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第四节 公司因素分析 通过分析影响公司变动的因素，可以判断出某个公司的投资价值的高低以及股价的可能变动趋势。公司股票价格的变化，除了受宏观经济形势和公司所处行业的发展趋势影响之外，还受到公司因素的影响。 一、公司一般因素分析 公司一般因素分析主要分析公司的发展前景、公司的竞争能力和公司经营管理能力。 （一）公司发展前景分析 公司的股票价格会因公司发展前景的变化而波动。公司具有良好的发展前景，投资者就会看好公司的未来发展趋势，便会买进并持有这种公司的股票，该公司股票价格便会看涨；反之，如公司没有良好的发展前景，投资者就会对公司的未来发展前景担忧，便会出售这种公司股票，该公司股票价格便会看跌。公司前景的好坏可以从以下几个方面进行分析。 1.公司募集资金的投向 公司通过发行股票、公司债券或向银行贷款所募集的资金，主要是用之于项目投资的。公司的投资项目是否具有良好的发展前途，是否具有良好的盈利能力，是判断一家上市公司是否具有良好的发展前景的关键。投资者应多关注上市公司项目投资的计划，关注上市公司项目投资的进展情况。如果上市公司具有良好的投资项目，并且投资进展顺利，则上市公司的投资项目便会成为公司利润的新增长点，公司的未来利润有望不断增长，公司便具有了良好的成长性。 2.公司产品的更新换代 随着商品经济的不断发展，市场上的商品由稀缺转而变成过剩，这就对公司生产的商品提出了更高的要求，公司生产的产品不仅质量要好，而且款式要新。因此，公司必须加强科技投入，不断地开发新产品，不断地提高产品的质量。如果公司重视产品的技术含量，加大新产品开发力度，能根据市场的不同需求开发出适应市场需求的新产品，公司就会牢牢地在市场上占有领先和主导地位。这类公司便会有良好的前景。 3.公司业务发展情况 由于商品供给的过剩，市场竞争不断加剧，使得公司加强主营业务的发展以外，还必须全方位的发展，涉足其他的业务经营活动，以寻找到快速发展的机会。所以，投资者应该密切注意公司的业务经营及发展情况，且据此分析公司的发展前景。 （二）公司的竞争能力分析 公司竞争能力的强弱如何，也会引起公司股价的涨跌。 1.公司是否是市场的领导者 在一个行业中，上市公司在行业中的地位，将决定该公司的竞争能力的强弱。如果某公司为该行业的领头羊，其产品在市场上占有主导地位，其他同行业都无法与其抗衡，则该公司的竞争能力就较强，在行业中有较强的号召力。因而该公司的股价将相对稳定或稳步上扬。 2.公司产品的市场需求 公司与同行业中其他公司相对比，其规模大小、成长的快慢，都与其产品的市场需求强弱有关。如某企业产品价格和质量在市场上都占有优势，在市场上有较好的信誉，受消费者的喜欢，则实行需求旺盛，产品供不应求，就会促使公司规模不断扩大，成长迅速，公司股价亦会不断上涨。如公司产品销不出去，产品积压，资金周转不灵，这将会使公司股价下降。 3.原材料价格变动 公司生产所需原材料供应状况及其价格的波动不但会对公司产生影响，也会使股价发生变化。如原材料价格大幅上扬，则会使公司产品成本上升，从而引起产品价格上涨，在市场竞争中就会处于不利地位。如果因此导致产品销路不畅、市场需求下降，必然造成公司经营效益下降，从而引起公司股价下降。 （三）公司经营管理能力分析 上市公司的经营管理水平如何，也会引起股价的波动。公司的经营管理能力，反映在公司的总体形象如社会责任形象、社会知名度、员工的素质和精神面貌、产品的市场形象以及公司领导人的公众形象等。经营管理好的上市公司，投资者普遍较看好，投资时有一种安全感，因而这种公司股票受到投资者的青睐和追捧。 1.公司管理人员的公众形象 上市公司管理人员的素质和管理才能，对于公司的发展是非常重要的，投资者也会以此为依据评价公司的成长性。如果公司的高层管理人员素质不高或经常变更，则说明公司的经营管理能力也不强，公司的经营方针、经营策略和发展将无法实现，给投资者的印象是公司经常变化，经营不稳定，具有相当大的投资风险，从而导致公司公众形象下降，公司股票价格下降。 2.公司社会形象 公司给社会大众的整体形象的好坏，无疑对其股票股价的变动有很大的影响。公司形象一般有社会责任形象、产品市场形象、公司未来发形象等等。 在现代社会中，公司不仅是一个经济单位，而且也是社会的一个构成单位。公司必须在傻呵呵发展中负担起应有的社会责任，在公众中树立良好的具有社会责任感的公司形象。同时，要在市场上建立良好的产品形象，使消费者对公司所生产的产品放心，以便在竞争中占领更多的市场份额。另外，公司的生产经营环境，公司所倡导的员工精神面貌，公司文化气氛以及公司的经营方针和未来发展战略等，都会给公司树立了独特的企业形象。良好的公司形象能使公司在竞争激烈、变幻莫测的市场上不断发展，向消费者提供优质商品，向股东提供稳定而丰厚的投资收益。 二、公司财务报表分析 股价的基本分析还包括公司的财务状况进行分析。公司的财务状况好坏主要通过公司定期公布其主要的财务报表得以反映。公司公布的财务报表主要有资产负债表、现金流量表和利润表。 （一）资产负债表 资产负债表是反映公司在一个特定日期（某一时点上）的财务状况的财务报表。资产负债表是一种静态的财务报表，它根据“资产=负债+股东权益”这一基本公式进行编辑。资产负债表分为左右两方，左方是各项资产，右方为负债和股东权益。资产表示公司所拥有的财务，负债和股东权益表示公司资金的来源和每一种来源提供了多少金额的资金。由于公司所拥有的各项财产都是由债权人和股东提供的，因此，债权人和股东所享有的权利必须和公司的全部资产相等。 1.资产 资产是公司拥有的各种财务和债权等各种权利。资产可以是有形的，也可以是无形的，但都可以统一的标准——货币的形式来衡量。实物形态的有形财务，按照取得此项资产或权利的原始成本来计算。资产可分为流动资产、长期资产、固定资产、无形资产等。 流动资产是指在1年以内或正常营业周期以内耗用，或可以转变成现金的资产项目总和。 现金是指公司的库存现金和银行存款。现金是公司所有资产中流动性最强的一种资产。 存货是指公司准备通过营业待售的一切物品。 长期投资是公司资产的一个独特部分，一般投资期限在1年以上，主要是通过购买长期债券和参股及合资兴建企业等途径实现。 固定资产是指以非出售为目的，在公司经营中长期存在并使用的各项资产。固定资产可分为有形和无形的两大类。有形固定资产主要是土地、房屋和设备以及自然资源如矿山、油井、森林资源等；无形固定资产主要有专利权、版权、租赁权、商标、商誉等。固定资产具有经济价值大、使用期限长以及类型多样等特点。固定资产有原始价值、净值和重置价值等计价标准。 由此可见，公司的资产由流动资产和非流动资产（即固定资产）两大类组成。流动资产是短期的，可以随时变换成现金和在较短的时间内用于购买。而固定资产一般是长期被用于生产和经营过程中，在生产和经营中发挥作用。 2.负债 负债是公司所欠债权人的债务。负债又可分为流动负债和长期负债两类。流动负债又称短期负债，是指公司在1年以内必须清偿的负债。长期负债是清偿期在1年以上的负债。 短期负债是偿还期限在1年以内的银行流动资金的贷款，一般用于公司日常资金流动。经营业务的正常运转须运用大量资金，由于公司流动资金不足，必须向银行借款，以保证生产、经营业务的健康运行。 应付票据是公司出具的、表示拖欠持票人资金的期票。公司在购买商品时一般用应付票据。由于票据有规定的偿还期限，票据到期，公司就有偿还的义务。应付票据有带息应付票据和不带息应付票据两种。 应付账款是指购买商品、材料、用品等发生的一切债务，表示欠商业贷款人的资金。应付账款的期限较短，如果一家公司购买原料作为存货，可以有30天的时间延期付款。在这30天时间内，这家公司欠着另一家公司的购买原料的货款。所欠的金额记在买方的应付账款上，而在卖方，则是增加了一笔应收账款。 预收货款是公司在提供商品和完成劳务以前预收的款项，一般应在短期内交付商品和完成劳务来抵偿。预收货款一般有预收定金、预收租金、预收劳务费等等。 当公司正式宣布发放股利以后，股东就有权要求支付。已宣布但尚未发放的股利，就成为公司具有约束力的负债，记入未付股利账户。 公司的未交税金是根据公司的经营状况好坏而确定的一项流动负债。主要有未交销售税金、未交所得税等。公司所缴的销售税是根据公司的销售收入的多少来定的。而所得税则根据公司的利润总额多少而定的。 公司的长期负债主要是为了扩大生产经营规模、兴建厂房、购买大型机器设备等向债权人筹措长期可供使用的资金而形成的。长期负债主要由长期债券和长期借款构成。由于长期借款期限较长，所以公司要付出相当高的代价，如长期支出较高的利息和接受各种约束条件等。因此，公司怎样举债或是否举债是一项重要的财务决策，应慎重考虑。 长期借款是公司获取的长期银行贷款。如果公司以长期的银行贷款所建造的生产经营项目能获取较好的经济效益，则公司会不断发展扩大；反之，则公司会背上沉重的债务包袱，公司财务会陷入困境。 股东权益是指股东所有的以资产总值减去负债总额后剩余资产的权益。股份公司的资金来源于股东投入公司的资金以及各个司通过经营而积累的资金。前者是公司的股本，后者是公司的留存收益，两者统称为股东权益，即由公司的全体股东所有。 股本是股份公司向社会发行股票所筹集的资本总额。股本为公司永久的资本，通常不可退回。股本的基本单位为股份，是公司股本所有权划分的最小单位。 在我国，按照股份所有者的不同，把全部股本划分为国有股、法人股、个人股和外资股等。这样的划分是暂时的，也是不科学的。随着股份制的完善和股份公司的发展，应统一把全部股本按照股份公司的规范标准进行分类，而不管股票是谁所有。 留存收益是公司生产经营所得的盈利，在资产负债表中主要为各种公积金和未分配利润等。 公积金分为盈余公积金和资本公积金两类。盈余公积金又可分为法定盈余公积金和任意盈余公积金两种。法定盈余公积金按照税后利润的百分之十提取。当盈余公积金达到公司注册资本百分兆之五十时不再提取。任意盈余公积金由股东大会或公司章程决定提取和使用。一般将超过股票面值发行所得的溢价额，记入资本公积金。法定盈余公积金和资本公积金可用于弥补就、亏损和转增资本。 （二）现金流量表 现金流量表是反映某公司在某一会计年度内的现金变化的结果和财务状况变化的原因的一种会计报表。现金流量表中的现金是一个广义的概念，其包括现金和现金等价物。现金主要是指库存现金和存入银行及其他金融机构的活期存款。而现金等价物主要是指短期国库券、商业票据、货币市场资金等短期内能够变现的投资。现金流量是公司现金流动的金额，也即是对公司现金流入量和流出量的总称。现金流入量减现金流出量的净额，称为现金净流量。所以，先进流量表也就是反映公司在一定时期内在各种经济业务活动中所产生的现金流量的一张动态会计报表。 1.经营活动产生的现金流量 2.投资活动产生的现金流量 3.筹资活动产生的现金流量 4.现金流量净额及补充资料 现金流量表反映上市公司一定会计期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息。对上市公司的现金总量净增加额的评价，很难说增加了一定就好，减少了就一定不好。这种评价，既要立足于各家公司的具体情况，还要结合其资产负债表和利润表。一家上市公司的具体情况，还要结合其资产负债表和利润表。一家上市公司在民族流动资金周转个其矿下仍有大量的货币资金存量，如果不能尽快寻找合适的投资项目，就不能称其资金使用效率高；而找到了投资项目后，则势必会产生现金流出。 从投资者的角度来看，现金及现金等价物净增加额为正值的公司有较高的投资价值。现金流量表之所以重要，是因为它揭示了公司实际赚到手的钱和真实的支付能力。境外投资者对此数据极为重视，并且境外成熟资本市场的经营管理者也十分精确地计算过投资活动可能产生的收益与资本市场平均收益的问题。所以相当多的公司在收到大量现金的同时，如没有好的投资项目，宁可回购自己公司的股票，也绝不冒险把钱投入到不可把握的项目中。在这一点上，我国的不少上市公司热衷于配股、投项目。这种投资饥渴症已使很多该股本扩张不能为利润成长所弥补。因而我们要特别关注现金流量为正值的公司作为投资对象。 5.现金流量表的作用 编制现金流量表的目的，是为会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。现金流量表的作用，主要有以下几个方面： （1）现金流量表可以提供企业的现金流量信息，从而对企业整体财务状况作出客观评价。在市场经济条件下，竞争异常激烈，企业要想站稳脚跟，不但要想方设法把自身的产品销售出去，更重要的是要及时地收回销货款，以便以后的经营活动能顺利开展。除了经营活动以外，企业所从事的投资和筹资活动同样影响着现金流量，从而影响财务状况。如果企业进行投资，而没有能取得响应的现金回报，就会对企业状况（比如流动性、偿债能力）产生不良影响。从企业的现金流量情况，可以大致判断其经营周转是否顺畅。 （2）现金流量表是在以营运资金为基础编制的财务状况变动表基础上发展起来的，她提供了新的信息。以营运资金为基础编制的财务状况变动表有一定的局限性。营运资金是流动资产和流动负债的差额，流动资产中不但包括现金，好包括存货、应付账款、应收账款等其他流动资产。假定一个企业的现金大幅度减少，但应收账款和存货却大量增加，这时企业的营运资金不一定会减少，反而可能增加，这就会给人一种印象，似乎企业的财务状况不错。如果应收账款和存货的质量有问题，就会误导会计信息使用者。而现金流量信息则可避免这种缺陷，投资者和债权人通过现金流量表，可以对企业的制服能力和偿债能力，以及企业对外部资金的需求情况作出较为可靠的判断。 （3）通过现金流量，不但可以了解企业当前的财务状况，还可以预测企业未来的发展情况。如果现金流量表中个部分现金流量结构合理，现金流入流出无重大异常波动，一般来说企业的财务状况基本良好。另外，企业最常见的失败原因、症状也可在现金流量表中得到反映。比如，从投资活动流出的现金、筹资活动流入的现金和筹资活动流出的现金（主要是利息支付）中，可以分析企业是否过度扩大经营规模；通过比较当期净利润与当期现金流量，可以看出非现金流动资产吸收利润的情况，以评价企业产生净现金流量的能力是否偏低。 （4）编制现金流量表，便于和国际惯例相协调。目前世界许多国家都要求企业编制现金流量表，如美国、英国、澳大利亚、加拿大等。我国企业编制现金流量表，将对开展跨国经营、境外筹资、加强国际经济合作起到积极的作用。 （5）提供企业特定期间的现金收支的信息。一定期间的现金流量表，了帮助投资人及债权人了解企业偿还债务及制度股利的能力，企业是否需要向银行及其他金融机构筹措资金，企业本期损益与经营活动所产生的现金收、支之间的差异产生原因，企业在特定期间的现金与非现金的投资及筹资活动对财务状况的影响，企业未来经营能力的变动趋势及未来产生净现金流入的能力。 （6）企业的现金状况是企业生存和发展的基础。判断上市公司经营状况好坏，现金流量比利润更重要。现金犹如企业日常运作的“血液”，对现金流量表分析，可初步得出企业日常运作的好坏。获得足够的现金是公司创建优良经营业绩的有力支撑，一个企业是账面利润再高，如果没有相应的现金流量依然无法进行正常的经营活动，甚至会使财务状况恶化，最终导致公司的破产。所以说，只有现金经营与利润同步增长才能说明公司增长具有可信度。分析现金流量对评判企业价值提供了一种比考察利润更为客观的方法，它剔除了利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响。对现金流量的分析表明，一个企业的价值应等于在企业生命周期内可产生的净现金流量的现值，这与巴非特的现金决定企业价值的投资理论不谋而合。 （三）利润表 投资者一般最为关注的是公司的获利能力，以及公司股利的分配政策。分析公司的获利能力主要看公司的利润表。利润表是反映该公司在某一期间内利润获取和分配情况的会计报表。利润表分为两大部分：第一部分是反映公司在某一会计期间所取得的利润大小及其构成情况。 主营业务收入反映了公司主要经营业务的获利能力。对于大多数公司来说，主营业务收入是公司最主要的营业收入，一般要占到公司营业收入的极大部分。 营业成本是公司为获取主营业务收入而必须支出的各项费用。主要有产品销售费用、管理费用、财务费用以及营业税金等。 公司销售费用主要包括销售产品所花费的广告费、销售人员的工资、推销费以及一般办公费用等。管理费用包括公用事业费用和其他非直接用于生产上的费用。 主营业务利润是主营业务收入减去营业成本的净值。公司的主营业务收入增加，营业成本减少，会使公司主营业务利润增加；反之，会使主营业务利润减少。 公司的利润还来自于投资收益和营业外收支净额。投资收益是指公司对外资所取得的利润、股息、股利等，再扣除投资损失后的金额。营业外收支是指公司生产经营无直接关系的各项收入减各项支出的金额。营业外收入主要有固定资产盘盈、处理固定资产收益、罚没款净收入以及无法支付的应付款项等。营业外支出主要有固定资产盘亏、处理固定资产亏损、非常损失以及职工劳动保险费支出和离退职工的医疗保健、养老金等支出。如果营业外支出金额过大，会使得公司盈利能力下降。 公司的例如总额是由主营业务利润、公司投资收益、营业外收支净额等组成的。公司利润总额减去应交所得税，再提取公积金和公益金后，才是可供股东分配的利润。公司分配股息以后，剩余的利润就是未分配利润。未分配的权益也是属于全体股东的，公司可用这部分资金增加营运资金，扩大生产规模，以获取更多的利润。 三、公司财务比率分析 对公司的财务状况进行分析，主要是通过分析公司公布的财务报表中的各项财务数据，从而看清这些财务内容以后的发展变化趋势向。 在公司的财务报表中具有大量的财务数据，利用这些财务数据，可以根据投资者的不同需要，计算出很多有意义的财务比率，这些财务比率涉及到公司经营管理的各个方面，因而能从各个不同的侧面反映公司的经营状况。 （一）公司偿债能力分析 公司偿债能力是指公司偿还各种到期债务的能力。如果公司债务结构不合理，短期内到期的债务比较多，而公司又没有那么多的现金偿还债务的话，那么公司就会陷入危机之中，如公司又不能融通到足够的资金归还到期债务，则该公司可能会破产。所以，公司的偿债能力的大小是任何与公司有关联的人员所关心的重要问题之一。 偿债能力分析包括短期偿债能力分析、长期偿债能力分析以及偿债能力保障程度分析。 短期偿债能力是指公司以流动资产偿还负债的能力。反映公司短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比率和现金比率。 长期偿债可以从公司资本结构中反映出来。对于公司的投资者及长期债权人而言，他们不仅关心公司的短期偿债能力，而且更关心公司的长期偿债能力。反映公司长期偿债能力的财务比率有：资产负债率、产权比率、有形净值率。 偿债能力保障程度主要衡量公司对固定利息费用所提供的保障程度。反映偿债能力保障程度的财务比率有：已获利息倍数和收益对利息本金保障倍数。 1.流动比率分析 流动比率可以反映公司的短期偿债能力的高低，是以流动资产除以流动负债。用公式表示为：
一般而言，生产类上市公司合理的最佳流动比率是2。这是由于在流动资产中，变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的各类流动资产总额至少要等于流动负债，这样，公司的短期偿债能力才会有保证。但是，这样计算出来的流动比率，只有与同行平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。 如果要分析流动比率高或低的原因，必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及公司经营上的因素。一般情况下，公司的营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。 需要注意的是：流动比率并非越高越好。流动比率过高表示公司可能没有充分有效地运用资金，或者是由于存货的超储、积压过多所致。因此，流动比率过高并不是一定表示公司财务状况良好。 2.速动比率分析 流动比率越高，公司的偿债能力也就越强，但是流动比率没有考虑公司流动资产中个别资产中个别资产项目的流动性。流动性即在不需要进行大幅度价格让步的情况下，公司资产转换成现金的能力。一家流动资产主要由现金和应收账款组成的公司，其资产历代性比一家流动资产主要由存货组成的公司的资产流动性要快。所以要用速动比率测试公司资产的流动性。 速动比率也称酸性测试比率，是指从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债所得的比率。其计算公式为：
一般正常的速动比率为1，低于1的速动比率被认为是短期偿债的能力偏低。 在不同的行业中，速动比率会有很大的不同。如采用大量收取现金销售的商业公司，应收账款很少，速动比率大大低于1是很正常的；而一些应收账款较多的工业公司，速动比率可能会大于1。 在计算速动比率时，要把存货从流动资产中减去，主要是因为：①在流动资产中，存货的流动性最差。②部分存货可能已经损失但还没有处理。③部分存货可能已抵押给债权人。④存货估价存在成本价与合理市场的差异。因此，把存货从流动资产中减去而计算出的速动比率，所反映的短期偿债能力更加令人可信。 应收账款的变现努力是影响速动比率真实性的一个重要因素。公司会计账面上的应收账款不一定都能变成现金，因此，实际的坏账可能比计提的坏账准备更多。而且，由于公司业务的季节性变化，可能使公司财务报表中的应收账款数额不反映水平。 3.现金比率分析 现金比率是公司的货币资金和短期证券与流动负债的比率。现金比率能够准确地反映公司的直接偿付能力。其计算公式为：
一般认为，现金比率维持在0.25以上，说明公司有比较充裕的直接偿付能力。 当公司面临支付工资或股息红利，或集中进货需要大量现金时，现金比率就显示其重要性了。 4.资产负债率分析 资产负债率是公司的负债总额除以资产总额的比率。资产负债率反映在总资产清算中有多大比例是通过借债来筹资的，同时也可以衡量公司资产清算时债权人有多少权益。资产负债的计算公式为：
上述公式中的负债总额不仅包括长期负债，而且也包括短期负债。因为短期负债作为一个整体，公司总是长期占用着的，所以可以看成是长期性资本来源的一部分。 资产负债率说明在公司每100元资产中，有多少是由负债构成的。通常，公司的资产负债率应控制在50%左右为宜，由此看来，从公司的债权人的立场来讲，债权人最关心借给公司的款项安全性。因此，债权人希望公司的资产负债率越低越好，这样，公司的偿债能力有保证，借款的安全系数就高。从公司投资者的角度来看，如果公司全部资本利润率高于借款利息率，则资产负债率越高夜好；反之，则越低越好。而从公司经营者角度来看，如果资产负债率很高，超出债权人的心理承受程度，公司就借不到钱。如果公司资产负债率和低，这说明公司在经营过程中比较谨慎，不轻易借债进行投资。或者是自有资金比较充足，暂时还不需要大规模的举债。 5.产权比率分析 公司产权比率也称为债务股权比，它是衡量公司长期偿债能力的一个指标。产权比率的计算公式为：
产权比率反映由债权人提供资本与股东提供的资本的相对关系，反映公司基本财务是否稳定。一般而言，股本大于借入资本较好。从投资者的角度来分析，产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。 6.有形净值债务分析 公司的有形净值债务率是公司负债总额占有铣工净值的比率。有形净值是将公司的股东权益减去无形资产净值的差额，即股东所具有所有权的有形资产的净值。其计算公式为：
有形净值债务率是产权比率的延伸，从公司长期偿债能力来讲，有形净值债务率越低越好。 由于无形资产包括商誉、商标、专利以及非专利技术等，是不一定能用来还债的，为谨慎起见，一律视其为不能还债的资产，而将其从股东权益中扣除。 7.已获利息倍数分析 已获利息倍数是指公司经营业务收益费用的比率，其用于衡量公司偿付借款利息的能力。其计算公式为：
已获利息倍数越大，公司到期不能支付利息的风险就越小，反之，则公司到期不能支付利息的风险就越大。一般认为，公司已获利息倍数为3时，公司即具有良好的偿付利息的能力。但已货利息倍数也有缺点，因为公司除偿还利息外，还必须偿还借款本金。尽管公司短期内不立即偿还本金，但也应建立偿还基金，以备使借款项到期时有足够的资金用于偿还所欠债务。 8.长期债务与营运资金比率分析 长期债务与营运资金比率是用公司的长期债务与营运资金相除计算出来的反映公司偿还债务能力的一项指标。其计算公式为：
在一般情况下没，长期债务不应超过营运资金（流动资产—流动负债）。公司的长期债务会随时间延续不段变化为流动负债，并需要公司用流动资产来偿还。保持公司的长期债务低于公司的营运资金，就不会造成公司流动资产小于流动负债，而使公司陷入债务困境。 （二）公司营运能力分析 营运能力比率也称资产管理比率，是用来衡量公司资产管理方面的效率的财务比率。公司营运能力分析主要从两方面展开：首先分析公司营运状况，主要是衡量公司的营运资金是否充足，使用是否合理。主要指标是营运资金占流动资产的比率和营运资金占资产总额的比率。其次分析公司营运能力的高低。公司营运能力的高低主要取决于公司资产与权益周转的速度。公司资产与权益的周转速度越快，公司资金的使用效率就越高，公司的营运能力就越强；反之，公司的 营运能力就越差。 1.营运资金占有流动资产比率分析 营运资金占资产总额比率表示公司理财的适当程度。 一般而言，公司的经营资金多，则资金周转运用比较灵活。对于一般制造业公司而言，营运资金占流动资产的比率接近50%较好。营运资金占流动资产的比率过高则说明公司闲置资金较多，没有合理运用；比率过低则说明公司的营运资金太少，不能保证公司的正常生产经营需要。 2.营运资金占资产总额比率分析 营运资金占资产总额比率表示该理财的适当程度。 一般而言，营运资金占资产总额的比率维持在25%左右为好。由于在公司总资产中，包含有固定资产的成份，而在各种不同类型的公司中，因为固定资产的占有比重不同，而使营运资比重较小，该比率应适当高一些；而在技术密集型公司中，固定资产比重较大，该比率应适当低一些。 3.存货周转分析 存货周转率是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转率是销售成本与平均存货的比率.用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。 公司存货的流动性如何，将直接影响公司的流动比率。一般而言，公司存货的周转速度越快，存货的占用水平就越低，流动性就越强，存货的变现速度越快。所以，提高存货周转率可以提高公司的变现能力。 存货周转率和存货周转天数分析的目的是找出公司存货管理中存在的问题，从而提高存货管理的水平，使存货管理在保证公司生产经营连续性的同时，尽可能少占用公司的经营资金，提高公司资金的使用效率，促进公司管理水平的提高。 4.应收账款周转率分析 公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。用收账款周转率是反映该应收账款周转速度的比率。它说明公司应收账款流动的速度，即一定时间内公司应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的应收账款周转速度应为应收账款周转天数，也称平均应收账款回收期或平均收现期。它表示从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。 一般而言，公司的应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明公司的应收账款回收得快；反之，则公司的营运资金过多地呆滞在应收账款上，会严重影响公司资金的正常周转。 同时，也有一些因素，会影响应收账款周转率和周转天数的计算。首先，由于公司生产的季节性原因，使应收账款周转率不能正确反映公司销售的实际情况。其次，公司在产品销售过程中大量使用分期付款的方式。再次，有些公司采用大量收取现金方式进行销售。最后，有些公司年末销售大增或年末是销售量大幅度下降。在些因素都会对应收账款周转率或周转天数造成很大的影响。财务报表的分析者应将公司的应收账款周转率与周转天数与公司前期指标、与行业平均水平和其他类似公司相比较，才能分析、判断公司该指标的水平。 5.总资产周转率分析 （三）公司盈利能力分析 公司的盈利能力是公司获取利润的能力，这是投资者最关心和重视的一个分析目标。因为公司的盈利能力是公司组织生产活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现。这里分析的公司盈利能力只涉及公司正常的营运状况下的获利情况。而公司的非正常的营运状况，尽管也会给公司带来收益，但只是特殊状况下产生的偶然结果，不能说明公司的盈利能力。因此，投资者在分析公司盈利能力时，应当排除以下项目：①证券买卖等非常项目；②已经或将要停止的营运项目；③重大事项或法律更改等特别项目；④会计准则和财务制度变更等带来的影响。 1.销售净利率分析 2.资本收益率分析 3.每股收益率分析 4.市盈率分析 市盈率是股票每股时价与每股盈余的比率，也称为本益比。其计算公式为：
式中的每股时价是上市公司股票在证券交易所中买卖的交易价格。 市盈率反映股票投资者对每1元的利润所愿支付的代价。一般而言，市盈率越低越好，市盈率越低，表示公司股票的投资价值越高；反之，则投资价值越低。然而，也有一种观点认为，市盈率越高，意味着公司未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高；反之，投资者对该股票的评价越低。 5.每股股利分析 6.每股净资产分析 每股净资产即公司每一股普通股票所代表的公司的净资产有多少，一般也称其为每股净值。公司的资产总额减去公司的负债总额，得到净资产总额，再以其除以公司股本总额，即为每股净资产。其计算公式 ：
由于公司净资产额是属于股东全体所有的。因此也称为股东权益。 另外，还可以计算调整后每股净资产。起计算公式为：
调整后每股净资产更能可靠地反映公司每股净资产的真实情况。 7.现金流量比率分析 现金流量比率是应来显示公司偿还即将到期债务能力的一种动态指标。其计算公式为：
现金流量比率高，则表明公司现金比较充足，短期偿债能力较强；反之，现金流量比率低，则表明公司现金比较紧张，短期偿债能力较差。 现金流量比率与现金比率是有区别的。现金比率是公司的货币资金和短期证券与流动负债的比率，反映的是一定时点上的公司偿债能力的高低。所以现金比率是存量比率关系。而现金流量比率是经营活动所产生的净现金流量与流动负债的比率，反映的是一定时期的公司偿债能力的高低。所以现金流量比率是流量与存量之间的比率关系。 8.每股现金流量分析 每股现金流量是公司经营活动所产生的净现金流量减去优先股股利与流通在外的普通股股数的比率。其计算公式为：
一般而言，在短期来看，每股现金流量比每股盈余更能显示从事资本性支出及支付股利发能力。每股现金流量通常比每股盈余更高，这是因为公司正常经营活动所产生的净现金流量还会包括一些从利润中扣除出去但又不影响现金流出的费用调整项目，如折旧费等。但每股现金流量也有可能低于每股盈余。 一家公司的每股现金流量越高，说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多；反之，则表示每股普通股多赚得的现金流量越少。虽然每股现金流量在短期内比每股盈余更能显示公司在资本性支出和支付股利方面的能力，但每股现金流量决不能用来代替每股盈余作为、公司盈利能力的主要指标的作用。 四、公司财务状况的发展趋势分析 |
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