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2021雪球指数基金领袖峰会暨第二届雪球ETF粉丝节现场直击 》》》 2021开年，市场行情震荡，对于普通投资者来讲，ETF的投资门槛更低，波动比个股更稳定。作为ETF先行者、目前ETF产品市场规模最大的华夏基金，其背后的投资方法论是什么？ETF的投资价值与2021投资的机会究竟在哪？让我们有请华夏基金数量投资部总监徐猛先生带来分享《ETF的长期趋势及2021投资机会》。
【精彩观点】 1、目前ETF发展面临了以下几个问题，过去两三年规模增加得比较多，但是去年份额增长不多，ETF并没有预期想象得那样快速发展。第二机构投资者持有份额在降低，但是从长期角度来看，ETF的长期发展还是要依靠机构投资者的发展壮大。第三ETF交易投资者比较多，做配置的投资者比较少，这是目前存在的投资策略方面的问题。第四基金公司层面，ETF面临激烈的市场竞争，竞争有两个方面，第一是投资理念的竞争：主动投资和被动投资的竞争，在过去一年或者两年整个主动基金超额收益比较明显，所以这方面是加剧了被动投资理念的竞争。另外，行业里面的竞争：ETF目前每个标的指数的ETF都是有很多产品一起发行，竞争激烈。 2、长期来看还是看好整个ETF的长期发展，随着未来机构投资者的增加，市场有效性也会提高。特别是衍生品的发展，投资顾问的发展，资产配置理念的运用，这些方面都是对于ETF长期发展有比较好的正面作用。从格局上来看，ETF也和境外有类似的趋势，ETF的市场集中度也会继续提升。从产品上来看，未来策略指数Smart Beta指数、宽基指数可能有相对较好的发展机会。从客户上来讲，机构客户未来应该还是ETF主要投资者，个人投资者未来可能通过投资顾问配置ETF。从基金公司投资者服务上，提供一揽子的资产配置服务也是未来的发展趋势。 3、看好港股市场的逻辑：第一，香港市场上市公司是企业盈利的拐点，目前香港市场80%的盈利来自于境内，这方面受益于国内经济的强劲复苏。第二，流动性拐点。这个拐点香港市场是往上的，跟A股有可能往下的收紧有点差异，现在境内市场流动性预期逐步回升，但是欧美发达市场的流动性比较充裕，因为港股市场是国际化的市场，和欧美市场的流动性关联度更大一些。加上南下资金的持续流入，所以港股市场的流动性相对来讲有一定的优势，还有低估值优势。第三，香港市场投资者还是以机构投资者为主，在这个背景下，盈利的话相对来讲能够驱动港股的走强。 4、港交所近年来进行的上市制度改革，使得香港市场的股票结构发生了一些趋势性的变化，这个变化提升了整个股票市场的投资价值，吸引了全球投资者投资香港市场，以互联网龙头为代表的新经济，有可能成为港股市场的长期的投资主体。 5、A股市场今年的主要投资逻辑有两方面：第一经济复苏，第二货币政策回收。一个是正面的，一个是偏负面的，两个加在一起就是A股市场整体的走势。在经过前两年的结构性牛市后，建议投资者今年要适当降低投资预期。 6、从投资机会看，未来一年多建议从顺周期、低估值、价值股等板块选择一些投资机会。目前很多宽基指数，像恒生指数、上证50都是偏价值的指数。更推荐投资者从长期视角发现一些投资机会。长期投资两类企业，一个是改变世界的企业，一个是不被世界改变的企业。第一个是华夏互联网ETF，这个基金主要配置境内互联网龙头企业，这些企业正在改变世界。另外是华夏食品饮料ETF，重点配置高端白酒，这些高端白酒企业短期内很难被世界改变。 【演讲内容】 徐猛：感谢雪球的邀请，各位雪球的朋友下午好！ 我今天给大家交流三个方面的事情：第一，ETF的现状和趋势。第二，港股市场投资机会分析。第三，两个ETF产品投资价值分析。 第一，国内非货币ETF的数量和规模在过去两三年得到了快速的发展，从一百多只变成三百多只，这是非货币ETF的数量。从结构来看，非货币ETF里面，行业、主题ETF排在前位。从ETF持有情况来看，行业ETF持有数量超过了宽基ETF。前面提到的三个数据都是呈正面的数据，下面看在过去三年我们的非货币ETF的规模快速发展，但是规模增长有两个因素，一个是新增资金流入，一个是指数涨幅，我们从过去三年来看，每一年都下降。也就是说，在2020年新增资金占比8.2%，这个速度比预期低很多。 从投资者持有结构来看，在过去三年机构投资者占比是持续地下降，这个也是跟预期基本上一致。在过去三年里面，ETF取得了很多的进步，梳理一下有三个。第一数量增加了，第二ETF产品类型进一步丰富，像行业、宽基、跨境都有了。第三，整个ETF行业持续推广和投资者教育，ETF持有人数量明显增加。在监管机构和交易所的大力支持下，ETF像交易、申购赎回、登记交收等方面都得到优化，提高了ETF产品竞争力。 目前发展面临了以下几个问题，过去两三年规模增加得比较多，但是去年份额增长不多，ETF并没有预期想象得那样快速发展。第二机构投资者持有份额在降低。第三ETF交易投资者比较多，做配置的投资者比较少，这是目前存在的投资策略方面的问题。第四基金公司层面，ETF面临激烈的市场竞争，竞争有两个方面，第一是投资理念的竞争，主动投资和被动投资的竞争，在过去一年或者两年整个主动基金超额收益比较明显，所以这方面是加剧了被动投资理念的竞争。另外，行业里面的竞争，ETF目前每个标的指数的ETF都是有很多产品一起发行，一起竞争，所以竞争还是很激烈。 从较长的趋势来看，长期来看还是看好整个ETF的长期发展，随着未来机构投资者的增加，市场有效性也会提高。特别是衍生品的发展，投资顾问的发展，资产配置理念的运用，这些方面都是对于ETF长期发展有一个比较好的正面作用。当然，从格局上来看，ETF也和境外有类似的趋势，ETF的市场集中度也会继续提升。从产品上来看，未来策略指数Smart Beta指数、宽基指数可能有相对较好的发展机会，可能在过去两年行业主题发展得比较好，在未来可能策略指数、宽基指数的权重会提升一点。从客户结构上来讲，机构客户是ETF主要投资者，个人投资者未来可能通过投资顾问配置ETF。从基金公司投资者服务上，提供一揽子的资产配置服务也是未来的发展趋势。以上就是ETF的现状和趋势的了解，打一个广告，华夏基金ETF的优势三个第一权益ETF规模第一，产品数量第一，也是国内第一只ETF的基金公司。 第二，谈一下香港市场投资机会的看法。今年年初以来，南下资金加速流入，超过百亿港元，这也是第一次这么密集的净流入，如图过去一年多，去年有一波流入，今年1月份这波流入明显增加。一个是数据大小是一方面，目前南下还是以机构投资者为主，所以市场还是有一定的信号。南下资金大概2.5万亿左右，南下资金持仓结构，第一大持有最多的是香港最多的互联网企业，第二金融企业、第三消费和医药，这个投资逻辑比较简单。现在国内市场互联网企业都在香港市场上市，所以这方面有一定的稀缺性，所以南下资金比较喜欢。另外，金融股主要有一个估值上的折价，这个投资逻辑比较清晰，当然还有一些消费医药的龙头在香港市场也是比较不错的。 从整体来看，香港市场为什么有一个看好的逻辑？第一，香港市场上市公司企业盈利的拐点，目前香港市场80%的盈利来自于境内，这方面受益于国内经济的强劲复苏。第二，流动性拐点。这个拐点香港市场是往上的，跟A股有可能往下的收紧有点差异，现在境内市场流动性预期逐步回升，但是欧美发达市场的流动性比较充裕，因为港股市场是国际化的市场，和欧美市场的流动性关联度更大一些。加上南下资金的持续流入，所以港股市场的流动性相对来讲有一定的优势，当然我们提到最多的还有是低估值的优势，目前恒生指数市盈率在15、16倍左右，全球市场估值相对低，标普500都是38、39，从香港来看，香港市场的估值相对A股这边也有一定的优势。第三，香港市场投资者还是以机构投资者为主，在这个背景下，盈利的话相对来讲能够驱动港股的走强，这一点和A股市场稍微有点差异。 香港市场的股票结构发生了一些趋势性的变化，这个变化提升了整个股票市场的投资价值。2018年港交所有一个上市制度的改革，这个改革之后境内的互联网龙头企业有些从美国回归，有些直接上市，基本上都在香港。所以香港市场的结构发生了非常大的变化，吸引了全球投资者投资香港市场，以互联网龙头为代表的新经济，有可能成为港股市场的长期的投资主体。比如，除了腾讯控股在2004年在香港上市，小米、美团、快手都是在过去两三年，百度今年上市，B站29号上市，这个结构变化也是香港市场提升了长期的投资价值。所以我们为什么在这个时点相对看好港股市场。 看好港股市场也不是说一定不看好A股市场，今天A股市场的主要投资逻辑前面也提到了，主要有两方面：第一经济复苏，这一点都看得比较清楚。第二货币政策回收，一个是正面的，一个是偏负面的，两个加在一起就是A股市场整体的走势。A股市场在过去两年应该是一个牛市，投资者今年要适当降低今年预期的收益，这是需要注意的。A股市场从比较长的纬度来看，我们觉得还是有可能有一个相对乐观的投资机会，主要逻辑有三个：第一，长期经济增长有优势，长期经济增长A股在未来多少年有可能保持6%左右，这一点在全球市场是非常高的，特别是对于大的经济体而言。第二，居民资产配置的趋势性变化，这一点未来整个居民资产配置以前以房地产为主，未来可能会以金融资产或者以股票市场为主，目前正在这个趋势性变化的路上。第三，A股国际化，这方面在过去3、5年外资的流入也是持续深入。所以这三个逻辑不变的话，我们对于A股市场的长期走势还是相对乐观。 从投资机会来看，从一年多的角度来看，我们可以顺周期、低估值、价值股等板块选择一些投资机会。目前很多宽基指数，像恒生指数、上证50都是偏价值的指数，我更推荐投资者从长期视角发现一些投资机会。长期投资两类企业，一个是改变世界的企业，一个是不被世界改变的企业，这两类也是一会重点介绍的。第一个是华夏互联网ETF，这个基金主要配置境内互联网龙头企业，这些企业正在改变世界。另外是华夏食品饮料ETF，重点配置高端白酒，这些高端白酒企业短期内很难被世界改变。 具体介绍一下这两个基金。第一恒生互联网ETF，它几乎囊括了全部中国互联网龙头企业，这是它最大的投资价值。标的指数成份股都在香港，纯港股ETF，指数既包括腾讯、美团、小米，也包括了不属于港股通标的的阿里巴巴、京东、网易、快手等互联网企业，所以这个ETF标的指数更好地代表了中国互联网龙头企业。像百度、B站，今年都会在香港上市，也是马上上市了，百度4月9日加入成份股里面，标的指数代表性也会进一步增强。 ETF对龙头企业的配置还是比较大的，基本上前面5、6个都是在10%左右，所以对于龙头企业配置的集成度还是比较大的。从产品的特点来看，规模大、流动性好，并且是T+0的交易，目前规模72亿左右，是境内规模最大的纯港股互联网ETF，上市以来日均成交金额8.77亿，流动性比较好。这个产品属于QD的产品，为什么采用这种模式？因为互联网指数里面，有将近7只股票权重33%的个股不是港股通的标的，在产品投资管理中，7只股票用QD做投资，这是它比较大的特点。 重点介绍一下食品饮料ETF，这个指数主要的行业结构是白酒、乳制品、调味品，白酒占了接近60%的比重，所以特点鲜明。另外，整个指数具有长期的投资价值，整个赛道是好赛道，长期来看受益于经济发展、生活水平的提高，食品饮料板块长期的需求是非常旺盛，也是非常确定的。这里面的成份股大部分也是一些好公司，这些龙头企业壁垒很高，很多企业ROE基本上在20%以上，有些甚至高很多，盈利能力很强，增长确定性也很高，并且长期的持续性也好，所以这个就是壁垒高的一项好公司。过去几年里受益于A股市场的机构化，食品饮料板块在国内市场受到了境内外机构投资者的青睐，北上资金配置了超过4千亿，是配置A股里面最大的板块，这是整个指数的特点。 从成份股来看，茅台、五粮液，权重超过了15%，所以ETF对于龙头企业配置还是比较大的，但是食品饮料的投资机会在于龙头企业。因为龙头企业有品牌、有规模、有渠道的优势。另外，高端产品特别是高端白酒的竞争格局相对比较清晰，竞争压力小。最后，互联网物流的快速发展，以及消费升级等因素，其实都是利好于龙头企业，所以整体食品饮料的投资机会就是在龙头企业，和食品饮料ETF重点配置也是这些龙头企业。 最后介绍一下这个产品本身的优势，目前整个产品规模大、流动性比较好。目前规模37亿左右，日均成交3.35亿，流动性较好。很多投资者会担心估值的问题，高成长的话从较长角度看会消化估值的压力，投资者可以通过定投和分布投资降低风险，今天就汇报这些，谢谢各位！ |
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