一、关键数据
ROE加权15.97%，同比11.49%，提高4.48%；
收入14.59亿，同比8.85亿，增长64.93%；
净利润9.63亿，同比5.85亿，增长64.66%；
扣非净利润9.34亿，同比5.71亿，增长65.37%；
经营活动现金流量净额9.27亿，同比5.61亿，增长74.01%；
总资产66.74亿，比上年末62.58亿，增加6.63%；
净资产62.20亿，比上年末58.46亿，增加6.39%。
注：真是一组漂亮的增长数字！
毛利率95.41%，同比94.39%，提高1.02个百分点；
净利率65.86%，同比66.12%，下降0.26个百分点。
注：如此高的毛利率、净利率胜过茅台！
销售费用1.49亿，同比8604.14万，增长72.87%；
管理费用8020.08万，同比3814.20万，增长110.27%；
销售费用率10.21%，同比9.72%，提高0.49个百分点；
管理费用率5.50%，同比4.31%，提高1.19个百分点；
研发投入1.04亿，同比6465.00万，增加61.33%；
研发占收入比为7.13%，同比7.31%，下降0.18个百分点。
收入构成（分产品和服务）：
溶液类注射产品8.74亿，增长35.90%；毛利率95.10%，同比提高1.03%；
凝胶类注射产品5.66亿，增长139.00%；毛利率7.38%，同比提高1.33%；
重要资产：
货币现金29.84亿，比上年末31.40亿，减少1.56亿；
交易性金融资产7.58亿，比上年末7.04亿，增加0.54亿；
应收账款1.87亿，比上年末1.28亿，增加0.59亿；
存货4080.69万，比上年末4671.54万，减少590.85万；
无长期、短期借款。
分红情况：
以总股本 216,360,000 股扣除公司回购专用证券账户持有的股份 29,965 股后的 216,330,035 股为基数，向全体股东每10股派发现金红利 18.48 元（含税）。合计分红399,777,904.68元。
二、基本面信息
爱美客是一家从事生物医用材料及生物医药产品研发与转化的国家高新技术企业。公司已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，同时正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。
目前，公司已建立了多种生物医用材料的产品技术转化平台，产品临床应用涵盖医疗美容、代谢疾病治疗等领域。
爱美客作为国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发与应用的企业，以“让生命有更高的质量和尊严”为使命，秉持“用科技成人之美”的宗旨，对国内医疗美容行业从产品、技术、服务到生态都进行了战略性布局，已经成为国内领先的医疗美容创新产品提供商。
主要产品及其用途
公司目前的主要产品为：基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品等。
公司已上市及获批的注射类皮肤填充剂分为凝胶类和溶液类注射产品。
凝胶类产品包含：医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、注射用修饰透明质酸钠凝胶、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶。
溶液类产品包含：注射用透明质酸钠复合溶液、医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液。
此外，公司已经上市的医疗器械产品还有聚对二氧环己酮面部埋植线。
报告期内，在产品端，受益于行业需求的持续恢复，溶液类、凝胶类注射产品在上半年均实现了较大幅度的增长，其中，溶液类注射产品实现营业收入87,445万元，较上年同期增长35.90%；凝胶类注射产品实现营业收入56,646万元，较上年同期增长139.00%两类，注射产品均完成了一个或多个大单品系列的打造，其中“含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：濡白天使）增长势头较好。
公司继续坚持“直销为主，经销为辅”的营销模式，扩大销售团队规模，提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度。截至报告期末，公司拥有超过408名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区。
报告期内，公司依托全轩学苑，加强医疗美容学术的分享与交流，促进客户对公司产品的了解程度与认可度。通过建立良好的互动，不断为客户提供产品解决方案，公司产品在消费者群体中形成了良好的口碑。
行业数据：
医疗美容行业是兼具医疗与消费双重属性的新兴行业。据弗若斯特沙利文研究报告统计，中国医疗美容市场拥有巨大的潜在消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。按服务收入计，2017-2021年中国医疗美容市场年复合增长率高达17.5%，预计2021-2026年的年复合增长率为16.1%，增长速度远高于全球市场。
中国医疗美容价值链由上游的原料供应商、中游的产品制造商及下游的服务提供商组成。近年来，由于国内公司产品研发能力快速提升，行业中游出现了国产产品替代进口产品的趋势，国产产品不断扩大品牌影响力，实现市场占有率的逐步提升。
公司处于医疗美容价值链中游，行业上游为生产医疗美容产品原料的供应商，行业下游为医疗美容机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科和非公立医疗美容机构。
公司目前的主要上市产品应用于非手术类医疗美容。据弗若斯特沙利文研究报告统计，截至2021年，公司在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售额计算占国内市场份额达到21.3%，在国产制造商中排名第一。公司在所处的医疗美容行业中具有明显的先发优势和领先地位。
公司目前的产品主要有：逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋、濡白天使等。
核心竞争力分析：
1、把握中国医疗美容市场发展机遇，具有先发优势和领先地位
爱美客是国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司之一。根据弗若斯特沙利文研究报告，公司多款医疗美容产品为中国同类首创。多年来，公司产品的安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可，品牌影响力日益增强。据弗若斯特沙利文研究报告统计，公司透明质酸钠类注射产品2018至2021年在国产厂商中市场份额排名蝉联第一。
2、丰富的已上市产品及在研产品布局推动持续增长
公司已拥有八款获得国家药监局批准的类医疗器械产品，是国内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容类医疗器械数量最多的企业，包含五款基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、一款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、一款 PPDO 面部埋植线产品、一款适用于组织修复与愈合的产品。
公司在研产品储备丰富，包括用于治疗颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于去除动态皱纹的 A 型肉毒毒素、用于软组织提升的第二代面部埋植线、用于慢性体重管理的司美格鲁肽注射液、用于溶解透明质酸可皮下注射的注射用透明质酸酶等。
3、高素质的研发团队及行业领先的技术提供持续创新动力
公司研发人员在医疗器械和药品的发现、开发和商业化方面拥有丰富经验。截至报告期末，公司研发人员占公司总人数的28.57%，其中约一半的研发人员持有硕士或以上学位。研发团队拥有多元化专业背景，涵盖生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等专业领域，拥有多年的医疗美容相关领域的工作经验。
公司自主研发积累了多项行业领先的核心技术，直接应用于我们的已上市产品及在研产品，形成了针对竞争对手的长期技术壁垒。报告期内，公司已累积注册专利63项，其中发明专利27项。拥有固液渐变互穿交联技术、组织液仿生技术、水密型微球悬浮制备技术、悬浮分散两亲性微球技术等多项核心技术。
4、坚持“直销为主，经销为辅”的差异化营销模式
公司下游客户主要为医院、医疗美容机构及经销商。公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式。公司制定了完整、高效的销售人员培训体系，已建立覆盖全国31个省、市、自治区的销售服务网络。
直销模式有助于公司深度参与客户关系管理，有效提升客户服务质量及敏捷性，把握住优质的客户资源。通过为医疗美容机构提供营销指导与建议，解决医疗机构产品定位、推广策略、内容制定、客户经营与维护等诸多问题，也对终端产品的使用效果形成了较好的掌控能力；通过与医疗美容机构直接深入的交流，更容易获得医生和消费者的反馈与建议，进而指导公司产品的开发与升级。经销模式主要覆盖公司销售团队无法直接覆盖的医疗机构，有利于迅速扩大产品的市场占有率。
三、总体印象
首先说明，爱美客的产品与服务对于我来讲，是一个陌生的领域，公司无疑处于一个良好的赛道，但是对其产品未来的前景，以及竞争对手的情况，行业格局未来如何演变，目前本人还不太了解。也希望本“资料卡片”式的分析抛砖引玉，希望对这个行业了解的投资朋友多提供自己的真知灼见。在此，我先谢过！
仅从单纯的财报来看，有以下几点印象：
1、公司先发优势明显。而且公司产品需要研发，需要经过严格的审批方能上市，所以，竞争对手赶超上来，恐怕需要一定的时间。
2、从财务指标看，长期ROE、毛利率、净利率水平并不输茅台。且半年报尚有分红。当然，长期讲是否能够胜过茅台，就不好预测了。
3、此种标的投资逻辑就是良好赛道下的成长惯性。公司未来的价值取决于其增长的速度和时间，如果未来高速增长不再，容易造成估值杀。
4、目前市场担忧的是大股东解禁。10月8日下午，公司发布《解禁公告》，本次申请解除股份限售的数量约1.12亿股，占公司公告日总股本的51.88%，本次解除限售股份可上市流通日为2023年10月10日。
《解禁公告》发布的同时，还发布了《关于公司控股股东、董事、员工持股平台自愿承诺不减持公司股份的公告》，涉及本次解禁的部分股东基于对公司未来发展和持续经营的信心及价值判断，为维护资本市场稳定，维护广大投资者利益出具了承诺函。
公司控股股东、实际控制人简军，以及员工持股平台厦门知信君行投资合伙企业（有限合伙）、厦门丹瑞投资合伙企业（有限合伙）及厦门客至上投资合伙企业（有限合伙）自愿承诺从2023年10月10日起至2024年4月9日期间不以任何形式减持所持有的公司股票，不转让或者委托他人管理持有的上述股份，也不要求公司回购该等股份；董事兼高管简勇也进行了同类承诺，期限为2023年10月10日起至2024年1月9日。
5、估值。截至今日，公司市值840亿。2022年扣非净利润11.97亿，对应静态市盈率70.18倍；按照增速60%线性外推（并无依据，仅仅是线性外推），2023年扣非净利润有望近20亿，对应市盈率44.21倍。
