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这是一篇干货文，你需要好好阅读。 一、我现在很恐慌，量化是不是从此不行了？ 三句话回答你： 1、在你现在这周恐慌的时候，量化的超额在大幅度大面积的回归！ 2、量化过去行过，也不行过（海外2007quant melt-down,国内2014底大小盘分化，2017低超额，2021四季度大回撤）。未来还会长期行，也还会短期发生大回撤。 3、量化越来越卷，过去一拥而上，无论啥管理人都看似做得很好是不正常的，所以未来有些人还行，有些人不行了。 二、量化是不是割韭菜？追涨杀跌？甚至就是坐庄？ 很多人后台留言都在说这个，回答这个问题之前，我再跟各位量化管理人说一句：你们平常多搞点投教行不行？业绩好的时候，你们装得啥一样。 现在业绩稍微不行，全世界都认为你们是XX。 唉，一言难尽。 简单粗暴点吧：正常点的量化不是割韭菜，要是割，也是和其它投资风格的优秀投资者们一起，割了那些随意下结论，随意瞎投资，随意瞎喷的那些人的韭菜。 至于有很多伪装在量化下的假量化投资，那就随风去吧。 顺便说一句：我不是为量化吹嘘，我是说一下客观事实。 如果你们要学习量化，能否随便买本量化的书，或者回头付费给我给你们上一系列的课。 三、量化最近是不是亏了很多钱？为什么受讨伐? 最近量化超额为负，即没战胜市场，这个超额负得有点大，是五年来甚至十年来极值。碰到市场指数同期也是下跌的，所以量化指增和量化选股最近跌得更多点。 基于超额（alpha）衍生出来的产品，比如量化中性，杠杆中性(DMA)等等，最近跌幅有点大，有些DMA跌幅超过50%。 很多投资者习惯了过去一年中性产品稳稳幸福，甚至DMA稳健高收益，不大能接受，有些郁闷。 有些个人投资者自己投资也亏了不少，往往会怪罪于量化，无论之前量化赚钱还是最近亏钱。 匹夫无罪，怀璧其罪！ 四、听说一些管理人自营是不是爆亏？是不是爆仓？还欠券商钱？ 确实，有不少管理人有自营，有些还是DMA产品，一些产品回撤不小，有些可能涉及到追保局面。 但是据我所知，管理人之前普遍也赚了不少，这次是高位回撤而已。谈不上穿仓、爆仓；券商有严格风控，不是吃素的。 五、 量化是不是只是会买小盘股，抱团？ 大部分量化都会全市场选股，有可能买到部分市值较小的票，但是人家也可能同时买到沪深300以内的大票，加权在一起就看每个产品的市值风格暴露（俗称size风险敞口）。买了一些小股票不代表就是抱团小股票。 举500指增产品为例，大概率不是500指数成分股选股，而是会各类股票都买。极端的情况下，500都不买，但是买两端，一边小盘微盘，一边大盘超大盘如中特估，即使加权市值暴露不大，但是这种叫非线性市值风险暴露大（non-linear size risk）。这样做，去年很受益。 春节前一周，偏小市值，及偏大市值都弱，就是500成份股强。如果谁在市值和非线性市值敞口暴露得大大，那么超额回撤就很大。 不得不说，有很多管理人是偏小市值暴露的，一部分是模型使然，一部分是想take这个风险，享受可能带来的收益（比如2023年下半年）。有些风控十分不到位，甚至很奔放。但是在对客户路演时候，就会掩饰为是自己的alpha，尤其是是掩饰为自己策略升级迭代后的alpha。 六、为什么这几天小盘股大幅反弹了，甚至是非线性市值因子收益反弹了，但是有些人超额不反弹？ 是的，很多管理人超额已经大幅度回来了。但是很多人，暂时倒在了黎明前？ 这是因为春节前一周，很多管理人的超额跌怕了，于是人工干预已经把风险敞口大幅度收缩了，甚至是复制成份股（极端一点，等于没超额）。所以超额之前跌下去，并没有反弹。 最惨的是很多DMA产品，前段时间回撤时减仓了，或者把敞口关为0了，相当于挨了下跌，但是木有反弹。带杠杆的产品，修复程度不如不带杠杆的产品。 所以啊，买量化，除了什么技术问题、能力问题，模型风险敞口问题，还有人的问题。极端情况下，人的风险很大！ 七、春节前，量化是不是在调仓踩踏，然后最近量化管理人是不是又切回来了？ 问这个问题的，一看就是关注盘面，关注量化的。 是的，春节前，在极端行情、交易限制和流动性丧失情况下，很多量化管理人慌了，有些和券商同行在传销鬼故事，自己把自己吓怕了，然后纷纷抛掉原来持仓，买入成分股。所以指数的强，不仅是gjd，而更是量化自己调仓结果。 流动性风险解除后，这两天指数差，但是超额很好，因为很多人又纷纷切回来了。 八、量化是不是面临大赎回？回头会不会对市场产生新一轮重大冲击？ 不仅是客户，很多管理人都在问这个问题。 我首先想说，这周反应赎回的，你们已经错过了最佳时机，大部分投资者甚至渠道都是看业绩来，而不是看底层逻辑和策略来。 其次，赎不赎回看每家渠道特性，以及每家管理人产品设计，以及开放日安排。是的，不得不承认，会有人赎回，但是我不认为会大幅度赎回（个人观点）。 再次，从结构上来看，银行渠道压力要大于券商渠道，中性产品赎回压力会远大于指增产品。 最后，对市场冲击来看，流动性压力解除后，也不需要拉成分股了，你们觉得就中国投资者的习惯，有这个能力造成挤兑么？能比得过这次量化自营DMA和量化管理人集体操作冲击大么？ 九、还有没有其它好的，YYDS的量化产品？ 这个问题，我被问了N遍了。 我不防打击你一下，即使有，也不会到你这。 或者到你这？凭啥？是否有认知能接住？ 其次，新形势下，YYDS=永远得死。 十、我想投资一些产品，不懂想学习，怎么办？有没有好的渠道，如何跟踪和学习下相关知识？ 确实，你们做量化的搞了那么久，规模那么大了，还搞得跟黑箱一样，挺丢人的。 而且量化管理人有个臭毛病，都是高学历的，总体互相看不上谁。但是前段时间发生危机时，互相都打听，传销鬼故事，吓死了自己。 各位管理人搞的营销太多，获得奖也太多，然并卵。所以我就不推荐他们的ppt和公号了，推荐大家去买一些经典入门书籍。名单倒是可以找管理人要。 各个渠道同样如此，营销性质太明显，听到的大部分都是美好的一面。对你投资没啥实质帮助。就如选品看起来极其牛b，牛b吹得天花乱坠，你真的要他来做投资，立马现形。 除了本号之外，我觉得很多做FOF的自媒体做了很多科普工作，甚至做了一些风险提示不妨关注下。比如星哥、比如兴华总、比如浪总，比如cheatsheet的叶老师，比如隐姓埋名的tom，还有hanson很多文章也不错就是语言浪点。这些同志们毕竟都是实打实经历了投研，也还在市场里，很多人很多号吧，纯粹噱头，做收费的，就不怎么推荐了。 再说一遍，我公号只评述过去和现在事实，从来不带货，也不推荐产品。我的文章跟我工作单位无关，跟我投资也无关。还有，咱们看文章，讨论问题，千万别带立场，别带偏见，大家都理性一点。 我半小时写完了，你们看完了，记得转发给需要的人。 不想错过，记得关注！让更多投资者明白，获益！ |
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