2023-10-19 寻找阿尔法：横纵相连择优股

寻找阿尔法：横纵相连择优股

栏目：股民日记 时间：2023-10-19 作者：张辰晔（资格证书号：A0170617010001） 查看：4907 次

风险提示：本文所有观点不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。股市有风险，投资需谨慎！

【主持人】各位指南针私享家的朋友们，大家晚上好，我是主持人小童，欢迎来到“寻找阿尔法”投资策略沙龙第三天交流的直播间。昨天的沙龙我们请到了研究所所长和一位技术的大牛跟大家聊了聊盘口资金的新变化。

前两天的沙龙很精彩，但是内容比较多，不知道大家还记不记得重点？请李老师先给大家总结一下。

【李增科】好的，前面两天咱们的老师和嘉宾给大家解决了为什么同样有主力资金流入的股票，为什么有的股票涨的多、有的股票涨的少、有的股票还跌了的问题，我们跟主力首先是要深挖主力资金，不仅要知道有多少主力，还要知道主力是谁；主力的实力、能力、目标是什么。只有对信息挖的越深、越全、越清楚，做赢的概率就越大；其次，我们要通过交易的行为入手，深挖供求关系。不仅要看成交行为，还要看委托行为、撤单行为；不仅要看买卖成交的方向，还要根据不同的挂单行为去识别主力的意图。只有在资金分析、交易行为、下单模式上进行深挖，我们才能找到影响股价涨跌的底层逻辑，才能有阿尔法。

今天我们就讲选股的问题，为什么说这个时候选股很重要？因为现在是行情的底部区域，这个位置选对了股票，关系到你未来能不能有阿尔法，能有多少阿尔法。那今天我们从研究所的角度来跟大家说说这个问题。要获得一个超过市场的阿尔法，不同时期，依据不同的策略机构是怎么来建立各类不同的股票池的，而对于散户来说、对于个人投资者来说，我们怎么来选股？要几只股票？有没有一个科学合理的股票池？今天我们就来解决这些问题。

【主持人】先来请教一下常老师，怎么看选股的这件事儿？

【常青】说到选股，我想到了一个小故事，2012年，英国一家杂志社Observer举办了一场选股大赛。他们邀请了三个队伍：一只名叫奥兰多的小猫，一队投资爱好者以及一群中学生。在2012年1月1日，每队被给予5000英镑，让他们选5只股票，每三个月可以换一次。奥兰多被给予一个塑料小老鼠，工作人员让奥兰多把小老鼠扔到一张金融报纸上，停在哪个股票上面就帮奥兰多买入。到了2012年12月31日，奥兰多的股票组合回报最高，战胜了投资爱好者团队和中学生团队。那为什么奥兰多小猫会赢呢？

首先要明白奥兰多小猫选股是怎么回事儿，根本上来说，小猫选股就等于不选股。极端的情况下，让小猫把市场里面所有的股票都买一手，不就等于没有选股吗？这跟1000万只小猫，每次必须买一只股票的效果是一样的。一个是1000万个人，每个人扔一次筛子，和一个人扔1000万次筛子在概率里面两种概率是等同的。所以，小猫选股的本质就是随机策略，随机策略就等于市场的平均波动。而另外两个团队不是输给了小猫，而是输给了市场的平均水平。这也跟我们现在看到的为什么美国股市也好，A股也好，长期来看，很多基金经理都跑输了指数型基金是一个道理，指数型基金就是市场的平均水平，奥兰多小猫的选股就代表着市场的平均水平，它是没有跑赢市场的涨跌幅的，所以说它是没有阿尔法的。

想要跑赢奥兰多小猫，先要问自己三个问题：第一，为什么要选股？回答这个问题的时候，我先问一下今天来听沙龙的朋友有没有90年代的老股民？大家还记不记得早年的A股只有8只股票，俗称老八股，真空电子，浙江凤凰，延中实业等等，那个时候你买股票有没有得选？只有这八只股票，想买也只有八只，没得选。这就相当于有1000个企业来招聘，只有10个毕业生，那是不是不管这些毕业生好不好，你都得要。而现在的股票数量越来越多，5000多只股票，相当于班级里面有5000个毕业生，如果只要招10个人，那是不是企业要在这5000个毕业生里面去精挑细选了，那是不是股票数量越多，选股的难度也就越大？所以选对了股票才能把握住机会。

第二，为什么说现在要重视选股？现在是什么位置，现在是行情的底部区域。对这件事儿，可以说无论是机构还是散户都是有共识的。什么叫行情的底部区域？说白了就是未来一波行情的起点。2015年那波牛市的起点不是15年吧，是13、14年吧？！06、07年6124行情的起点不是06年吧？而是04、05年吧？现在就是行情的底部区域，就是关键位置，大家说这个时候，选股重不重要？

第三，行情的底部区域有没有机会？我们来看一下15年行情起来之前底部区域的盘面。

图1

图2

图1是上证指数的周线，我们能够看到，在13年1月到13年10月的时候，A股已经进入了行情的底部区域，实际上行情大涨的时候是在突破2500点以后才出现的，指数扶摇直上一路涨到5178点。图2我们能看到，在13年1月到13年10月的前面十个月里，上证指数的涨跌只有6个多点，但是创业板指数在这个阶段里面将近翻了一倍！很明显，在这段时间里面，如果你选对了创业板的股票，收益是非常的可观的，要知道，十个月以后，行情才突破2500点开始加速上涨的，所以小童你说，你能说底部区域就没有机会吗？现在就是行情的底部区域，是不是选对了股票，我们就有会有阿尔法收益？

我们现在回头看2013到14年的那个阶段，股市低位震荡，股市成交量萎缩，行情在底部的区域，这和现在股市行情的特征非常的相似，现在的股市也是低估值，行情也在低位震荡，而且也是非常煎熬的，从历史上看，股市的大底都是在煎熬和痛苦里面筑成的，没有那次是开开心心的股市见底了，股市里有个说法叫“在绝望里产生希望”就是这么来的。历史告诉了我们这个阶段后面发生了什么：第一，谁都不知道行情什么时候开始加速上涨，但是机会永远是留个有准备的人的，只有提前做好选股、准备好股票池，才能在未来挣的比别人多。第二，只有坚定信念，用新思路、新方法应对市场的变化，才能熬过黎明前的黑暗，才能看到日出。

【主持人】那常老师到底应该怎么选股？

【常青】先问一下你，有没有自己的股票池？有没有自己的持仓池？

【主持人】什么持仓池，怎么还有持仓池？

【常青】很多人一说到股票池，要么就是打开交易软件看他自选股，要么是打开账户看他买的股票。这是典型的把股票池和持仓池混搞混了。股票池是选股用的，是用来放选出来的股票的，持仓池是买卖用的，买卖股票形成了持仓，才叫持仓池，是选时用的。所以我们说，一问股票池，就打开自己的账户，这本身就是把股票池和持仓池搞混了。你有了股票池就一定要买入吗？持仓的股票，之所以去买入，一定是因为符合买入的条件，这是符合选时的要求，选时就是解决什么时候买、什么时候卖的问题。而退出股票池的股票，不一定要调出选股池，你还可以继续关注，如果后面再符合买入的条件，你仍然可以把他买回来，放到持仓池里面。你比如说这只股票，如图。

图3

我们在A点把他选了出来，放到了股票池里面，但是他在A点的位置并不符合买入的条件，跌下来到了B点符合买入条件了，我们去买入，把他调到持仓池里。但是如果这只股票是在D点选出来的，进了股票池，我们还能买吗？不能！因为虽然选出来了，但是不符合买入的条件，所以不能买。不是说选出来了就一定要买入，应该说选好了股票，当符合买入条件的时候，再去买入，买入了以后，这只股票就进入了持仓池。图上的这只股票是福耀玻璃，曹德旺的福耀玻璃大家都知道，但是大家知道吗，福耀玻璃的业绩年化能够达到17%，股价年化能够达到29%，如果光从基本面选股，可以说这个公司的基本面跑赢了A股95%以上的企业，你能够说股票没选对吗？

如果股价跌到了38元，也就是E点的位置，触发了开仓的策略里，我们就应该把它买进来，这个时候就把它从选股池调到了持仓池里面。大家都知道茅台是只好股票，那它2500元的时候和1500元的时候，基本面有没有大的变化？没有！但是2500元能不能买？

你说选股好，没问题，凭什么说选股好？到底什么叫好，他的标准是什么？你说你炒长线的，给你三个月时间。你说炒短线的，给你一周时间，看看你能不能在这段时间里面跑赢。如果这一周市场平均涨了5个点，你股票涨了8个点，那你说你选股好，但是如果市场涨5个点，你才涨3个点，那还不如不选股了。所以，选股好不好，是看一段时间内跟市场平均水平的比较来做标准的。

那什么叫买卖好，同一只股票涨幅5个点，A操作挣了10个点，B操作挣了20个点，C操作亏了5个点，谁做的好一目了然。如果要说买卖做的好，首先，我持股不动都比你赚的多，你还能说你买卖做的好吗？其次，别人赚的比你多，你买卖做的好吗？这个就是选时，解决的是买卖的问题。

通过你的选时，你首先要打赢本股的涨跌，其次，你还要做的比别人好，跑赢别人在这个股票上的收益。持仓池和股票池的标准是不一样的，目的也是不一样的。持仓池是带有买卖因素的，如果搞混了，你是没有办法区分到底是你的选股问题，还是你的买卖问题。选股用的是选股的策略，要不要买卖是用的是开、减仓的策略。如果选了股就买进去，这就是把选时和选股搞混了！所以，选股要有选股池，买卖以后要有持仓池。

其实还有一个操作上的问题要特别注意。大家想，我们散户操作的时候是不是自己去选股，自己去分析股票、分析市场，自己去买卖交易。但是大家知道机构是怎么做的吗？对机构来说，分析市场有专门的宏观分析师、分析行业有专门的行业分析师，操作有操盘手、交易员，有专门负责执行的人，大家分工明确、各司其职。而对于散户来说，同样是做投资的，散户一个人等于把专业机构所有人的工作都干了，这会带来什么问题呢？对散户来说，操作上你又是你自己的基金经理，又是你自己的操盘手，又是你自己的下单员、分析师，很容易造成你操作上的“越权”动作，看到股票涨了就去追涨，交易员做了基金经理的事情。！专业和不专业的一大标志就是工作的分工越来越细，细节决定成败！对于我们散户来说，你没有这么多人，但是你在选股的时候，你在操作上要各司其职，你在做分析师的时候，不要把操盘手的东西带进去，大家同不同意我的观点？

搞清楚了这个问题以后，我们来解决怎么建股票池，主要是你建股票池的一个理由是什么，要建几个股票池。比如说你可以用基本面、技术面的筛选条件来建股票池，你也可以用私享家软件里面的高控盘股票池、连续增仓股票池，或者黄金坑股票池作为你的股票池。你在建股票池的时候最好要给股票池里面的股票做分级，哪些股票是要重点关注的，哪些股票是要普通关注的；给每只进入股票池的股票标注清楚什么时间、什么理由进的股票池，否则股票数量多了，时间长了，你自己都忘记了为什么要看这只股票了，工作做的越细致，越方便后期的跟踪，越不容易错过后面的机会。

那股票池的规模应该是多少，怎么确定呢？首先你要确定你要分几个仓。是看到一只买一只，还是有一个持仓池的规模？很多股民是看到一只股票就买一只，买到没钱了，再卖掉一只股票，把钱倒腾进去再去买股票，是不是这样的？（互动）有的股民是同时买了二、三十只股票，股票涨跌的时候，看都看不过来；还有的股民账户上就100万元，他买了三只股票，两只股票买了一、两手，剩下90%以上的仓位都在一只股票上，然后这只股票跌了，就亏惨了。这种做法对吗？都不对！那专业投资者会怎么做？

首先，对于机构来说股票池里的股票规模怎么定？机构是有强制分仓的，单一股票持仓规模不能过大。比如说公募基金有双十原则要求：第一，一只基金持有同一股票不得超过基金资产的10%，第二，一个基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持有同一股票不得超过该股票市值的10%，这个双十原则是为了避免基金经理用大量资金重仓买入某只股票 ，导致股价异常拉升，影响股票的平稳运行。同时，如果基金经理集中持有一只股票，那么基金的收益就会很大程度受这只股票的影响，风险过大。简单的说，双十原则就是为了防止基金经理在建股票池的时候重仓少数股票带来风险，保护投资者的利益。

其次，对于散户投资者来说，股票池规模怎么定？两个原则：第一要看资金量。第二要看管理能力。你说你钱多要分100个仓，没问题，100个仓你看的过来吗？看不过来，等于白分，你要有这个管理的能力。而且现在分仓是必须的，很多创业板、科创板的股票流通盘小，每天成交都很少，所以面临的问题就是流动性差，想买的时候买不到，想卖的时候卖不了，这个是客观上存在的，所以分仓必须要考虑到流动性的问题！

最后，建股票池，你还要考虑到你对股票池的管理能力。你每天的看盘盯盘的时间有多长、看盘水平怎么样、操作周期怎么定。对于散户来说，虽然没必要像机构分的那么严格和细致，分的越细，你管理的成本越高，但是，大致你要有一个明确的策略。比如说100万元，至少分5-10个仓；如果只买3只股票，平均一只股票就是33%的仓位，这样的话风险就相对集中，流动性就可能有问题。假设分10个仓，股票池规模就不能够打满，要有冗余度。为什么要有冗余度？因为可能选出来的股票不适合现在买入，但是不等于不适合将来买入。如果都适合买入了，就可以花中选花、选更好的来建仓。

冗余度解决两个问题：第一，选出的股票不适合买入怎么办；第二，选出的股票都适合买入的情况下，要有一个拔优的过程。要强调的是：不是说冗余度越多越好。总共5000只股票，你说你冗余了1000只股票，那你还要面临在这1000只股票里面的花中选花的问题，这就说明你的条件不合适。所以，一般来说经验值是2-3倍，并且要根据牛熊行情的特点进行调整。

第二，股票池建完了之后是不是就不用管了？不对！行情时动态的，股价的涨跌也是动态的，我们要应该根据变化来调整。那怎么来定维护周期？首先，维护周期和行情有关系。单边行情，主升浪、主跌浪，维护周期可以长一些；震荡行情维护周期要短一些；在拐点位置，顶底的位置，维护周期要短一些；其次，维护周期和股票池风格有关系。比如估值和基本面关系大，所以估值不需要天天看，基本面3个月才出报表，3个月看一次就可以了，不用天天维护，只有出现突然暴雷或者突发情况，才需要临时维护一下；技术面和资金面是短周期的，3天或者一周要维护一下。在市场拐点的位置，比如说超跌的位置，强弱指数的低位，黄金坑的位置，要天天看，因为机会可能很快就消失。要注意的是：更新股票池不等于重新选股，而是把符合条件的股票继续保留；不符合条件的股票调出股票池；新符合条件的股票进入股票池。同时入池和调出理由要标注出来，来对应股票池的风格和要求。调出股票池的理由和加入股票池理由要一致。

【李增科】总结一下：第一，行情底部区域要重视选股，选对了股票才有阿尔法！第二，要有自己的选股池、持仓池，科学的进行分仓，按照资金量和管理能力来建股票池，并且要根据自己的策略和行情的变化，动态的维护好股票池。

【主持人】真没想到建个股票池还有这么多道道，专业的就是不一样！那选股的工作具体怎么做呢？前两天我有个炒股的朋友跟我说，现在选股可难了，要么选不出股票，要么选出一堆股票，不知道怎么办，李老师怎么看？

【李增科】好的，比如说老股民都知道“涨时重势，跌时重质”，股票跌的时候我们用市净率来选股，市净率越低，股票的投资价值就越高。如果用10月9日做基准来筛选，当天我们就能选出330股票市净率低于1。

图4

这个时候你就挑花眼了，感觉遍地都是黄金，这是基本面选股经常会遇到的情况；技术面选股也会碰到这样的情况，比如说我们要做超跌反弹，像15年股灾的时候，不管你是用黄金坑还是用CYS，在大盘群体性超跌的时候，你可能一选就能选出上千只股票，大家选股的时候有没有碰到这样的情况？

图5

我没有那么多钱，有钱我也没有那么多精力去盯几百只票，怎么办？这就好比找对象，太受欢迎了，万人追捧，求亲的都踏破门槛了，怎么办？两种解决办法，一种是抛绣球，姻缘由天定，砸到谁算谁。我们看古装电视剧里常有，《西游记》里唐僧他爸爸，就是中状元游街的时候被唐僧他妈抛绣球砸中的。对应到股市，这其实就叫飞镖理论，本质上它属于一种随机策略。

这么做的好处是什么？你肯定能砸到一个，不会嫁不出去，而且理论上次数足够多的话，就会形成正态分布，你能得到一个平均的指数收益。这跟小猫选股的道理是一样的，都是随机的策略，没有阿尔法。有没有问题呢？有的。这个收益是建立在大数统计的前提下的，对于单次收益来说，结果好坏是无法确定的。

现实里面求婚对象太多的时候怎么办？第二种办法就是比武招亲，比武招亲有什么好处呢？第一你要先说清楚什么人不能上擂台，比如已经娶妻生子的、女扮男装的，还有杀人放火的，不能参加比武招亲；第二就是符合条件的人打擂台，胜者为王。

再比如，有个大企业要装修，他一般会怎么做？“招标”就是一种解决的办法。假设没有黑箱操作的情况下，招标有什么好处呢？第一，能参加招标的装修公司肯定都不会是游击队，这就有了门槛了。第二，所有投标的公司都是在公开、公平、公正的原则下进行竞争。第三，价格透明，品质有保证，能够确保按时完工。通过招标，我首先能够把游击队装修公司给咔嚓掉，然后，通过公平的竞争，让里面最优秀的公司留下来。

【常青】我补充一下，招标也好，比武招亲也好，我们最后都只能选一个，但是对于炒股来说，我们一定要分仓的，讲的是鸡蛋不能放在一个篮子里，其实，我觉得这时候选股更像是高考，它本质上就是花中选花的逻辑，高考是什么逻辑？它首先有一个投档分数线，达不到分数线你连录取的资格都没有，其次达标的人按分数从高往低取。这么做的好处：一是保证了优中选优的效果，二是保证了肯定能足额录取。我这个专业要招十个也好，招一百个也好，只要学生数量够，肯定不会招不满。如果报考学生太多，我就可以提高分数线，所以你看北大清华的分数线总是那么高就是这个道理，因为它不是义务教育了，它要大概率的确保好学生能够上到好学校。

【李增科】是的，其实不管是比武招亲，还是高考，本质上都是两条逻辑：一是设置一条及格线，把不合格的都排除掉。二是确定一个从高到低的拔优标准，最后胜者为王，留下最好的。

放到股市里，股票多了怎么办？同样是两条逻辑：第一先确定及格线在哪，也就是什么股票我不要。股票的数量越多，我的及格线就可以提得越高；第二是确定拔优逻辑，按什么标准从高往低排。

  比如说我要选9月份主力资金流入多的股票来建股票池，我们先要划一根及格线，把9月份主力资金流入的全部股票找出来。

图6

这么一筛选，选出来193只股票，那我再设个拔优线，找主力资金流入最多的前10只股票来建股票池，这里我们要对9月份主力资金流入的股票进行排序，选择前面10位的股票来建股票池，这就是优中选优的方法。

图7

【常青】所以，如果大家选股的时候，优中选优选不到好股票，无非就是两个方面可能有问题：一是你的及格线合不合理。你及格线太低就会把不合格的学生放进来，你就可能选到问题股，当然太高了也不行，太高的话学生数量太少了，你就没有拔优余地了。这是第一个要注意的问题；

第二是你的拔优标准合不合理。比如你清华计算机系招生，按历史成绩排序，或者你北大中文系招生，按物理成绩排序，这怎么可能招到符合你要求的人才呢？

【主持人】两位老师讲的道理我听懂了，可是我还是有点懵，这及格线也好、拔优标准也好，按我的理解，不都是选股的指标吗？那他们的区别是什么？比如老师课里经常讲到资金选股，那资金这个指标在选股的时候它到底应该算及格线逻辑呢？还是应该算拔优逻辑？

【李增科】要搞清楚这个问题，首先要理解及格线逻辑和拔优逻辑的区别。从原理上讲，这其实是选股的两个不同维度——及格线逻辑属于纵向选股，拔优逻辑属于横向选股。比如：我们家孩子这学期期末考试考了95分，小童你说我是应该奖励他呢？还是应该惩罚他？

【主持人】95分成绩不错啊。但是，你这么问我感觉肯定有坑！坑的逻辑，95分是要挨揍的。不过我觉得还要看他之前考了多少分。如果他之前次次都是100分，95分不是反而退步了？

【李增科】对！所以我们说看成绩好不好，你不能光看他这次考了多少分，还要看和他过去的成绩比，是提高了还是降低了。这个就是纵向维度。同样股市里，我们选股的时候，也不能简单看指标数值大小，还要看它的变化方向和趋势。比如看财报，这家公司去年主营业务收入900亿元，但看这个数据，是好还是不好？

图8

不能简单回答，要看它去年、前年的业绩。如果大前年是931个亿，前年910个亿，去年是900个亿，说明什么？说明主营业务收入逐年萎缩，是不是？

图9

反过来，我们再看这家公司（五粮液），2014年以后主营业务收入是年年增长的，这才说明公司的业务越做越好的。

图10

这个就是纵向维度选股。什么是纵向？所谓纵向就是自己和自己比，以时间轴为方向，看你是增加了还是减少了。很多股民选股时经常犯的一个错误就是只看数值大小，不看变化趋势。回到刚才的问题，小童我问你，如果我们家孩子上学期考了70分，这学期考了95分，是不是我该奖励他了？

【主持人】从纵向维度肯定是进步了啊，可是李老师你这么问，是不是有坑等着我啊？

【李增科】哈哈，没错！我再假设如果上学期班里平均分是60分，我们家孩子考了70分，这学期他虽然考了95分，但是班里的平均分是98分，那说明什么？是不是说明他反而是退步了？

【主持人】套用我们这期沙龙的主题词，他的阿尔法由正变负了，对不对？

【李增科】是的。所以，选股不能光看纵向，还要看横向。什么是横向？横向就是和别人比怎么样，就是我们常说的花中选花，优中选优，在我们专业圈子里它也有一个术语，叫剖面数据，也就是同一时刻大家的数据截面，这就是横向逻辑。

比如我们经常说茅台600519、五粮液000858是白酒消费类龙头，宁德时代300750、隆基股份601012这些是新能源龙头，这个龙头、那个龙头，其实它都是横向比较的概念。生活中，我们经常说某某是学霸、某某是校花、某某是网红，学霸也好、校花也好、网红也好，其实都属于横向选股逻辑。

当然，龙头本身也是相对的，不同时间、不同比较方式，选出来的龙头是不一样的——就比如说茅台，从业绩的角度看它是龙头，但是从市盈率和资金的角度看，它就不一定是龙头了。所以不同的时间、不同的市场、不同的行情，横向比较的逻辑是不一样的，这点一定要注意！

【主持人】嗯，如果我要找板块资金流入最多的三只股票，我就必须知道这个板块所有股票的资金流入情况；如果我要找创业板排名前三的，就要知道创业板所有股票的资金情况；如果我要找全市场排名前三的，我就要全市场5000多只股票的资金，是这个意思吧？

【李增科】没错！你看，这里面就会有一个和谁比的问题。

你要找一个帅哥，是找同事里最帅的呢，还是同学里最帅的？还是全国最帅的？还是全宇宙最帅的？同样我们选股也存在这个问题，你要找阿尔法最大的，这个阿尔法是和谁比的呢？如果你只和大盘比，其实就是我们过去讲过的海选思路，英雄不问出身。但是我们讲你如果追求高成功率和总体收益率，名校思路更可靠，也就是你在精选市场和精选行业的基础上，再去拔优，找市场和行业中成绩最好的，虽然可能会漏掉一些机会，会错过马云、董小姐这样的草根英雄，但总体阿尔法是能得到保证。

那么如果我们先找到龙头市场和龙头板块，然后在做花中选花，和直接在全市场海选相比，成功率和收益率到底能提升多少呢？这里个评测的数据前两天也给大家分享过

图11

我们随机买入，持股20天一结算，不管赚钱赔钱都卖出，近三年的情况是怎么样呢？我们来看数据，成功率是48.24%，次均收益0.84%，出击次数是381万，折合成年化收益率是11%。

要说明的是，这个年化指的是出击资金的年化，就是你买的这个资金我们把它折算成全年的收益，就像国债逆回购一样，有7天的年化，实际上就是把这个7天的收益折合成全年的收益。因为你不可能每天都做国债逆回购，它就是放假那几天有操作的价值，放假那几天我折算成全年，就有了个对比，这个就叫国债逆回购的出击资金年化。 我们这个也是这样，假设你是满仓持有这段时间的收益，折算成全年的收益。好处是：我们就可以拿来做同比了，因为有的开仓时间和持仓时间不同，就没有办法做同比，一个7天，一个15天，然后哪个年化高，没法比较。我们都折合成年化来算，方便对比。

如果跟随机20天比，出击资金年化11%，那前面我们给大家提取的数据是99年到现在，出击三年，出击资金的年化是11%，说明这三年其实并不是没有行情。你看这三年，我随机持仓20天我还有将近11%的年化呢，所以，不是没有行情。那这个出击资金年化11%，就是我的对标。

那好，现在假设我们仍然是随机买入，持股20天卖出，但是加了一个条件，只在市场好的时候随机买入，中小板好的时候我在中小板里闭着眼睛买，创业板好的时候我在创业板里闭着眼睛买，其它条件一样，你知道发生了什么变化吗？

图12

我们来看结果：如果我们只在处于A级行情的市场里随机买入，成功率是51.12%，次均达到了1.71%，出击次数是40.4万，出击资金年化达到23%。加入了市场A的条件后，我的阿尔法是多少？我的阿尔法就是23%-11%=12%，按照倍数来算，加入市场A的阿尔法相当于随机的两倍多；同时成功率提高了2.88%，出击次数减少了89%。

选对了市场以后，大家发现没有，这就像你手上的步枪，校准了准星之后，射击次数减少了，命中率提高了。这就类似于你在清华北大里找人才，要比你在蓝翔、新东方里找人才靠谱得多！一来成功率会更高，毕竟符合大概率逻辑；二来正儿八经通过高考独木桥挤进清华北大的学生，再差也不会差到哪儿去的。

看完市场，我们再看看行业对收益的影响：

图13

行业就像什么，行业就像给士兵手上的步枪加了一个普通的瞄准镜，我们来看看他的效果。如果我们只在处于A级行情的行业里随机买入，成功率能达到多少呢？成功率能达到55.03%，次均2.86%，出击资金年化到了40%。那我的阿尔法是多少？我的阿尔法就是40%-11%=29%。加入行业A的阿尔法相当于随机的3倍多。

这说明什么？选对行业也很重要。加入了好的行业以后，出击资金年化比随机提高了29%的阿尔法，同时，加入好的行业跟加入好的市场比较，加入了好的行业，比加入好的市场出击资金的年化多出了17%的阿尔法（40%-23%）。并且，加入好的行业的时候出击次数，比加入好的市场的时候出击次数还减少了60%，这说明加了瞄准镜的步枪更加准确了，这也说明选对行业，比选对市场更重要。这也是为什么每年的新财富行业分析师受到大家热捧的原因。这就像你在计算机系里找人才，要比你在家政公司、外卖小哥里找人才靠谱得多。

【主持人】那我要是在清华的计算机系里找人才呢？

【李增科】我们先来看数据

图14

如果我们在同时处于A级行情的市场，和处于A级行情的行业里随机买入，成功率能够达到55.38%，次均收益能够达到3.23%，出击资金年化达到了46%，那我们的阿尔法是多少？跟随机的比，我们的阿尔法是46%-11%=35%。加入双A的情况下，阿尔法相当于随机的4倍多。

这个时候资金的年化又比单独加入A级行业提高了6个点的阿尔法，跟单独加入A级市场来比，又提高了23%的阿尔法。从出击次数上面来看，同时加入A级市场A级行业以后，出击次数只有随机策略的万分之一点五，这就相当于给士兵手上的步枪装了一只名牌的瞄准镜，既能白天狙击，又能晚上打猎，这是鸟枪换炮了！这就是叠加起来的选股效果！在现在行情底部的区域，我们更需要的是能够精准射击的狙击步枪，既能够让弹药的作用发挥到最大，又能够有较高的命中率，所以我们说，选股的时候，横向的逻辑很重要！

【主持人】嗯，至少我已经知道了要想做好选股，要从两个维度入手，一个是纵向维度，及格线逻辑，一个是横向维度，拔优逻辑。特别是横向逻辑，是寻找阿尔法的关键，不光要看自己好不好，还要看和谁比，在好的市场和好的行业里选股，寻找阿尔法要容易得多！

【李增科】所以有了这两个维度，当股票多了的时候，你就可以通过抬高及格线和花中选花来解决。你看我们原来课里教过很多战法，其中不少战法里都有各种打钩和排序的动作，有的战法还会使用复合排序。其实打钩就是及格线逻辑，不符合要求的就被排除了；而排序其实就是拔优逻辑，无非就是看你要前三、前五？还是前20%？

【主持人】这是选股时股票多了怎么办，那股票少了怎么办？我如果今天就是想买股票，但一只都选不出来怎么办呢？常老师怎么看？

【常青】股票少了，同样有两种解决办法：

第一种是守株待兔，宁缺毋滥。找不到想要的股票，我就宁可空仓，这是一种思路，就像你找对象，没有合适的我宁可单着；还有一种叫矮子里面拔将军，你选不出来满足你选股要求的股票，你又一定要买，那就只能降低及格线了呗。没有合适的对象，你妈又逼着你今年必须嫁人，那只能降低标准，退而求其次了。因为这个时候你没有拔优的余地，本来花就不够，你再花中选花就给拔没了。

【主持人】那这两个方法，哪个更好呢？

【常青】各有利弊。守株待兔是你要么遇不到合适的对象，遇到就是自己满意的对象，不会委屈自己，但是空仓期很长，需要你有耐心，并且你还要冒着打光棍的危险；而矮子里面拔将军的好处是你肯定能嫁得出去，问题是你要降低你的心理预期，可能对象没有你想得那么好。股市里也一样。有的时候是宁可错过也不可做错，有的时候是宁可做错不可错过，要根据不同的行情选择不同的策略，没有绝对的好坏之分。至于什么时候应该守株待兔、宁缺毋滥，什么时候应该矮子里面拔将军，我看今天时间也不早了，后面再和大家讲吧。

【主持人】老师我特别是想知道是守株待兔还是矮子里面拔将军，不过说实话，今天两位老师聊了那么多内容，我回去也真得好好消化一下呢。现在我记得最深的就是选股分横向和纵向，横向纵向都要看。

【李增科】是的，总结一下就是你选股的时候不能只看一个维度。只看横向比较，不看纵向，没有及格线逻辑，有可能会是什么结果？这堆人里最高的就是武大郎，最帅的就是王宝强，学习成绩最好的只有59分；反过来，你如果只看绝对值，不看横向比较，什么结果？那你就永远解决不了股票多了怎么办？股票少了怎么办？股票多了怎么办？抬高及格线，增加拔优指标；股票少了怎么办？矮子里面拔将军，或者守株待兔、宁缺毋滥。所以选股如果有问题，一定是及格线的设置或拔优的方法上出了问题。

【主持人】好的，感谢李老师的总结，也感谢两位嘉宾今天的精彩交流！我们股民朋友在实战中，有时候可能会发现有的指标在某些股票上表现特别好，在有的股票上面就差强人意；有的时候有些战法特别管用，有的时候有些战法就不怎么灵了。为什么会出现这样的情况？我们又应该怎么样让指标和战法尽可能发挥最大的作用，提高我们的实战收益呢？明天我们还会请两位嘉宾给大家解决这些实战中的问题。

注：本文中所涉及的股票仅为案例展示，不推荐、不暗示