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本文是《极简投研》的第122篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 建筑业有八大央企，俗称央企八大系，分别是：中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶、中国化学。 如上就是很多土木工程专业的同学经常调侃的，毕业就能进央企的央企了。 之前《极简投研》与大家分享过中国铁建，今天与大家分享的则是其双胞胎哥哥——中国中铁。 一、中国中铁概述 北京中国中铁07年成立并上市，八大建筑央企之一，公司主营基础设施建设（市政、铁路、公路）（85%）、房地产开发（4.6%）、工程设备与零部件（2.3%）、勘探设计与咨询（1.6%）。 其中，工程设备与零部件（2.3%）主要是指架桥机、盾构机等工程机械，是高科技产品，全球没有几个公司能生产。 二、中国中铁的投资逻辑 读公司财报的第一感觉是，公司真的好大，营收惊人、存货惊人、应收惊人、现金惊人、债务也同样惊人，然而，市值却并不很大，净利润更是十分的小，就像是一个浑身肌肉的巨人，却有着一个孩童般的头脑。 作为八大建筑央企之一，公司当然有着较强的业务能力，尤以铁路建设最为擅长。我国铁路总里程的三分之二、城市轨道工程的五分之三、电气化铁路的90%以上都是由公司参与建设的，公司在大中型铁路/城市轨道交通/高速公路基建市场的份额分别一直保持在45%/35%/10%以上。 除此之外，公司的独特之处是，作为一个建筑类企业，公司居然拥有一体化优势。 从上游看，公司业务涵盖基建投资、矿产开发、房地产开发、勘察设计、基建建设；从下游看，公司业务涵盖架桥机、盾构机等工程设备制造业，道岔、桥梁钢结构等零部件制造业，为工程建设提供钢材、水泥的贸易行业，为基础设施投资和房地产开发提供融资服务的金融业务。 公司的业务简直是包罗万象，其中一些业务的获得更是匪夷所思，例如，公司的铜矿业务来自于他人的以矿抵债。这些奇奇怪怪、有关也无关的业务共同铸就了一个坐拥1.7万亿总资产的巨无霸。 虽说如此，公司依旧以建筑业为主业，营收占比达85%，所以本文依旧从建筑业角度来分析中国中铁。 建筑业是一个十分辛苦的行业，竞标激烈、利润微薄、垫款严重，哪怕多面出击并左右逢源的中国中铁依旧未能幸免。 公司的营收&净利多年来一直在稳步、持续增长，背后的原因是，国内的大基建需求一直都在、国外的订单不断、水利设施第二增长曲线等，但是资产负债结构十分丑陋，资产负债率高达75%，同时，毛利率只有10%，净利率更是可怜到只有3%，说明公司仅仅是在赚辛苦钱，虽然公司有源源不断的业务。 就好比是流水线上的工人，产品源源不断的过来，辛辛苦苦一直不停的工作，但只赚取了温饱一样的收入，对于中国中铁，只不过营收放大了很多、技术高大上了许多，但是本质是一样的，这就是市场对公司定价一直很低的原因。 中国中铁所在的建筑业，就像是一个老农，凭借祖辈传下来的手艺，辛辛苦苦在地上刨食，养活了一大家子人，积累半生，有房有地，但是还有一大堆的债务，工作一点都不有趣有希望，但是却非常的重要。 三、中国中铁的估值 中国中铁的股价多年来像贴在地平线上一样，也就几个月之前随着中特股浪潮涨了一波。 如今房地产行业十分萧条，基建业的增速也在放缓。在基建火热的时候，公司股价都不动如山，遑论未来。 不要看公司的PE和PB很低就值得建仓，银行&地产的估值也同样并一直很低吗？ 赞赏，是最真诚的认可！ 欢迎加入公众号“极简投研”，里面有我的持仓和投资业绩，愿与您一同慢慢变富！ |
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