5月14日股市前瞻

墙角数枝梅，凌寒独自开。——王安石

今日上证指数下跌6.53点，收盘报3148.02点，成交量为4260亿元，如下图所示：

在昨天的文章中，我们谈到许多人对于央行5月11日发布的4月金融数据感到极度恐慌和焦虑。而我们的观点是，事情没有那么严重，不要被那些自以为是的大聪明们和那些煽动情绪的自媒体们贩卖焦虑了，且等市场真的走出来再说，届时再来一起分析央行的报告。今天早上刚开盘时，上证指数一度下跌了近30点，反映了市场对于周末金融数据的恐慌和焦虑，但之后上证指数又逐渐反弹拉回到平盘附近了。站在均线学的角度而言，只不过是在10日均线处获得支撑而已。

今天，我们就和大家一起阅读央行在5月10日发布的《2024第一季度货币政策执行报告》里的一篇题为《信贷增长与经济高质量发展》的专栏文章。文章5月11日发在中国人民银行的微信公众号上：2024年第一季度货币政策执行报告专栏 | ①信贷增长与经济高质量发展的关系

文章共分为五段，读者认真读完之后就能明白，央行早就料到5月11日的金融数据公布之后会引发许多市场人士的恐慌和焦虑，所以提前一天在专栏文章中为读者释疑了。可惜的是，市场上绝大多数人没有阅读这些文章的渠道和能力，就只能听一些自以为是的大聪明们瞎咋呼。下面，我们就来逐段阅读这篇文章：

文章开篇就说：“近年来，随着我国经济转型升级和高质量发展，我国信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。”接着举例说明，有些地区贷款增速高，GDP增速却低；有些地区贷款增速低，GDP增速却高。之所以出现这种情况，是因为不同地区对于资金使用效率的不同。最后文章给出结论：“（虽然）我国信贷总量已从过去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱。”

显然，贷款增加只是手段，而不是目的，目的是支持实体经济的健康发展。只要对实体经济的支持力度是足够的，那么贷款增速降低就是无需多虑的，甚至是顺理成章的。于是，文章在第二、第三和第四段中列举了三点原因，解释为什么在金融支持实体经济力度足够的情况下， 贷款增速会下降。

第一个原因是，过去的经济增长主要是靠房地产、地方债、重工业这些高度依赖信贷资金的产业和模式在驱动，而现在和未来的经济增长模式，对于信贷资金的依赖程度大幅降低。所以，“即使信贷增长比过去低一些，也足以支持经济保持平稳增长。”

第二个原因是，之前为了应对新冠疫情和经济下滑，我们已经投放了大量信贷。因此，我们现在的信贷总量是够的，已经超出了实体经济的需求。在这种情况下，如果再一味地增加信贷投放，不但无助于支持实体经济增长，反而会阻碍实体经济的发展，因为那些低效企业会长期占用信贷资源，通过低价恶性竞争来拖垮高效企业。所以，眼下我们更需要做的，不是增加信贷投放，而是让那些低效企业退出过多占有的信贷资源，将其让给那些高效企业。

第三个原因是，随着经济结构的转型升级，经济增长将更多依靠高科技、创新型企业的发展，而这些企业的发展将更多依赖股权资金，而不是信贷资金。而这，“同样会导致信贷与经济增长的相关性趋弱。”

最后一段，文章评论道：“下一步，要正确认识信贷与经济增长关系的变化，保持合理的融资环境，促进企业转型升级与经济高质量发展。从服务实体经济这个根本宗旨出发，信贷投放归根结底应与经济高质量发展的需要相适配。要科学认识信贷增长和经济增长的关系，转变片面追求规模的传统思维，宏观上要更加注重把握好融资环境的松紧适度。随着信贷结构有增有减，盘活被低效占用的金融资源，减少资金空转沉淀，大力发展直接融资，这可能会使得信贷总量增速放缓，但真正需要资金的高效企业反而会获得更多融资，从而提高资金使用效率和金融支持质效。”

综合这篇文章的论述和观点，可以发现，它与这半年来的一个热词是一脉相承的。这个热词，就是“新质生产力”。在生产力由“旧质”转型升级为“新质”的过程中，由于新质生产力所需要的信贷资金比旧质生产力少，所以在保持经济平稳增长的前提下，需要投放的信贷资金就少了（即第一个原因）。由于旧质生产力占有的信贷资源太多，却又面临终将被淘汰的命运，所以无论是从主观还是客观的角度而言，都有必要挤压旧质生产力所占有的信贷资源。而这挤出来的部分，就足以满足新质生产力的需求了，所以不需要新增太多信贷资源（即第二个原因）。对于新质生产力来说，其所需资金的主要来源应该是股权资金，而不是信贷资金。所以只要股权资金是够的，就不需要增加太多的信贷资金（即第三个原因）。

那么问题来了，股权资金从哪里来？到哪里去？这还不得要有个强大的资本市场作为支撑嘛！所以从长期来看，中国终究需要一个强大的资本市场，来为大量的新质生产力公司提供股权融资的。或者说得更直白一点，就是中国股市终究需要来一波大牛市，以便于能大量发新股的。