【打新必读】艾罗能源估值分析，光伏储能逆变器、储能电池(科创板) 申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低...

新用户55031754 2024-01-26 发布于上海

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申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间（对于质地很差的公司，该价格可能是较长时间的最高价格；而对于质地较好的公司，将可能是一段时间的较高价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。过去N年统计的 8 测准确率在72%以上，是用审核制方式统计的。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。$艾罗能源(SH688717)$

艾罗能源（688717）：公司主要面向海外客户提供光伏储能逆变器、储能电池以及并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。

技术上，公司通过优化电路拓扑结构以及控制算法，提升产品的性能参数及可靠性、安全性，并降低成本，在充放电转换效率、功率控制响应、电池循环使用寿命、逆变器转换效率、功率密度等核心技术指标处于行业先进水平，并率先在“虚拟电厂”领域应用，已在英国伯明翰、布里斯托、利兹等地区实施并为电网提供调频支持。

2022年公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为储能逆变器(12.79亿元，27.79%)、储能电池(24. 96亿元，54. 12%)、并网逆变器(5.02亿元，10. 88%)、配件及其他(3. 33亿元,7. 16%)；2020年至2023年1-6月的报告期间，公司储能逆变器及储能电池下游需求获得较快增长,带动相关产品的收入及其占比进一步抬升；来自上述两大类产品的合计收入由2020年的1.67 亿元增至37. 75亿元、合计占比由2020年的42. 81%增至81. 91%。

行业情况：

1、户用储能行业 随着可再生能源的大力推广、鼓励政策持续推行、家用光伏系统装机量持续提高，以及能源价格，上涨、居民电价高企和峰谷电价差异加大等因素，用电侧储能项目在全球范围内迎来爆发。户用储能系统市场主要分布在海外。其中，欧洲是全球最大的户用储能市场，其市场规模仍处于快速增长阶段。2019年，欧盟提出“CEP计划”，大力支持户用储能的发展; 2022年，欧盟进一步提出“REPowerEU',加大可再生能源领域的投资，加速光伏系统建设。储能行业政策和规划的坚决推行，居民高企电价带来的能耗负担，进一步推动了欧洲及全球户用储能市场快速增长。

2021年，全球新增户用储能装机规模为1.91GW，按照储能系统电池容量统计规模为4.36GWh。户用储能市场规模正处于快速增长阶段，根据公司招股书预测，预计2022年全球户用储能装机规模将达到15GWh,出货量将达到24GWh,到2025年，全球户用储能装机规模将达到50GW,按照储能系统电池容量统计规模将达到122GWh，出货量将达到196GWh。

市场参与者方面，户用储能系统核心设备包括储能逆变器、储能电池，行业主要参与者包括布局户用储能电池业务的电池厂商以及户用储能逆变器厂商，包括派能科技、固德威、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技等国内厂商，以及SMA、SolarEdge 等国外厂商; 2021年派能科技户用储能电池市场占有率为14%、固德威储能逆变器市场占有率约为9.8%，而艾罗能源户用储能电池出货量达到177MWh、市场占有率约为4.1%，户用储能逆变器出货量约2.23 万台、市场占有率约3.6%。

2、光伏逆变器 全球逆变器市场正处于高速增长状态，逐年增长趋势明显。根据HIS Markit统计，2020年全球逆变器的新增及替换整体市场规模为135.7GW， 2021年全球逆变器的新增及替换整体市场规模将达到约187GW, 2025 年全球逆变器新增及替换市场规模将达到401GW。在全球新能源结构转型的背景下，随着光伏发电市场规模持续扩大，以及旧设备的替换需求增长，全球逆变器市场出货量将进一步增长。

竞争方面，光伏逆变器的市场参与者集中度较高，且多以中国厂商为主，包括华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、SMA、SolarEgde 等;中国光伏行业产业链完整，光伏逆变器厂商近年来快速发展，出货量占全球逆变器出货量比例快速增长。

公司亮点:

1、公司通过聚焦欧洲户用储能领域，打造差异化竞争力优势，现已成为全球户用储能系统及产品的重要供应商之一；出于能源安全考虑，海外户储需求仍有较大成长空间，或利好公司未来发展。据公司招股书披露，2021 年公司在全球户用储能电池领域市占率达4.1%、在全球户用储能逆变器领域达5.1%，成为了全球户储系统及产品的重要提供商之一。

2、公司基于在欧洲户储领域建立的产品生态圈，积极参与关于“虚拟电厂”的技术创新，或有望受益于未来电力市场化改革的推进。

3、报告期间，公司与韩华集团等主要ODM客户形成了稳定良好的战略合作关系，有望实现双方的优势互补和合作共赢。

本此拟募资用途：本次拟募集资金8.09亿元，其中2.71亿用于储能电池及逆变器扩产项目，1.51亿用于光储智慧能源研发中心建设项目，0.76亿用于海外营销及服务体系项目，3亿用于补充流动性资金。其他项目详见下表：

行业可比公司：

禾迈股份、昱能科技、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气。

财务分析：

公司2020-2022 年分别实现营业收入3.89亿元/8.33亿元/46.12亿元，三年营业收入的年复合增速128. 09%；实现归母净利润0.33亿元/0. 63亿元/11.34亿元，三年归母净利润的年复合增速1938. 07%。最新报告期，2023 年1-9月公司实现营业收入40.07亿元，同比增加48. 65%;实现归母净利润10.18亿元，同比增加90. 65%。