弟”。上至大V，下至小白，他们面对“丐丐”的腰斩，已经立地成佛，学会闲看庭前花开花落，漫随天外云卷云舒。 1、编制规则 目前中概互联相关主题的指数有5只，主要区别在于成分股的权重，其编制规则如下：
前三只指数同时从美股和港股中挑选成分股，中国互联网50指数关注头部企业，经常被作为投资腾讯和阿里的替代品；中国互联网指数权重较为分散。后两只专注于港股市场，恒生科技指数因为科技主题，吸纳了大量互联网企业，“互联网含量”较低。 2、中概困境 中概股出现了一个特别有意思的现象，股票跌跌不休，基民抄底不止，即中国基民和海外股民之间的认知出现了分歧，广大基民颇有为国炒股，不蒸馒头争口气的架势，使得ETF经常溢价5%以上。 美股和港股作为成熟的资本市场，正常情况下不会出现大面积的错杀，故中概股的暴跌事出有因。 1）市场风险大 ①中概股退市风险：昨天中概股再次暴跌，就是美国证监会“预摘牌名单”的影响。随着美国对中国企业限制的加深，未来退市也并非不可能。 ②港股流动性问题：港股流动性早已饱受诟病，大陆资金南下困难，外资对港股青睐程度不及往日，没有钱的市场如何托起估值？尽管香港交易所称：“已经做好迎接中概股回归的准备”，但缺少大陆资金的支持，大批量企业的上市只会导致企业估值的全面压低。 2）基本面变差 ①成长性降低：互联网企业主要依赖的是C端流量，但C端流量见顶已经是业内共识，流量变现潜力也已被充分预期；B端流量的盈利贡献度尚未体现，且互联网对于B端的议价权也没有C端那么强。 ②盈利能力变差：除C端流量变现潜力被充分预期，B端议价权减弱外，最重要的是反垄断法的推行。互联网平台天生带有垄断性，投资者给予平台龙头股的高溢价就是对平台垄断能力的奖励，但反垄断法降低了垄断带来的盈利预期。 3）政策风险大 数据安全法、反垄断法、游戏限制、教育双减等政策密集出台，尤其是教培行业的全军覆没，加剧了海外投资者的恐慌心理。对于政策预期的不确定使得海外投资者不断抛弃中概股。 3、为什么抄底中概股 1）互联网企业只会整顿，不会死亡，这可能是我们与海外投资者最大的认知分歧。腾讯阿里等企业的互联网产品已经成为我们生活的基础设施，这种基础设施不可能向海外企业开放，短时间内也不可能有国内其他企业能够代替。尽管影响了被整顿企业的盈利和成长，但带来的正向社会效益是值得的。 2）互联网商业模式几乎是目前最佳的商业模式。天生自带垄断性、轻资本运营（美团除外）是互联网企业无可比拟的优势。尽管反垄断法的推行遏制了资本的无序扩张，但这种天然垄断性仍然可以为企业带来长久的收益。 3）低估值百分位、指数不死的理念促使投资者不断抄底。以中国互联网50指数为例，其收盘点位是5906点，上一次出现该收盘点位是在2016年12月。 总结： 1）随着中美关系的紧张，中概股退市风险变大，而港股由于资金量问题，难以给予中概股同样的高估值，故2021年下半年持续杀估值。 2）由于C端流量见顶，叠加反垄断法等政策的实施，互联网企业成长性和盈利性出现双下降，故近期持续杀业绩。 3）反垄断法等政策的密集出台，加剧了海外投资者抛弃中概股的恐慌心理。 4）互联网企业作为现代社会基础设施的提供者，只会整顿，不会死亡。 5）互联网企业的商业模式几乎是目前最佳的商业模式。 6）低估值和指数不死的投资理念促使投资者不断抄底。 7）就目前环境来说，互联网企业的估值逻辑已经发生改变，往日的高成长性和高盈利预期都将难以兑现。投资者可以寄希望于海外投资者由于恐慌心理错杀中概股，但不要寄希望于中概股可以回到之前的高估状态。 |
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