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无需担忧光伏行业的基本面22.12.20---近期光伏行业走的不是很好，市场的预期比较差，存在几方面的顾虑，包括担忧2023年欧洲无法延续高增，海外需求面临断档风险；下一代光伏电池技术依然未能确立，固定资产损失过大导致光伏制造估值天花板；全球光伏高增受制于电网侧消纳能力，光伏风电无法达到预期；以及行业内卷，产能过剩，行业盈利周期将在未来见顶回落。 应该说有一些担忧也是有道理的，但在新能源必将替代传统化石能源这个最根本和朴素的逻辑之下，这些问题最多也就是发展中需要客服的问题而已，任何产业发展中都必然会面临这样那样的问题，但只要产业总体是向前发展的，问题就可以得到解决。 对于未来的光伏行业，新能源大爆炸可以先上一个结论： 第一，光伏行业，从全球范围看，依然处于非常早期的发展阶段，未来很长时间里都还有巨大的投资机会。 第二，随着过去几年的炒作之后，从二级市场而言，行业未来会开始明显分化，好公司和差公司鸡犬升天的日子，一去不复返。 第三，光伏2023年最大的看点在于行业下游。 核心的逻辑在于硅料价格即将迎来拐点，随着上游硅料和硅片价格的回落，行业利润将转向产业链下游转移。 光伏2023年的核心逻辑额外解释一下：预测行业价格拐点是极难的事情，尤其处于早期爆发阶段的行业，需求往往超预期。就像去年市场预测了一年的硅料价格拐点，却几乎被打脸了一整年，非但没有迎来拐点，反而价格越来越高。 这也通威存在很大预期差的原因所在，它的业绩非但没有像资本市场预测的那样很快随着拐点到来变得糟糕反而越来越好，但资本市场是买卖预期的地方，硅料价格虽然2022年并没有迎来拐点，反而持续上涨，通威的走势却非常挣扎，市场总是在担忧硅料价格拐点。 近期硅料价格终于有所松动了，通威更是很难有更好的表现了。 今天咱们讨论光伏2023年的机会，很大程度上也是基于硅料价格2023年将迎来拐点的预期去推演的，即使硅料价格不一定如预期那样，真的迎来拐点，也问题不大，市场大概率还是会继续走硅料价格迎来拐点的预期。 2023年光伏行业最看好的环节假如硅料价格迎来拐点，行业利润将向中下游转移，哪些环节将最受益呢？
可能很多人会第一时间想到光伏组件环节。 但实际上，上游硅料价格下降对于光伏组件环节的影响还是要仔细分析的，如果是缓慢下降，那么肯定是直接受益的，但如果硅料价格快速下降，下游客户可能反而会等一等，反而容易会因为去库存导致单瓦盈利受损。此外光伏组件环节会不会供应比下游需求放大还快，引发价格战也不好说。 当然了，总体来说，光伏组件环节，还是会受益于上游硅料价格的下降的，只是受益幅度大小而已，但光伏组件也存在一个问题，行业里的公司盘子都比较大，在上游硅料价格下滑幅度不确定性的情况下，业绩弹性如何存在不确定性。 加上现在通威大举杀入光伏组件环节，以通威的冠军基因，利用自身的硅料、电池片、渠道优势最终杀到行业前三，甚至逆袭成为行业第一，都是有可能的，但不管最终位次如何，行业会变卷是无疑的。 如果硅料价格的下滑引发的下游需求量增加无法对冲行业供应量增加，则光伏组件也无法受益于这个过程。 对于光伏组件是否收益于上游原材料的价格下降，还需要持续的跟踪。 最下游的光伏运营商环节，也是很多人认为最受益于硅料价格下降的环节。 光伏运营商确实是直接受益于上游原材料价格的下降的，但光伏运营商是一个典型的重资产投资行业，加上涉及到拿地，根正苗红的光伏运营商都是央企或者大型国企，弹性比较小。一旦硅料价格下滑幅度不够大的话，对这些巨无霸的走势不一定有很大的影响，从投资的角度，确定性并没有很强，或者潜在收益率可能比较一般。 相比上面这几个环节，leo个人更看好的光伏电池、辅材和EPC环节，尤其是辅材和EPC环节。 光伏电池直接受益于硅片的价格下降，但光伏电池此前由于前几年的行业巨亏，加上面临下一代技术路线问题，今年反而进入了供不应求的状态，行业实现困境反转，今年大涨特涨。爱旭股份和钧达股份在今年都已经涨了几倍了，预期打得非常满，后面除非能持续超预期，不然反而有杀估值的风险。从投资角度并没有很好。 明年最好的环节应该在辅材和EPC环节。 相比最下游的运营商，由于很多EPC公司盘子都比较小，业绩弹性比光伏电站更大，再加上去年硅料价格处于高位，很多下游的项目都推迟了进度，2023年假如真的迎来拐点，下游项目方也会加快建设进度，EPC企业有望迎来困境反转。 即使2023年硅料价格的下滑幅度不及预期，但越往后面行业迎来拐点的概率越大，下游增大投资的概率也就越大，EPC还是有望受益于这个过程。 辅材环节也不错，尤其是光伏胶膜环节，但光伏胶膜环节重点看行业第二和第三，行业龙头的盘子偏大，业绩弹性可能也不会太明显。 总之，对于明年光伏行业的机会，确实是基于硅料价格下降的大逻辑，但由于降价幅度的不确定性，还是要尽可能寻找业绩弹性比较大的环节，而且在里面寻找弹性比较大的公司。 |
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