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最近黄金涨疯了，几乎每天都在创历史新高。 伦敦金价格，今天已经涨到2400美元/盎司，远超2011年的1921美元，也高于2020年2073美元的高点。
国内沪金价格也已经飙到570元/克，这还只是期货价格，一些现货的黄金首饰价格甚至都涨到700元/克。 去年有段时间，国内金价涨势比国际金价猛，二者有背离趋势。 但今年国内金价走势基本跟国际金价同步，二者的价差已经缩窄， 下图实体K线是沪金走势，虚K线是伦敦金走势。
最近很多人想让我分析一下黄金，不过我一直迟迟不敢动笔。 正如我去年9月分析黄金的文章里说的那样，主要是我对当前黄金的走势，并不是太有把握。 我的投资风格是比较理性的，所以我在分析一些常态化行情时，还会比较准一些。但碰到一些非理性行情，不管是暴涨，还是暴跌，我的理性分析往往会低估这种非理性的狂热程度，是有可能不准确。 所以，开始今天文章之前，我得跟大家强调一下，我的投资风格是十分保守谨慎的，我通常不会去追涨一些狂热行情，我也不会建议别人去追涨狂热行情。 至于大家自己要怎么操作，还是需要独立思考，自主决策。 所以，我才会一直等到现在才写黄金，主要就是等到我感觉短线风险比较大的区域，才来提醒一下短线追涨黄金的风险。 但我还是得强调一下，我是一直长期看好黄金走势，我也不认为当前黄金价格就是长线的终点。 我的老读者应该都知道，我在2019年国际金价还只有1300美元的时候，就坚定看好黄金，分析过黄金接下来会出现一波月线级主升浪行情。 2020年，国际黄金涨到2073美元的历史新高后，我才开始提醒黄金短线风险。 后来，国际黄金一路跌到2022年的1614点后，我就比较少分析黄金走势，不想去影响大家自己判断。 所以，这篇文章，我只分析黄金近期疯涨的逻辑，只讲逻辑，不预测走势，不构成投资建议。 具体后续黄金走势会这么走，相信大家了解逻辑之后，会有自己的个人判断。 金融市场是有混沌效应，不可能有人可以100%预测对未来，即使预测对一次，也不可能次次都预测对。 所以，授人以鱼不如授人以渔，与其去简单告诉大家一个不可能100%准确的结论，还不如跟大家讲清楚逻辑，让大家可以自己去独立思考，自主决策。 （1）黄金长线逻辑 黄金价格的走势，主要就是受两个因素影响： 1、通胀因素，这是黄金最基础的功能，就是抗通胀保值。黄金受汇率的影响，也可以归入到通胀保值需要里。 2、避险因素，主要就是国际局势、地缘形势的恶化，基于避险需要，也会推动黄金短线价格上涨。 通胀因素，更多影响黄金长线价格。 避险因素，则因为这种短时间突发事件的刺激，更多影响黄金短线价格。 所以，在分析黄金价格，首先得搞清楚长线和短线。 从长线来说，黄金几乎不存在看空逻辑。 因为现代信用货币，各国都存在货币超发问题，所以从长期来说，是必然通胀，那么黄金就肯定会长期看涨。 金融市场虽然有混沌效应，但如果把周期拉长，也有一些肯定的预测。 比如，我敢说，10年后的黄金价格，大概率是会比现在更高。 但这对大多数人来说，意义不大，属于没用的正确预言。 就好比，2011年追涨黄金的人，会在2020年解套，但对被套的人来说，中间损失了整整十年时间，这也是损失的时间成本。 当然，我也不是说黄金现在就相当于2011年的位置。 其实我个人是认为，当前黄金价格，更像是2008年前夕的位置，具体本文后面会详细分析。 所以，黄金虽然是长期看涨，但不代表黄金没有短线风险，这是大家需要牢记的一点。 不然要是有人去追涨黄金，然后啪一下碰上了较大的回调，那对于持有心态会有比较大的考验，很容易追涨在高点，割肉在谷底，变成双面耳光。 近期金价疯涨，主要就是通胀因素和避险因素的具体化，还有一个重要的原因，就是全球资金对美元的不信任体现。 1、近期美国通胀开始反弹，这显露出，美联储激进加息的抗通胀效果并不好，市场担心美国通胀出现持续反弹。 2、国际地缘局势不断恶化，特别是以色列悍然空袭伊朗大使馆的事情，是这波黄金价格暴涨的短线导火索。 都说盛世古董，乱世黄金，其实就是这个道理。 本来4月10日，因为美国通胀反弹超预期，让美联储降息预期降温，黄金在4月10日有一波小幅下跌。 但这两天，世界各路媒体都在报道伊朗很快会对以色列发动大规模导弹和无人机袭击，作为报复，这让市场避险情绪升温，又推高了国际金价走势。
除了通胀和避险因素之外，这波黄金价格暴涨，还有一个很异常的地方，就是在逐渐跟美元“脱锚”。 （2）黄金跟美元 以往，国际金价走势跟美元指数短线基本是负相关，当然这种负相关长期来看并不明显，但短线还是比较明显。 美元指数涨，国际金价就跌。 美元指数跌，国际金价就涨。 但最近，虽然美联储频繁出来放鹰，包括4月10日通胀超预期后，美元指数也出现一波上涨，但黄金居然是跟美元指数同步上涨，这还是比较罕见的。 这往往是危机信号。 从图里的黄线箭头可以看到，虽然幅度有差异，但基本是负相关的走势，但最近一个月的红线箭头段，黄金和美元是同步上涨的。
其实一直到3月初，黄金和美元的走势都还是负相关。 但从3月底开始，黄金就开始和美元同步上涨。 下图会看得更明显一些。
那么3月底都发生了什么事情，导致金价开始跟美元摆脱负相关呢？ 首先是3月22日发生的莫斯科空袭案，然后俄罗斯方面认定是乌克兰策划买凶，于是俄乌局势骤然紧张。 然后是4月1日，以色列空袭伊朗驻叙利亚大使馆，一下子让中东火药桶有爆炸的可能性。 一旦伊朗直接攻击以色列本土，等于伊朗和以色列会陷入交战状态，那么全球地缘形势就会严重恶化。 综合来说，国际金价从去年10月的1810低点，涨到今年3月8日的2194，主要还是基于美联储降息预期，跟随全球资产的一致性上涨。 但3月底开始，金价出现一波飙涨，主要就是因为地缘形势恶化的短线刺激影响，跟美联储加息降息的关联度已经减少。 美联储是不太想看到黄金价格飙涨。 因为在美联储加息周期里，黄金价格涨，基本就可以视为市场对美元不信任投票的结果。 所以，在3月底金价飙涨后，美联储各路决策者这样频繁放鹰，一方面是担忧美国通胀反弹，另外一方面也有打压金价的意思。 但金价完全不管美联储放鹰，甚至4月10日美国通胀超预期，让市场对美联储降息预期大幅降温后，金价仅仅只做了1天短暂回调，就再度飙升，这是十分异常的。 这其实也是市场对美元不信任的体现。 所以当前市场有3个担忧：担忧美国通胀失控，担忧国际地缘局势失控，担忧美元； 这里，国际地缘形势的变化，会对黄金短线走势有较大影响。 那么接下来黄金走势，主要就是取决于伊朗会不会大规模报复以色列，有几种情况： 1、伊朗对以色列本土发动大规模导弹和无人机袭击，那么地缘形势会严重恶化，金价可能就还会飙涨。 2、伊朗只对以色列本土之外的大使馆进行袭击报复，那么地缘形势走向，取决于以色列会如何反应，如果以色列继续升级反应，那么金价还有可能涨。但如果以色列选择偃旗息鼓，那么地缘形势缓和，金价的涨势可能就会暂告一段落，可能会出现一波回调。 至于，伊朗会采取什么程度的报复，目前还是一个未知数。 但我注意到，美国方面一直在释放伊朗会大规模报复以色列本土的情报给美国媒体，所以就会形成当前舆论和市场已经在基于伊朗会报复以色列本土的预期在交易，金价才会这样飙涨。 也就是说，当前金价飙涨，已经提前兑现了一部分伊朗严重报复的预期，这里也需要提防可能出现市场反身性效应，也就是“买预期，卖事实”。 当然，伊朗是否会大规模报复以色列本土，现在仍然还有变数，这属于一个需要“赌”的押注，所以反身性效应可能也不会太强烈。 这属于幕后操盘的人，对自身情报来源的信心程度有多少。 除了地缘形势对短线的影响，我这里也通过黄金历史走势，谈谈黄金在金融危机中的表现，这也是比较多人关心的。 （3）以史为鉴 我把黄金从上世纪70年代至今的走势调出来。
黄金价格过去这几十年，有3波年度级别的上涨波段。 第一波：1976年-1980年，黄金价格从103美元，涨到了835美元，涨了8倍。 这主要是因为当时美国通胀失控，才导致黄金价格上涨。 然后美联储在1980年一口气加息到20%利率，才控制住通胀，黄金价格也在1980年见顶后，持续回调十几年，一直到2008年次贷危机爆发前，黄金价格才涨过1980年的高点。 如果1980年追高黄金的人，会被套整整28年。 第二波：2003年-2011年，黄金价格从339美元，涨到了1921美元，涨幅5倍多。 在此期间，2004年美联储也有过一波加息，从1%，加到5.5%利率。 然后2008年次贷危机爆发期间，黄金有过一波较大幅度下跌，从1032美元，跌到682美元，跌幅达到33%； 但次贷危机过后，随着欧美大规模量化宽松，黄金价格很快就涨到2011年的1921美元。 然后黄金就是又回调8年时间。2011年追高黄金的人，得到2020年才能解套。 第三波：2018年-至今； 2018年美联储加息缩表周期里，黄金刺出了1160美元的低点，然后开始一路上涨到现在的2400美元，涨幅为2倍。 这个涨幅，相比前面两次来说，要小不少。 但我们也不能刻舟求剑的认为，这波黄金也能涨5倍。 因为随着黄金价格上涨，黄金市场的规模是越来越庞大，要推动黄金价格上涨，所需要的资金也越来越多，难度会越来越大。 所以，过去几十年，黄金这3波大的年度上涨周期，涨幅也是越来越小。 1980年是涨了8倍，2011年是涨了5倍多，这波目前涨了2倍，从我个人估计，可能涨2-3倍，就是这波年度上涨周期的极限了，差不多可能就是在3000美元左右。 这是一个年度远期目标，并不是说让大家一看这个数字，就赶紧追涨黄金。 就像前文说的，我认为当前黄金位置，类似于在2008年次贷危机爆发前夕。 所以，当前追涨黄金，并不是一个太好的位置，需要承担不小的短线回调风险。 我们可以具体来看一下，黄金在2008年前后的走势。
美联储是2004年开始加息，一直加息到2006年6月。 这个加息途中，黄金反而一直在上涨。 但是2006年6月美联储加息暂停时，黄金反而出现一波25%的暴跌回调。 这是典型的反身性效应。 2007年9月，美联储开始降息。黄金也出现一波疯涨，一直涨到2008年3月，随着次贷危机的爆发，黄金才出现一波33%的杀跌。 次贷危机过后，随着全球超级量化宽松，黄金迅速从682美元，涨到1921美元，涨了2.8倍。 我个人认为，当前黄金比较类似于2007年底的位置。 那么黄金要入手的最佳机会，还是等一波金融危机爆发，那么黄金可能跟2008年次贷危机一样，会基于流动性压力，而出现短线30%左右的杀跌幅度。 我们不用管这波黄金涨到哪里，也不用管出现回调，黄金会回调到哪里。 更好的选择就是等一波较大回调后，再慢慢去定投黄金，这样做风险最低。 当然，我不敢保证这种金融危机带来的黄金杀跌效应，一定会出现，我只能说如果出现这样的机会，再去定投黄金，风险才会比较低。 这是我面向普通大众，唯一敢建议的方案。 当然，如果你是基于对黄金长期看好，才去做一些投资，我也不拦着。 我也没办法保证我说的100%正确。 所以，还是需要大家独立思考，自主决策。 另外，从黄金历史走势看，每次黄金不受美联储加息影响的出现单边上涨时，往往是一些危机爆发的征兆。 比如，1980年黄金暴涨，2007年黄金暴涨，都预示着之后的金融危机。 当前，全球央行大都也在持续增持黄金。 比如，我们央行已经连续17个月增持黄金。 据世界黄金协会统计，2023年全年，中国人民银行的净购金量在各国央行中位居第一；
各国央行增持黄金，本身也是对美元不信任的体现。 如果美元霸权未来某一天崩溃，那么以美元计价的国际黄金价格，自然会大幅飙升。 当然，央行增持黄金，是典型的长期投资需要，也是货币锚定需要，我们普通人不能完全照搬，毕竟我们个人抵御风险的能力，跟央行是不一样的。 如果爆发金融危机，黄金也出现一波30%回调，对央行来说是毛毛雨，对普通人来说就是煎熬。 综上所述，我总结一下我的观点，我是长期看好黄金价格走势，但需要注意短线追涨黄金的风险。 这种风险不一定代表黄金会马上开始暴跌，即使继续赶顶疯涨也不奇怪。但如果当前位置买入，可能当金融危机爆发时，黄金一旦出现大幅回调，这个位置买入可能会面临较大亏损。 除非你是做短线的高手，可以快进快出，不然我是不建议在当前这个位置追涨黄金。 普通人要投资黄金，最好还是耐心等待一个较大的回调后，再去慢慢定投黄金。 以上仅为个人观点，仅供参考，大家还是需要多多独立思考，自主决策。 今天文章就到这里，另附每日短评《岸田谄媚演讲；欧洲央行维持4%利率 但暗示将考虑6月开始降息；3月中国出口同比下降7.5%（4月12日）》 |
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