REITs分析手册

◼ REITs是“不动产投资信托基金”，是向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并向投资者分配投资收益的一种投资基金。中国目前还没有官方文件对REITs进行专门定义的官方文件，也还未正式引入REITs的相关法规，美国的《投资公司法案》和《房地产投资信托法案》也对REITs进行了定义和规定。

◼  我国首批REITS在2021年5月发行，截至2024年3月24日，我国共发行了35只REITS，其中园区基础设施REITS和交通基础设施REITS数量较多，均有9只。

◼  2023年至2024年初，我国REITS的相关政策有以下要点：1）对REITs每年净现金流分派率的要求略有降低；2）不断引入增量投资者；3）优化REITs财务会计计量方式。

◼  REITs按照不同分类标准主要可分为5类，按基金期限和发行方式划分，我国已发行的REITs均为封闭式REITs和公募REITs；按组织形式划分，REITs可以分为契约型、公司型和合伙型，我国已发行的REITs均为契约型REITs；按项目属性划分，REITs可以分为产权类REITs和特许经营权类REITs，我国目前已发行的33只REITs中21只为产权类REITs，12只为特许经营权类REITs；按资产类型划分，我国已发行的REITs中园区基础设施REITs和交通基础设施REITs数量较多，分别为9只和8只。

◼  REITs主要由发起人、受托人、管理人和基金单位持有人等主体构成，我国发行的REITs基本通过“公募基金+资产支持证券（ABS）”的结构持有项目公司股权。REITs具有的主要特征包括：1）较强的流动性；2）较强的权益属性；3）较低的杠杆；4）较稳定的现金流。

◼  我国特许经营权REITs单只发行规模较高，但近年发行数量呈下降趋势。从资产类型来看，我国公募REITs中园区基础设施REITs和交通基础设施REITs发行数量较多，交通基础设施REITs在总发行额中占比超40%。

◼  目前绝大多数REITs的投资者结构由战略投资者、网下投资者和公众投资者这三类投资者构成，且战略投资者占比较大，达到50%-80%。我国目前共有32家基金公司管理的FOF基金投资了REITs，其中兴证全球基金、易方达基金和汇添富基金这三家机构持有REITs的FOF基金总规模位列前三。

◼  2023年REITs的行政审批时长从6天到133天不等，平均审批时长为55.75天，仓储物流类和交通基础设施类REITs平均审批时长较长，分别为93天和87.67天，保障性租赁住房类和消费基础设施类REITs平均审批时长较短，分别为28和27天。

◼  2021年10月至2022年2月以及今年1月至2月REITs市场较为景气。2023年度各REITs的分红率大多数集中在4%-8%之间，其中中航首钢生物质REIT、鹏华深圳能源REIT、中金安徽交控REIT和中航京能光伏REIT这四只REITs的分红率较高。2023年度各REITs可供分配金额完成度差异度明显，园区基础设施类REITs整体完成度较高。

◼  2023年末各REITs的流通份额占比大多集中在50%-80%之间，其中华夏中国交建高速REIT、国泰君安临港创新产业园REIT和国泰君安东久新经济REIT流通份额占比较高，均高于75%。从目前的战略投资者禁售情况来看，各REITs的限售份额占比集中在30%-60%之间。2021年末至2022年初REITs总换手率居于高位，2022年4月份之后在一定范围内波动，特许经营权类REITs的换手率波动程度较大。

◼  公募REITs的分析框架主要包含两个维度：底层资产和市场因素影响。2024年初大部分REITs估值均价相较2023年有所上升，且生态环保类REITs、能源基础设施类REITs、交通基础设施类REITs和保障性租赁住房类REITs估值相较去年均为上涨。

◼  由于底层资产属性的不同，不同资产类型、不同行业的公募REITs在资产估值方面，特别是未来现金流的测算方面所需要考虑的因素不尽相同。交通基础设施REITs和仓储物流REITs在2023年营业收入同比增长率大体呈逐季度上升趋势，且基本全部为正增长。我国REITs在2023年第四季度的净利润普遍同比下降，但也有部分REITs在2023年不同时点实现了较大幅度的盈利。

◼  风险提示：REITs发行数据更新不及时；REITs财务数据整理不完整或缺失；市场风险暴露；政策边际变化。

REITs为“Real Estate Investment Trust”的缩写，即不动产投资信托基金，本文介绍了REITs的官方定义、发展历史、种类、结构和特征。并对REITs的一级市场发行状况和二级市场表现加以分析，着重分析了不同REITs的营业收入情况，以供投资者参考。

一、什么是REITs？

REITs在我国被定义为不动产投资信托基金，最早在欧美国家出现并繁荣发展，我国于2021年5月发行了首批REITs，在国内一系列政策的支持下，多种底层资产类型的REITs逐渐发行上市，越来越多的投资者参与到REITs投资中。

1、REITs的定义

REITs是“不动产投资信托基金”，是向投资者发行收益凭证，募集资金投资于不动产，并向投资者分配投资收益的一种投资基金。基础设施公募REITs是依法向社会投资者公开募集资金形成基金财产，通过基础设施资产支持证券等特殊目的载体持有基础设施项目，由基金管理人等主动管理运营上述基础设施项目，并将产生的绝大部分收益分配给投资者的标准化金融产品。但中国目前还没有官方文件对REITs进行专门定义的官方文件，也还未正式引入REITs的相关法规。

美国对REITs进行了定义的官方文件主要包括《投资公司法案》（Investment Company Act）和《房地产投资信托法案》（Real Estate Investment Trust Act）。根据《投资公司法案》中的规定，REITs是一种投资公司，其主要业务是持有和经营房地产，以及通过向公众出售股票或通过其他方式筹集资金来投资于房地产

2、REITs的全球发展史

REITs早在20世纪60年代便在美国出现，1990年之前只有美国、荷兰、澳大利亚等少数国家发行了REITs，1990-1998年间随着美国房地产业快速发展，REITs市场也迎来了大发展。2000-2010年欧洲和亚太地区REITs在政策引导下有所发展，但受制于2008年金融危机，美国REITs发行量有所减少，全球REITs市场增长也较为缓慢。2010年之后，房地产市场回暖，全球各范围内REITs发行量呈上升趋势，且欧洲和亚洲的发展中国家REITs市场发展较快。

我国首批REITS在2021年5月发行，截至2024年3月24日，我国共发行了35只REITS，其中园区基础设施REITS和交通基础设施REITS数量较多，均为9只。2021年第二季度发行REITS规模最大，达到314.03亿元。2022年Q2-Q4 REITS发行较为集中，发行额均高于100亿元。总体来看，交通基础设施REITS发行规模最大，目前交通基础设施REITS存量规模已达到487.63亿元，占总体REITS发行规模的44.11%。2024年1月首批消费基础设施REITS完成发行，发行规模达到89.23亿元。

3、我国REITs政策梳理

早在2008年，国务院发布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中就提出“开展房地产信托投资基金试点，拓宽房地产企业融资渠道”，但由于经济金融体系尚不完善，REITs的发行尝试均以失败告终。2014年，内陆第一单类REITs产品“中信启航专项资产管理计划”在深交所成功发行。2021年5月，第一批公募REITs（共9只）发行成功，涉及园区基础设施、交通基础设施、仓储物流和生态环保四种底层资产类型。随后，在政策的支持下，能源基础设施REITs、保障性租赁住房REITs和消费基础设施REITs也逐渐进入一级市场。

2023年至2024年初，我国REITS的相关政策有以下要点：1）对REITs每年净现金流分派率的要求略有降低：《国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资言托基金(REITs)项目申报推荐工作的通知》中的最新规定为“非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于3.8%”；2）不断引入增量投资者：《关于优化公开募集基础设施证券投资基金(REITs）发行交易机制有关工作安排的通知》中提出将推动FOF基金、社保基金和ETF产品投资REITS市场；3）优化REITs财务会计计量方式：证监会于2024年2月发布的《监管规则适用指引——会计类第4号》中提出，并表原始权益人合并财务报表层面关于基础设施REITs其他方持有份额可列报为权益，有助于促进REITs 项目估值方法的优化和调整，或进一步提升原始权益人和投资者参与基础设施REITs 市场的积极性。

[1] 资料来源：http://www./reits/intro/

[2] 资料来源：https:///zh/investmentcompanyact

[3] 资料来源：https://www.finlaw.pku.edu.cn/jrfy/gk/2008_jrfy/2008nzd75j/240138.htm

二、REITs的种类、结构与特征

REITS按照不同的分类标准可以被分为不同种类，REITs具有独特的结构，我国发行的REITs全部为公募REITs，所以在本部分我们还介绍了公募REITs的结构，相比于其他类型的资产证券化产品，REITs具有一些独特的特征，深受部分投资者的喜爱。 

1、REITs的种类 

REITs按照不同分类标准主要可分为5类，按基金期限和发行方式划分，我国已发行的REITs均为封闭式REITs和公募REITs。相比开放式REITs，封闭式REITs具有有限数量的份额，且投资者购买份额后无法随时申购赎回，这些份额通常在证券交易所上市交易；公募REITs指以公开发行的方式向社会公众投资者募集的信托资金，私募REITs的募集对象是特定的，且不允许公开宣传，一般不上市交易。

按组织形式划分，REITs可以分为契约型、公司型和合伙型，我国已发行的REITs均为契约型REITs，美国、英国等国家的REITs主要采用公司型。契约型REITs的主体是以信托法或基金法成立的信托契约或基金，其通过发行信托收益凭证或基金份额向投资者募集资金，并将利润以信托利益或基金分红的方式分配给投资者；而公司型REITs的主体则是以公司法为依据成立的股份制实体企业，其通过发行股份的方式向股东筹集资金，并将利润以股利的方式进行分配；伞形合伙UPREITs于1992年诞生，UPREIT中经营合伙人出资、参与合伙企业的管理并收取相应的管理费以及投资收益，房产所有人以其持有的房地产出资成为这个经营合伙的有限合伙人，不参与管理但拥有合伙收益分配权，并以其投资份额为限承担合伙债务，DOWNREITs并不要求有一个中心的运营合伙，而是为每一宗想获取的交易形成一个新合伙，不再集中于伞形合伙层面。

按项目属性划分，REITs可以分为产权类REITs和特许经营权类REITs，我国目前已发行的33只REITs中21只为产权类REITs，14只为特许经营权类REITs。产权类REITs主要持有和管理物业的所有权，其投资回报通常来自于租金收入和物业价值的增长，特许经营类REITs则主要通过特许经营权来获得收入，而不是直接持有物业。按资产类型划分，REITs可以分为交通基础设施REITs、生态环保REITs、能源基础设施REITs、园区基础设施REITs、仓储物流REITs和保障性租赁住房REITs，我国已发行的REITs中园区基础设施REITs和交通基础设施REITs数量较多，均为9只。

2、REITs的结构

REITs主要由发起人、受托人、管理人和基金单位持有人等主体构成。发起人的主要职责是选定证券化资产并转移给特殊目的载体（SPV），同时拥有向SPV请求拟定发售资产取得对价的权利；受托人一般为银行或者附属的信托公司，接受REITs的委托，以信托的方式为基金持有人拥有不动产并监管管理人；管理人接受REITs的委任，负责REITs资产的管理和运营；基金单位持有人拥有REITs的资产并对其有最终决定权，对REITs产生的收益拥有受益权；特殊目的载体主要是出于隔离风险、避税等方面考虑；物业管理人负责信托所持房地产的维护、管理。

我国发行的REITs基本通过“公募基金+资产支持证券（ABS）”的结构持有项目公司股权。具体来看，首先，基金管理人通过与专项计划管理人签订认购协议，将认购资金以专项资产管理方式委托给其管理，从而获得资产支持证券100%的所有权；其次，专项计划向原始权益人收购基础设施项目，ABS层面持有公司股权+债权，项目公司的经营收益通过偿还ABS利息形式来减轻项目公司的所得税税负。此外，部分公募REITs的设置会稍微复杂些，即在ABS和项目公司间设置了特殊项目载体SPV，即通过设立SPV向原始权益人收购项目公司股权和债权，再由专项计划向原始权益人购买SPV的目标股权和债权，收购完成后，项目公司反向吸收合并SPV。例如中航首钢生物质、红土创新盐田港仓储物流，加入了“反向吸收合并SPV”的安排。

3、REITs的特征

REITs是资产证券化的衍生品，目前市场上的资产证券化产品还有ABS、CMBS、类REITs，相较于其他资产证券化产品，REITs具有的主要特征包括：1）较强的流动性：REITs的发行方式是公募，将完整的不动产资产分为较小的基金份额，这些份额可以上市流通以供投资者交易，有效降低了投资者门槛；2）较强的权益属性：公募REITs产品的权益属性凸显，且拥有底层资产的所有权，投资者的收益来源为分红收益和资本利得；3）较低的杠杆：根据我国《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》，“基础设施基金直接或间接对外借款，应当遵循基金份额持有人利益优先原则，基金总资产不得超过基金净资产的140%”，可见我国对于REITs的杠杆率有较严格的要求；4）较稳定的现金流：REITs大部分资金用于购买能产生稳定现金流的物业资产，且我国监管对REITs设置了强制分红规定，公募REITs每年给投资者的收益分配比例不得低于合并后基金年度可供分配金额的90%。

三、REITs发行概况交易要点

1、公募REITs发行情况

我国特许经营权REITs单只发行规模较高，但近年发行数量呈下降趋势。2021-2023年，我国特许经营权类REITs的发行额都高于产权类REITs，且2022年最高，达到281.26亿元。但特许经营权类REITs的发行数量却在近三年处于下降趋势，均低于产权类REITs，可见特许经营权类REITs的平均规模较高，平均每只REITs的发行额超过50亿元，而产权类REITs的平均规模为21.01亿元。

从资产类型来看，我国公募REITs中园区基础设施REITs和交通基础设施REITs发行数量较多，交通基础设施REITs在总发行额中占比超40%。目前我国已发行的35只公募REITs中9只为园区基础设施REITs，9只为交通基础设施REITs，发行额占比较大的三类底层资产分别为交通基础设施、园区基础设施和能源基础设施，各自占比为44.11%、15.20%和13.92%，其中交通基础设施REITs在我国所有公募REITs中平均单只发行规模最大，达到54.18亿元。

2、REITs获配结构

目前绝大多数REITs的投资者结构由战略投资者、网下投资者和公众投资者这三类投资者构成，且战略投资者占比较大，达到50%-80%；网下投资者次之；公众投资者持有比例较少，少于20%。战略投资者是由发行人或者承销团邀请的具有一定实力和资源的投资者，通常是机构投资者或者大型企业；网下投资者是指在REITs发行中通过私募方式进行认购的投资者，通常包括机构投资者、高净值个人投资者等；公众投资者则是通过公开认购方式进行投资的个人投资者。战略投资者的参与可以为REITs的发行提供稳定的基础投资，而网下投资者和公众投资者则是为了获取REITs产品的投资机会。

我国目前共有32家基金公司管理的FOF基金投资了REITs，其中兴证全球基金、易方达基金和汇添富基金这三家机构持有REITs的FOF基金总规模位列前三。2023年8月上交所和深交所联合发布的《关于优化公开募集基础设施证券投资基金(REITs）发行交易机制有关工作安排的通知》一文中提出要推动FOF基金参与投资基础设施REITs，FOF基金进入REITs市场，能够优化投资结构、拓展市场增量基金并提高市场流动性与定价效率。

3、REITs行政审批情况

2023年REITs的行政审批时长从6天到133天不等，平均审批时长为55.75天，仓储物流类和交通基础设施类REITs平均审批时长较长，分别为93天和87.67天，保障性租赁住房类和消费基础设施类REITs平均审批时长较短，分别为28和27天。华夏北京保障房REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT、国泰君安东久新经济REIT和国泰君安城投宽庭保障性租赁住房REIT行政审批时长较短，均少于20天。审批耗时较长的有华泰江苏交控REIT、中金山高集团高速公路REIT、博时招商蛇口产业园REIT、红土创新盐田港仓储物流REIT和中金普洛斯仓储物流REIT五只，均超过100天。

四、REITs的市场表现

1、REITs综合收益表现

2021年10月至2022年2月以及今年1月至2月REITs市场较为景气。中证REITs指数选取沪深市场中满足一定流动性条件和上市时间要求的公开募集基础设施证券投资基金(REITs)作为指数样本，以反映沪深市场上市REITs的整体表现。我们选取了中证REITs指数自构建以来的日频数据来观察REITs市场整体表现。在国家战略的大力支持下，首批REITs开局平稳向好，2022年1月前指数整体呈上涨趋势，并于2022年2月份达到最高点，随后在2022和2023年内一直呈波动下降趋势，在2024年初达到最低状态，在存款利率和LPR的下降以及高息资产欠配的背景下，2024年1月至2月间REITs市场的综合表现有所回升，基本恢复至2023年第三季度水平。

2、REITs收益分配情况

2023年度各REITs的分红率大多数集中在4%-8%之间，其中中航首钢生物质REIT、鹏华深圳能源REIT、中金安徽交控REIT和中航京能光伏REIT这四只REITs的分红率较高，均超过10%，这四只中两只是能源基础设施REITs、一只为生态环保REITs、一只为交通基础设施REITs。而分红率较低的REITs有华安张江产业园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、华夏杭州和达高科产园REIT和嘉实京东仓储基础设施REIT，这四只REITs分红率均低于2.5%，其中三只都是产业园区类REITs，一只为仓储物流类REITs。2023年度各REITs可供分配金额完成度差异度明显，园区基础设施类REITs整体完成度较高。

3、REITs流动性分析

2023年末各REITs的流通份额占比大多集中在50%-80%之间，其中华夏中国交建高速REIT、国泰君安临港创新产业园REIT和国泰君安东久新经济REIT流通份额占比较高，均高于75%。而国金中国铁建高速REIT、华泰江苏交控REIT和中航京能光伏REIT这三只REITs的流通份额占比较低，均低于30%。从目前的战略投资者禁售情况来看，各REITs的限售份额占比集中在30%-60%之间，国金中国铁建高速REIT、华泰江苏交控REIT、中信建投国家电投新能源REIT和中航京能光伏REIT的限售份额占比较高，流动性较差。

2021年末至2022年初REITs总换手率居于高位，2022年4月份之后在一定范围内波动，特许经营权类REITs的换手率波动程度较大。自首批REITs上市后，REITs市场换手率呈波动上升趋势，2021年11月份换手率升高至50%左右，流动性较强，2022年1月份流动性下降后再度攀升，3月后急剧下降， 2022年4月份之后稳定在10%至30%之间。自2023年11月起， REITs市场流动性有小幅回升， 2024年1月份换手率达到近半年来最高位，随后出现小幅下降趋势。

4、公募REITs估值分析方法

公募REITs的分析框架主要包含两个维度：底层资产和市场因素影响。

底层资产主要关注四个方面：一是资产估值，公募REITs的估值方法主要有市场法、成本法与收益法。但由于公募REITs在国内刚刚开始发展，市场上同类型基础设施的交易很少，也无法用重置成本估算资产价值，因此市场法和成本法的应用均较少。二是对资产估值合理性进行判断，核心关注折现率与未来现金流预测的合理性。一般而言，折现率越低、未来现金流预计增速越高，资产估值越高，价格也越贵；如果未来实际现金流量不及预期，则可能对REITs价格产生冲击。三是底层资产的运营情况，包括资产运营实际状况、现金分红率与预测值之间的差异等，如果实际运营和分红情况不达预期，则可能会影响REITs的估值。四是原始权益人方面，包括原始权益人对于资产的运营水平以及其未来扩募可选资产的储备情况。

市场因素影响也是分析公募REITs时需要重点考虑的，主要包括市场供需、市场情绪、政策导向、无风险利率走势、公募REITs的发行和流通规模等，这些都会影响市场对于公募REITs的偏好并且最终影响价格。具体来看，一方面，目前公募REITs的定价模型为未来现金流折现模型，无风险利率下行意味着折现率的下降，往往会带来估值提升，从而在价格上有所反应。另一方面，如果市场供需失衡，REITs资产发行及流通规模较小，而市场行情较好，需求较大，则会促使REITs价格上涨。此外，如果政策利好公募REITs发展，则会提升投资者信心，从而支撑上REITs价格上涨。

5、REITs的估值情况

2024年初大部分REITs估值均价相较2023年有所上升，且生态环保类REITs、能源基础设施类REITs和保障性租赁住房类REITs估值相较去年均为上涨。各REITs估值经历了2023年的普遍下跌后，在2024年初有所回升，其中博时招商蛇口产业园REIT、富国首创水务REIT、华夏越秀高速公路封闭式基础设施REIT、国金中国铁建高速REIT、中金安徽交控REIT和华夏北京保障房REIT的估值上涨都超过10%。而部分园区基础设施类REITs如华安张江产业园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、东吴苏州工业园区产业园REIT、国泰君安东久新经济REIT等以及两只仓储物流REITs即红土创新盐田港仓储物流REIT和嘉实京东仓储基础设施REIT在2024年初估值依然有所下跌。

五、不同底层资产类别REITs经营财务表现

1、不同底层资产类别REITs分析方法

由于底层资产属性的不同，不同资产类型、不同行业的公募REITs在资产估值方面，特别是未来现金流的测算方面所需要考虑的因素不尽相同，下面我们分行业进行具体分析:1）交通基础设施类REITs的经营状况可以观察客运量、货运量、车流量和通行费等指标；2）生态环保类REITs可以观察污水处理量和垃圾处理费等指标；3）能源基础设施类REITs可以观察上网电量指标；4）园区基础设施类、仓储物流类和保障性租赁住房类REITs都可以对可租赁面积、出租率和租金等指标进行分析。

2、不同底层资产类别REITs营收状况

虽然对不同底层资产的REITs进行经营状况分析需借助不同的指标，但仍有通用指标能够反映不同类型REITs的经营财务表现，如营业收入、净利润等。营业收入是REITs在经营活动中取得的收入，反映了REITs的规模、盈利能力和存续能力；净利润反映了REITs的最终经营成果，是衡量REITs经营效益的主要指标。

交通基础设施REITs和仓储物流REITs在2023年营业收入同比增长率大体呈逐季度上升趋势，且基本全部为正增长，其中平安广州广和REIT和中金普洛斯REIT在2023Q4营收同比增长达到40%和36.04%。部分园区基础设施REITs在2023年内实现较高的同比营收增长率，如东吴苏园产业REIT和博时蛇口产园REIT分别在2023Q2和2023Q3实现了234.56%和179.89%的同比营收增长。两只生态环保类REITs在2023年年内实现了同比营收增长率的由负转正，这两只REITs分别为中航首钢绿能REIT和富国首创水务REIT。

3、不同底层资产类别REITs净利润情况

我国REITs在2023年第四季度的净利润普遍同比下降，但也有部分REITs在2023年不同时点实现了较大幅度的盈利。园区基础设施类REITs中，博时蛇口产园REIT在2023Q4实现了净利润同比增长，增长率达到109.50%，华安张江产业园REIT在2023Q1和Q2净利润也同比增长。交通基础设施类REITs中，平安广州广河REIT和国金中国铁建REIT分别在2023Q1、Q2和2023Q3实现了净利润的增长。2023年Q4生态环保类REITs净利润同比下降较多，均超过了100%。

六、总结

本文重点介绍国内外REITs的定义、发展历史和相关政策，并从资产类型和项目属性两个维度关注我国公募REITs自2021年首次发行以来的发行情况和市场表现。此外，本文还对各REITs的经营财务表现进行了分析。

本文介绍了我国和美国对REITs的定义情况，并展示了全球范围内和我国REITs的发展史，最后对我国REITs的相关政策进行了梳理，总结了近一年内REITs相关政策的关注重点。

本文还对REITs按照不同分类标准划分的类型进行了介绍和区分，对REITs的主要结构和我国公募REITs的结构进行了详细介绍，此外，本文还对REITs和类REITs、ABS、CMBS这四类金融产品进行了对比，以区分差异。

本文分析了我国公募REITs的发行情况，对不同项目属性和资产类型的REITs发行额和数量进行了统计性分析，也统计了不同REITs的获配情况，另外，本文还对REITs的行政审批情况进行了统计，并探究了不同资产类型REITs的平均行政审批时长差异。

本文还展示了公募REITs的市场表现，包括REITs市场的综合表现、市场流动性、各REITs的分红情况，本文还介绍了常用的REITs估值分析角度，最后对各REITs自2021年以来的估值变动情况进行了展示。

最后，本文介绍了对不同资产类型REITs进行经营财务表现分析的思路、方法和指标，并使用通用的指标如营业收入、净利润对各REITs近三年的情况进行了分析。

风险提示

REITs发行数据更新不及时；REITs财务数据整理不完整或缺失；市场风险暴露；政策边际变化。

证券研究报告：REITs分析手册

对外发布时间：2024年4月1日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

肖雨 | SAC编号：S0740520110001 | 邮箱：[e-mail]

赖逸儒 | SAC编号：S0740523060004 | 邮箱：[e-mail]

作者：肖雨 赖逸儒   雨见债市