【原】《聪明的投资者》：要想投资成功，一要智商，二要情商

你是一个聪明的投资者吗？

对于这个至关重要的问题，我们还是先来看看最伟大的实践投资思想家格雷厄是怎么回答的吧。

格雷厄姆明确指出，这种品质与智商(IQ)或学术能力评估考试毫不相干。

所谓“聪明的投资者”只是，要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。格雷厄姆解释说，这种智慧“与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。”

也就是说，人人都可以成为聪明的投资者，关键在于你是否有耐心，能约束自己的行为，能坚持自主学习，并能够驾驭自己的情绪和进行自我反省。

1.投资者最大的敌人

投资史上很多事实证明，高智商或较高的学历，并不足以使投资者变聪明。

1998年，由一群数学家、计算机专家以及两名诺贝尔经济学奖获得者管理的对冲基金----长期资本管理公司进行了一场豪赌，赌债券市场将回归“正常”状态，然而，债券市场却仍然朝着不正常的方向发展，结果公司在几个星期内就损失了20多亿美元并就此倒闭。

伟大的物理学家牛顿声称，他“可以计算出天体的运动，却无法揣摩人类的疯狂”。

1720年，牛顿拥有一些英国最炙手可热的南海公司股票。看到股票市场正在失去理智，他清空了所有南海公司的股票，获利7000英镑，回报率达100%。

但仅过了一个月，在市场狂热情绪的感染下，牛顿又以高得多的价格买回了这只股票，结果赔了20000英镑。

正如格雷厄姆指出的，

“虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在华尔街却总会招致灾难。”

在绝大多数人眼里，牛顿肯定是聪明人，但是用格雷厄姆的说法，他与聪明的投资者还有很大的差距。

要想成为一个聪明的投资者，重要的是性格，而不是智力。

就如格雷厄姆所说：

“投资者的最大问题甚至是最可怕的敌人，很可能就是他们自己。”

如果你未能在投资领域取得成功，这并不是因为你愚笨，也许是因为你像牛顿一样，没有为自己建立投资成功所需的心理约束。

2. 巴菲特解读《聪明的投资者》

巴菲特建议投资者学习格雷厄姆，做好三件事：

第一，做些傻事——防御型做分散投资，定期定额投资指数基金

格雷厄姆把投资者分成两大类型——“防御型”和“进攻型”。

防御型（或者说消极型）投资者的第一大目标是避免重大错误和重大亏损，他最主要的精力当然都放在防守上；第二个目标是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。

大多数业余投资者，更适合做防御型投资者。

格雷厄姆建议防御型投资者要遵循四大选股原则：适当分散投资10到30只股票；选股要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业；股息持续发放20年以上；市盈率不超过25倍。

巴菲特从不推荐买入任何股票，过去20年却10次推荐指数基金：

“对于绝大多数投资者来说，成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。我的导师格雷厄姆在很多年前就坚持这样的立场，而此后我经历的一切进一步证实了这一看法的真实可靠性。”

巴菲特还(1993)说：

“透过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分专业经理人，很奇怪的是，当傻钱了解到自己的极限之后，它就不再傻了。”

因此，即使你什么也不懂，只需要定期定额投资一只全市场指数基金（如美国的标准普尔500和中国的沪深300指数基金），然后，什么都不用管，就相当于那些非常专业的基金经理的平均业绩水平了。

第二，做些趣事——进攻型做价值投资，强调安全边际

如果你不满足于追平市场平均业绩，有时间、有精力、有野心去战胜市场，那么你可以选择做进攻型投资者。

进攻型（或者说积极型、进取型）投资者的最核心特征是，愿意花费大量时间和精力，选择比一般证券更加稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。

格雷厄姆向进攻型投资者推荐以下三种投资策略：第一种策略是购买相对不受市场追捧的大公司股票；第二种策略是买进被严重低估的便宜货股票；第三种策略是特殊情况或“破产债务重组”股票套利。

三种策略彼此有很大不同，每一种策略都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格。

格雷厄姆本人是买便宜货股票为主，特殊情况套利为辅。巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，但是后来他发现，非常低估的便宜货股票后来变得很少，于是转向第一种策略，购买相对不受市场追捧的大公司股票。

不管什么选股策略，格雷厄姆强调最根本的投资基本原则都是安全边际。

我们要始终寻找那些业务清晰易懂、业绩持续优异、由能力非凡并且为股东着想的管理层来经营的大公司。我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。

基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：“用4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。”

巴菲特在19岁时就从格雷厄姆书中读到了安全边际原则，做了一辈子投资的他感叹道：“安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。”

其实价值投资就是逆向投资，在股市过于低估时买入，而在股市过于高估、安全边际太小甚至消失时卖出。

第三，做些好事——帮助别人，成就自己，利人利已

能不能克服人性的从众心理，隔绝市场巨大的情绪影响力，保持理性，这是最大的挑战。

投资者最大的敌人也是他最好的朋友，就是市场。格雷厄姆称它为市场先生。要让市场服务你而不是指导你。你会发现，对你有用的是市场先生的钱包，而不是市场先生的智慧。

如果你受到他的影响而追随他的一举一动，结果会是灾难性的，让你损失惨重。

一个投资者必须既具备良好的企业分析判断能力，又具备一种能把自己的思想行为和那些在市场上盘旋而且极易传染的情绪隔绝开来的能力，只有企业分析能力和情绪控制能力同时具备，才能取得投资成功。

使用的衡量指标是这些股票公司的经营业绩好坏，而不是这些股票每天的股价，甚至是每年的股价高低。市场可能会在一段时间短期忽视企业的成功，但是最终一定会用股价上涨来确认企业的成功。

巴菲特多次公开宣称：

“我买入股票奉行一个简单的信条——在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”

遵循格雷厄姆提出的投资基本原则，你就不会跟随股市也做蠢事，而是会利用股市的愚蠢行为从中投资获利。

一句话概括，要想投资成功，一要智商，二要情商。智商不是聪明，而是正确的思考框架；情商不是战胜别人，而是战胜自己。

要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。

阅读随笔，与友共勉。

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