复盘15年市场走势，真正的底部还有多远？

一根阳线改变情绪，两根阳线改变观念，三根阳线改变信仰。

7月政治局会议后，管理层放出利好消息，表示要“活跃资本市场，提振投资者信心”。7月25、28号A股拉出了两根久违的中阳线，一扫市场阴霾，也让很多人兴奋，还有人说嗅到了牛市的味道。

不过在8月之后，市场又再次陷入了调整，很多人开始失去信心了，又转头看空市场了。

回顾A股历史，当市场情绪低落，大家信心不足的时候，管理层经常会在市场底部出台各种支持和鼓励政策，目的就是为了改变市场极度悲观的情绪，或者避免更严重的系统性风险，而这些政策在短期内也常常能够稳定市场预期，而中长期来看，它们同样会影响股价的走势，形成一种叫做“政策底”的行情。

在去年的4月和11月，A股就出现过两轮“政策底”的行情。

2022年的时候，经济遭遇疫情和俄乌冲突两大新挑战，特别是上海疫情超预期扩散，市场对经济增长担忧加深，导致A股开年后就一路单边下跌，从3600点跌到2863点。

4月中旬开始，疫情有所好转，接着4月29日政治局会议定调稳定市场，释放稳增长信号，同时出台了一揽子措施稳定经济，4月27日上证指数最低触及2863点，随后开启反弹行情并持续至7月初，反弹幅度近18%。

2022年三季度的A股走弱，同样是受到疫情+汇率贬值等利空影响，上证指数再次跌破2900整数关口；11月11日防疫政策的重大转向与金融16条，以及地产三支箭再次确立了政策底。从10月31日A股见底，到2023年4月的高点，上证指数累计反弹幅度近18%。

每一次市场低迷的时候，大家都会期待这种政策救市的喊话，希望管理处出政策护盘，所以当7月底管理层表示要“活跃资本市场”后，市场开始预期转向乐观也不是毫无根据的。

目前，A股有2.2亿投资者和7亿基金投资者。据业内估算，如果股指上涨1000点，将直接带动市值和财富增加25万亿元。活跃资本市场，让投资者财富增长，将直接带动消费，拉动经济，有着很现实的意义。

从“活跃资本市场，提振投资者信心”，到主流媒体首次鲜明提出要让股民、基民在股市上赚到钱。虽然都只有短短几句话，但却都是历史罕见的表述，之后我们看到一系列的利好政策是不断出台，“政策底”的意思是非常浓厚了。

对于投资者来说，需要对这个信号保持一定的敏感度。但老股民都知道，所谓的政策底在大部分时候都不会是真正的底部。政策托底更多的是给市场信心，但要想市场能真正地见底，还需要基本面见底。

一般在国家喊完话，就会通过货币政策、财政政策以及行业扶持政策等一系列政策来刺激经济。但从政策落地到基本面好转和经济数据好转，都需要时间，所以在见到政策底之后，市场仍有可能下探，直至市场看到经济数据好转，市场才会出现真正意义的底部。从历史上看，这个时间大概在2到6个月不等。

以万得全A指数为例，A股历史上的典型“政策底”主要包括1999年、2005年、2008年、2012年、2014年、2018年等。回顾历史行情可以发现，每一轮政策底之后，市场会在继续下行后逐渐探底，通常在两个月到半年左右，上证指数才真正触底反弹。

比如：2008年的政策底、市场底出现在9月、10月；

2012年的政策底、市场底出现在6月、12月；

2015年的政策底、市场底出现在7月、8月；

2018年的政策底、市场底出现在2018年10月，2019年1月；

2022年的政策底、市场底分别出现在3月、4月。

大盘走势，大概是这样的：

所以说，大家不要一听到说“政策底”已经出现了，就像打鸡血一样，急急忙忙地去抄底。也不要因为这几天的市场又调整了就失去信心，这些都是正常的市场波动。

还有的人觉得，既然知道“政策底”出现之后市场还要跌的，等我到市场底出现了再买入行不行呢？

应该说很难！市场底只有走出底部后才能确认，通常抱着抄底心态的人要么因为过早进入影响持股心态，要么就是最后错过。

美国投资人查尔斯·艾里斯有句名言：“当闪电打下来的时候，你最好在场。”意思就是在投资领域，如果你期望逃过下跌，最终也会错过上涨。

对于我们做价值投资的人来说，底部是一个区间，判断底部的标准就是估值是不是已经足够便宜了，不应该去盯着指数是不是最低点，投资的成功与否，不能依赖一次的抄底投资，而是要靠成熟的交易体系。

从市场整体估值来看，截至2023年7月30日，万得全A市盈率（TTM）为17.8倍，当前估值水平处于2010年以来的48%历史分位数附近，仍处于历史中枢值下方。

从股权风险溢价（ERP）来看，A股也有着不错的性价比。目前中债10年国债到期收益率为2.65%，万得全A指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为2.96%，位于2010年以来的66%分位数水平（ERP越高，代表股市相较债券市场的投资性价比更高）。

从多个指标看，目前的A股整体估值水平并不高，是具备出现底部的条件的。将当前市场与2022年10月底市场极度悲观时的估值进行对比，可以发现在108个细分行业中，近三成细分行业市盈率仍低于去年底部位置，未来估值修复空间较大。

比如：消费板块、医药板块、中游制造业板块的光伏设备、锂电池、电网设备、风力发电等等，还有国防军工、能源金属等行业的市盈率都处于较低水平。

我们不妨换个角度思考，既然已经知道是底部了，底部来的早一点晚一点又有什么所谓呢，不妨就踏踏实实等待反转，比来回折腾省心多了。

只要我们选择的标的是估值低的质地优秀好公司，即使短期内被套了，只要坚持持有，等市场转好了，不但一定会回本，也一定会获得丰厚的回报。