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那是2020年4月，笔者从二级转行一级市场刚一年时间，基于在2019年筛选了大量项目后投了三个项目的研究和决策过程，对投资的底层逻辑进行了总结（在公众号上发布于第三个IPO之后，👉原文链接），之后又投了三个项目和一个基金。
主导的第一期组合的六个项目，于去年年底累计完成了五个退出（其中三个为IPO退出），此篇是对自己的投资逻辑进行一次全面的批判性复盘。
以下为原文和批判性复盘：
一、投资人的初心
正直
·做《皇帝新装》故事里面的小男孩，敢于说真话，不迷信权威，而敢于挑战权威 批判性复盘：
在各种压力和激励面前，保持正直是很考验人性的。如果做到了，是为致良知。
正直是实事求是，自己懂就是懂，不懂就是不懂，而不是看xx政策支持了什么，xx基金投了什么，xx专家说了什么。
正直的投资人不是拿lp的钱成就自己，而是在实践中让lp赚钱当作成就自己的唯一路径。在投的环节，任何一个普通人都可以做出投的决策，而最终退出多少项目、赚回来多少钱才是衡量普通人和投资人的标准。
投资人所能实现的业绩都是国家的发展带来时代的红利的副产品，没有这个前提，投资无从谈起。
客观
·理性地看待各类市场机会，通过尽可能全面的数据分析验证，避免“追逐风口”和“盲人摸象” 批判性复盘：
很多创始人在描述自己的项目时，更多是陈述一种观点，而不是一种事实。观点多了就是风口，而事实会通过时间来打脸或者奖励。
当局者迷，而跳出投资看投资，更容易看到一些显而易见的问题。简单而言，当局者是把投资放到社会发展的大背景中，找项目的优点；而跳出投资看投资，是看社会发展中，投资有什么机会，项目是否符合社会发展的需要。段永平说的“假装会投资是很危险的”，深以为然。
在投资过程中，错过一些好项目是必然的，已投项目是否能证明自己的投资能力更为重要。
尽量少预测，基于事实去分析。脱离事实的预测，被打脸是必然。
对于新造的概念，即使是巨头公司搞出来的，也要保持高度警惕。
让自己具备快速变傻瓜的能力，在体验相关的产品和服务时，更容易发现问题所在，而不受已有的经验带来的茧房影响。专家视角，是不利于投资的。
简单
·把看似复杂的商业模式简单化，实现“从现象到本质”
·通过日常积累，把大量的基础学科知识和商业常识抽象化、精简化，形成投资方法论 批判性复盘：
投资很简单，就是钱找到可以赚钱的项目。
研究科技的发展可以落到能量革命、信息革命、在革命中人发挥的主观能动性是什么。
投资不是要做技术专家，也不是财务和法律专家，而是要基于时间、地点和条件去做实践家和分析家，单一维度不构成高质量决策的前提，好的投资人是各方面都懂一点的人，“懂”不是“听说”。
笔者发明了信息分析逻辑、侦查思维和打靶图，以“简单”的逻辑，解决看似复杂的问题。
dpi是一期组合的业绩回报，组合里面项目的高退出率比单一项目赌高回报倍数要靠谱得多。投资人展示自己的业绩不是投过哪些项目，而是累计投资所有项目的退出率和dpi。
二、投资哲学
在尊重常识、历史的前提下，思考现代社会诞生的基本逻辑，并保守地推演社会可能的发展方向
“以人为本”
·人类是现代社会的缔造者，从个体到群体的需求，是一切商业模式的出发点 批判性复盘：
需要以年为时间单位衡量组合的业绩，决策需要非常慎重，考虑赚carry的投资人和短期赚管理费的投资人，相应的投资能力所能覆盖的投资周期是完全不同的。
情绪价值和技术价值都是价值，以情绪价值为侧重点的商业模式可以带来一定期限内的增长效应，如果没有技术的创新作为支撑，增长的持续性需要考量。
投资就是投人，不是简单理解为投某个创始人，而是能满足消费终端具备一定新增需求或者大规模替代需求体量的公司的创始人。
“少即是多”
·专注于事物的本质研究，即投资之道，而不是追求表面的“大而全” 批判性复盘：
通过少的案例实现了基础层、技术层和应用层的布局，也实现了较多的退出。
通过少人数的团队高效率地开展投资工作。
通过忽视行业的噪音，抓住少的精品信息，实现好的行业研究。错误的信息越多，离事实越远。
尽量少投项目，如果不投一个项目，这个项目的回报就是dpi为1（忽略管理费等），如果在自己的能力触达的范围内，没有看到一个项目值得出手，那么，不投资就是最好的投资。如果投资就意味着这笔投资有着较高的确定性带来回报。
坐车的时候看远处，觉得车子不快，如果看窗外的路边，会目不暇接，来不及观察。重要的是看车子驶向何方，而不是路边发生了什么。看方向比看变化重要。
从知道刹车，理解刹车，到实践刹车，体现的是不同层次的开车能力，投资上，有着“这项目不投资可能是更好的投资”的心态，才会真正去分析项目的优势和劣势。
“ 一叶知秋”
·透过商业模式的表象，推知其背后的行业发展和基础设施的演变 批判性复盘：
在两条射线相交的点，去分析未来，这是错误的，而是要向前看，看看射线的点在哪里？——问渠哪得清如许，为有源头活水来。
很多项目的BP看了第一页就可以直接pass，不用浪费更多时间。
反例是“一叶障目”，看到xx创始人，xx技术，xx老股东就投资，而忽视了一些影响公司发展的问题
不要听公司创始人/基金合伙人说了什么，而要看他们实际做了什么，对于不诚信的，直接拉黑是最好的选择。
三、投资框架
注重“自上而下”和“自下而上”的平衡
· “自上而下”即关注国家政策支持和社会发展的大方向
· “自下而上”即关注企业的基本面
· 结合“自上而下”和“自下而上”，实现1+1>2
批判性复盘：
发明为技术上的突破，而创新是技术的大规模商业应用。从国家角度，希望各行各业都有发明、创新，给政策支持。但反过来，不是所有政策支持的行业都适合社会资本去投资。社会资本要找到自己的投资边界。
企业的基本面即价值几许，评估价值每个人需要有自己心里的一杆秤。
国家整体是一辆车，企业是车轮子。车轮子如果不能适应国家发展，就会被换掉。
关注“人”的主观能动性对企业的正向价值
· 企业家精神和创始团队的凝聚力
· 远离“讲故事”的公司，关注“人”的硬实力 批判性复盘：
用排除法，而不是为了投而论证。要小心演绎、归纳等逻辑带来的陷阱。
盲从和跟风不是主观能动性。
纸面的实力不代表干硬仗的实力，无论是明星创业者，还是知名投资机构，都需要证明给投资人，LP带来回报的实力。往往讲故事特别好听的明星公司公司和知名投资机构，也是收割投资机构和LP最狠的。
关注“行业龙头”的“底层逻辑”
· 分析其所在行业发展的天花板
· “底层逻辑”即“行业龙头”的护城河，远离靠“特殊手段”获得市场垄断资源的公司 批判性复盘：
龙头而不是蛇头，龙头有机会成为行业巨头。没有一定的体量，或者根本达不到一定体量，做一个小而美的公司是更好的选择。
龙头是干出来的，不是靠赋能出来的，也不是靠榜单宣传出来的，是靠利润证明出来的。
公司名字对思考有干扰，分析时，公司名字用代号表示，会更理性一些。
以“必要条件”取舍，以“充分条件”求证
· “必要条件”为企业内生的元条件，可以理解为企业文化和工作惯例等
· “充分条件”为可借助的各种外部资源，包括资本注入、行业资源等 批判性复盘：
“必要条件”和“充分条件”在投资中如此表述是不恰当的，“必要条件”改为“内部条件”，“充分条件”改为“外部条件”。
需要根据自己的经验积累不断调整相应的条件的具体标准，要完成自己的逻辑自洽。
最后的，
批判性总结：
价值投资的理念，可以适应不同的周期。
投资体现的是对社会发展规律的理解和实践。
投资不是赌博，有赌博的心态做投资必输无疑。投资的风险和赌博的赔率完全不是一码事，更何况是LP因为信任而委托投资人进行管理。
围绕生产力和生产关系，在实践中定义、分析和解决问题是投资正道。
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