前面的估值方法中我们讲了市盈率估值法，计算起来也很简单，就是一家公司的总市值/净利润，最常见的是股票市价与其每股收益的比值。对于刚接触市盈率
的朋友一开始很容易认为市盈率越低越好，甚至把市盈率作为买入的标准，其实这样做很容易误导自己。比如周期性行业该怎么用市盈率计算估值呢
？周期行业有个特点，就是产品差异化不大，利润丰厚的时候各大企业会大量投入，容易造成产能过剩，产能过剩会导致产品价格降低，于是行业进
入微利甚至亏损时代，在亏损时代有一部分抵抗风险较弱的企业会逐步降低产能，甚至消失。因为这些企业产能的降低和消失，产能过剩的问题得以
解决，甚至出现供不应求的情况，于是价格上涨，带动周期性公司利润上涨，利润上涨又会带动行业加大投资，供大于求，产品价格下降，如此不断
反复。因此利润最高的时候就是行业即将走下坡路的时候，煤炭、钢铁、水泥、汽车都属于周期性行业，这些行业很容易受市场经济波动的影响，业
绩也呈现周期波动，所以大环境的好坏很容易影响这类行业。为了说明这个问题我们回顾一下市盈率的公式。市盈率=P/E=市值/净利润。当周
期行业处于低谷时利润会大幅下降，那么它的分母也会变小，接着市盈率就会大幅升高，往往这时候市盈率就会误导很多人，认为这家公司不行了，
或者该行业被高估了。但周期行业的低利润期往往是暂时的，因此对于周期行业来说，市盈率越高未来盈利变好的概率反而越大。举个例子：一家周
期行业的公司每年利润10万，如果花100万去买这家公司，那么它的市盈率就是10。但是如果经济变差，必然净利润也随之下跌，假如跌到了
5万，那它的市盈率一下就变成了20。所以对于周期类公司，市盈率低并不一定是好事，当然除非你能保证未来的三年经济不会下滑，问题是我们
无法预测未来。事实上在一般情况下，对于周期类公司，在经济不好或者行业波动周期低谷，别管好公司还是坏公司都会随着周期波动。同理，我们
看一下ROE的公式，随着净利润的大幅下跌，ROE也会跟着下降。因此我们在面对周期行业的时候，完全可以把市盈率和净资产收益率当作反向
指标来运用。即：当市盈率很低时考虑卖出，市盈率很高时考虑买入；当净资产收益率处于高于历史平均净资产收益率时考虑卖出，低于历史平均值
则考虑买入。注意：我这里说的“考虑”并不是让你直接买入，而是我们可以重点关注的对象。那我们该用哪一个指标呢？市净率应该成为我们考虑
的其中一个指标。因为周期行业在周期底部的时候，股价可以大大低于净资产水平。正因为在这种情况下股价远低于净资产，甚至“破净”只有这样
它才能给我们提供最大安全边际。当我们运用市净率时可以参考历史平均值，通常情况下和市场整体比较，强周期性行业个股的市净率最少要低30
%以上。同样我们在面对低市净率的时候也不是直接买入，而是要认真面对，分析估值，最后买入。当然估值的方法有很多，在条件允许的情况下，
用多种方法来相互印证才是最佳的。今天这篇文章最重要的目的就是怕大家走弯路，告诉你周期行业最应该看重哪个指标。总结，对于周期类公司尤
其是强周期，应该把市盈率，净资产收益率当作反向指标。市盈率越高越稳，越是处于周期底部未来上扬的概率越大。我们越要静下心来去研究。附
：常见的强周期行业分为两类：消费类周期性行业和工业类周期性行业。消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、保险、汽车、航空等，工业类
周期性行业包括有色金属、钢铁、化工、水泥、电力、煤炭、石化、工程机械、航运、装备制造等。 |
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