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泸州老窖曾经的行业老三，2010年收入被洋河股份超越，屈居老四，2011年收入净利全面被超越。直到2021年净利润才反超洋河股份，重回颠覆。近几年市场表现优异，持有的朋友应该都取得不错的投资收益。然而2021年直今，开始横盘调整，泸州老窖经过多年的高速增长还能持续吗？现在还可以投资吗？今天我们将就这些问题展开分析一下。
基本指标
和其他白酒企业财务指标相似，非常优秀。高毛利高净利高ROE。不同的是泸州老窖毛利及净利率逐年提升，显示出强大的竞争力，这也验证了泸州老窖高端白酒的地位。收入和净利润自15年后，连续多年保持不可思议的高速增长，而且净利润增速高于收入，基本保持在近30%以上。近10年经营现金流量基本等于净利润，说明净利润含金量高。 自由现金流
近10年基本都不听地创造自由现金流，除了15年，16后每年稳步增长。10年间共创造了364亿自由现金流，增长近6倍，年化增长率约24%。 护城河
泸州老窖作为国内3大高端白酒企业之一，拥有1619口百年以上酿酒窖池、16处明清古酿酒作坊及3大天然藏酒洞。公元1573年，舒承宗建造泸州老窖1573国宝窖池群，至今已连续使用450年，1996年被国务院评为行业首家“全国重点文物保护单位”，是中国唯一与都江堰并存于世的连续使用百年以上国宝级“活文物”。百年以上老窖池占行业91.3％。 深厚的历史文化底蕴和得天独厚的自然资源，这些不可复制的无形资产，形成了泸州老窖宽且深的护城河，成功的阻挡别人的竞争。 还能持续吗？近年来，白酒行业消费总量萎缩，行业集中度持续提升，白酒产业高质量发展的趋势明显。根据国家统计局数据：2022 年，全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量 671.24 万千升，同比下降 5.58%；累计完成销售收入 6,626.45 亿元，同比增长 9.64%；累计实现利润 2,201.72 亿元，同比增长 29.36%。 泸州老窖作为三大高端白酒之一，拥有较强的护城河，优势不会轻易被改变。但在行业总量萎缩，高端酒提升的趋势下，预计泸州老窖多年高速增长后，增速将会放缓。我们保守估计未来10年15%的年化增长。 低估吗？基于泸州老窖优秀且稳定的财务指标及白酒行业的特征，我们给予泸州老窖9%的折现率和5%的永续增长率；并以其近5年平均自由现金流55亿为基准；结合泸州老窖增长放缓及行业存量竞争的背景，我们假设未来10年以15%增长，估算泸州老窖的自由现金流折现值3214亿，即218元每股。对比现价211元，基本相等。 而今年泸州老窖前三季度增长25%+，显然高于我们假设的15%增速。如果你预测未来老窖持续保持大于15%的增长，那代表它的实际内在价值将高于我们上述的估值，说明有一定的安全边际，可以买入或继续安心持有。 我们将持续跟踪老窖的增长情况，以上述估值为锚，做好心里预期，调整投资策略。 好了，你觉得老窖未来10年能保持15%的年化增长吗？ |
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