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股价走势
公司介绍 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司（以下简称“公司”或“斯菱股份”）创立于 2004 年，为国内汽车轴承行业龙头，拥有丰富售后及主机配套市场经验。历经20年发展积淀，公司已完成多轮技术更迭和优化，建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链智造系统，在多个生产环节形成核心竞争力，主要产品包括轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承等。
公司股权 公司实际控制人姜岭、姜楠持股比例分别由 43.96%、6.25%降至32.97%、4.69%，合计持股 37.66%；员工持股平台安吉繁鑫、新昌钟毓分别持股 2.06%、1.97%，合计持股 4.03%。
前十大流通股 截止 2024-04-31 为止，前十大流通股东累计持有：380.60万股，累计占流通股比：13.85% ，较上期减少185.06万股
财务主要指标
美国后市场 深入来看，美国以不及中国的汽车保有量发展出远超中国的汽车后市场规模，主要有以下几个原因： 第一，美国平均车龄更久，高车龄车辆占比更大。平均车龄是汽车后市场的核心因素之一。中国平均车龄由 2012 年 5 年增长至 2022 年 6.4 年，CAGR 为2.27%，美国平均车龄 2012 年即达到 11.2 年，2022 年增长至13年左右，CAGR 为 1.36%，并连年打破历史新高。美国车龄不断增加反映出：产品端，汽车质量持续提升，可用年限更久；消费者端，美国汽车市场及消费者心态极其成熟，换车频率低，车辆平均使用年限逐步拉长。
具体来看，美国高车龄车辆占比远高于中国，这部分车辆是后市场的主要需求来源。2020 年，中国车龄在5 年以下的车辆（二手车交易口径）占比为46.6%，接近一半，车龄 5 年以上车辆中，5-9 年占比为43%，车龄超过 9 年的车辆占比仅略超 10%。美国2020 年车龄5年以下的汽车约 8200 万辆，占比不足30%，车龄5年以上汽车中，有 32.14%的车辆车龄超过15 年，与5-15年车龄的车辆占比（38.57%）相差很小。来自中国和美国的调研数据均显示，车龄 4-6 年期间是后市场“甜点”区间，车主更倾向于选择独立后市场进行维修保养。 汽车科技大数据研究院对中国不同车龄汽车维保台次进行分析，发现 2019-2021 年间，车龄3 年（含）以内车辆进入独立售后渠道的维保台次占比逐年下降，经过 4-8 年这一阶段，到车龄 8 年以上阶段，独立后市场的维保占比逐年提升。类似地，在美国车龄6-12 年的车辆是独立后市场主要客户群体和利润来源，随着美国平均车龄不断增加，2019 年以来落入6-12 年车龄的独立后市场“甜点”区间车辆保有量以3.5%以上增速逐年增加，推动美国独立后市场规模扩大。
第二，美国车辆年行驶里程数更高、零部件损耗更大，更换需求更大。根据 statista 统计数据，1993 年至2022 年 30 年间，美国汽车行驶总里程由2.3 万亿英里（约合 3.7 万亿公里）增长至 3.17 万亿英里（约合5.1万亿公里），期间 CAGR 为 1.1%，总体保持缓慢增长。 汽车行驶里程是经济繁荣程度的重要衡量指标之一，与经济增长密切相关。美国总行驶里程30 年间大部分时期内均保持增长，仅有两段下滑时期，分别对应2008 年金融危机与 2020 年新冠疫情。 根据美国行驶总里程与汽车保有量可测算得出美国平均行驶里程。疫情影响减小后，美国平均行驶里程有所恢复，2022 年为 1.11 万英里（约合1.79 万公里）。在 2011 年至 2019 年间，美国单车平均行驶里程稳定在1.16-1.2 万英里之间（约合 1.87-1.93 万公里），几乎没有变动，增速不及总里程增速，意味着这期间总行驶里程增速主要来自汽车保有量增加，而随着当前保有车辆车龄增加，对维保后市场的需求将会进一步增加。
对比中国，2022 年中国汽车平均行驶里程为9700公里，仅略超同期美国水平的一半。其中，行驶里程不足 1 万公里的占比达 72%（包括28%不足5000 公里、44%介于 5000-10000 公里），超过1.5 万公里的仅有8%，与美国差距较大。 投资亮点 公司高毛利的基础是聚焦海外售后市场 海外售后（AM）市场与整机装配（OEM）市场客户不同，决定相应公司产线组织、订单获取和盈利模式均有较大差异，AM 市场毛利率显著高于OEM市场。公司以海外市场起家，聚焦售后，不断推动产品多元化和客户终端高端化，毛利率较高，并稳步提升。截至2022年底，公司售后市场销售额占比89.63%；境外收入占比71.13%，其中美国市场占比 40%左右，为第一大市场。 全球汽车保有量增长推动后市场规模长期稳定增长，公司产品结构多元、集成化，客户结构向终端靠拢，公司毛利率有望维持高水平 行业层面，海外、尤其是北美后市场规模大，汽车保有量稳增，且行驶里程多、车龄高，后市场稳步扩容，国内新能源车带动汽车保有量快速增长，未来高车龄汽车进入维保阶段，后市场或快速扩容。2022 年美国后市场规模达2.54万亿元，超过中国一倍，2025 年美、中后市场预计分别增至2.87万亿元、1.9 万亿元。公司层面，生产端公司开发柔性化生产，推动产品多元化、集成化，截至2022 年末，集成度更高的轮毂轴承单元收入占比为 45.05%，接近一半；客户端公司凭借强产品力与高客户黏性提升终端大客户占比，2022 年，独立品牌商份额增长约 5pct 至 38.41%，终端连锁份额小幅上升1.3pct。 |
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