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回顾一下今年资本市场白酒板块的表现，今年以来中证白酒指数+0.97%，同期沪深300指数+5.68%，上证50+6.5%，其实主要的问题还是茅台今年表现太差了，茅台今年以来跌1.51%，茅台股价五年没涨，但是业绩连续五年高增，2020净利润增长13.55%，2021净利润增长11.84%，2022净利润增长19.42%，2023净利润增19.05%，2024净利润增长不会低于17%，2025还有一次20%左右的增长，业绩疯狂增长，股价不涨反跌，主要是因为估值下来了，现在茅台的估值对应无风险收益率5%水平，现在茅台的估值非常具备优势，未来业绩增长动能依然清晰可见，白酒板块想要真正表现，还是需要茅台估值修复。 文末给大家分享了白酒行业的研报。 国家队一季度买了345亿茅台 截至2023年末，贵州茅台前十大股东分别为： 中国贵州茅台酒厂有限责任公司（54.07%）、香港中央结算有限公司（6.87%）、贵州省国有资本运营有限责任公司（4.54%）、贵州茅台酒厂技术开发有限公司（2.22%）、中央汇金资产管理有限责任公司（0.83%）、中国证券金融股份有限公司（0.64%）、深圳市金汇荣盛财富管理有限公司－金汇荣盛三号私募证券投资基金（0.63%）、中国工商银行－上证50交易型开放式指数证券投资基金（0.61%）、珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司－瑞丰汇邦三号私募证券投资基金（0.54%）、中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金（0.39%），前十大股东累计持股比例为71.34% 截至2024年一季度，贵州茅台前十大股东分别为： 中国贵州茅台酒厂有限责任公司（54.07%）、香港中央结算有限公司（7.2%）、贵州省国有资本运营有限责任公司 （4.54%）、贵州茅台酒厂技术开发有限公司（2.22%）、中国工商银行－上证50交易型指数证券投资基金（0.84%）、中央汇金资产管理有限责任公司（0.83%）、中国证券金融股份有限公司（0.64%）-中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金（0.54%）、中国人寿保险股份有限公司－传统 －普通保险产品－005L－CT001 沪（0.43%） 、中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金（0.37%），前十大股东累计持股比例为71.68% 但是在2023年12月31日至2023年3月31日期间，茅台前十大股东变动较大，上证50交易型开放式指数证券投资基金（持股比例从0.61%增长到0.84%）、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金（0.54%）、中国人寿保险股份有限公司（0.43%）、易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金（0.37%），这些指数基金都是中央汇金救市资金买入的相关ETF，从而被动买入了贵州茅台大概1.57%的股份，价值345亿元。 但是茅台的股价没涨反跌，主要还是因为前面那两个私募基金大幅减仓以及其他的一些基金去追涨红利了，其实中央汇金二季度以来依然继续在买入相关ETF，被动买入茅台也不会少，这种情况下，茅台的股价依然没有起伏，其实是比较难以想象的。 张坤，加仓洋河！ 截至2023年末，洋河股份前十大股东分别为： 江苏洋河集团有限公司（34.18%）、江苏蓝色同盟股份有限公司（17.59%）、上海海烟物流发展有限公司（9.67%）、上海捷强烟草糖酒有限公司（3.97%）、招商中证白酒指数基金（3.15%）、香港中央结算有限公司（2.56%）、易方达蓝筹（2.39%）、中国证券金融股份有限公司（0.92%）、易方达优质混合（0.83%）、洋河员工持股计划（0.61%），前十大股东累计持股比例为75.87% 截至2024年一季度，洋河股份前十大股东分别为： 江苏洋河集团有限公司（34.18%）、江苏蓝色同盟股份有限公司（17.59%）、上海海烟物流发展有限公司（9.67%）、上海捷强烟草糖酒有限公司（3.97%）、香港中央结算有限公司（3.06%）、招商中证白酒指数基金（2.89%）、易方达蓝筹（2.39%）、中国证券金融股份有限公司（0.92%）、易方达优质混合（0.83%）、洋河员工持股计划（0.61%），前十大股东累计持股比例为76.11% 我们可以看到前十大股东持股情况非常稳定，相较于2023年末，2024Q1洋河前十大股东主要降低仓位的是招商中证白酒指数基金，这也只是个被动跟踪的基金，是跟随市值变化的基金，而张坤明显是锁仓了，今年一季度还在继续加仓，2023年末易方达基金持有洋河0.332亿股，2024年一季度0.36亿股，连续几个基金加仓洋河，包括一季度发布后，洋河股价并没有大幅波动，说明张坤肯定是没减仓，甚至可能还加仓了，最近几个交易日，北上资金也在持续加仓洋河。 其实洋河市场上真正流动的股份也就20%左右，今日洋河股份市值1443.2亿元，价值288亿元，截至2024年一季度，洋河股份货币资金为280.44亿元，洋河完全有实力买下所有的社会公众股份，其实分红还不如回购，如果今年分红70亿是回购70亿，那画面简直不要太美。 我看了大部分券商预期2024年洋河股份扣非净利润在108亿元左右，今年股息支付率从70%提升到75%，分红总额就将达到81亿，对应今日市值股息率在5.6%左右。 白酒企业净利润全是自由现金流吗？ 昨天有人说洋河不向经销商压货是因为他没有这个能力，其实这并不难，在很多人的印象里，白酒还是那个先收款后发货的行业，但是现在玩法真的变了，现在很多白酒企业也不玩低级的那一套应收账款了，而是把银行或者贷款公司加入进来了。 现在一些白酒品牌的经销商拿货时现金支付压力很小，拿货时候厂家支付现金的来源可以是银行承兑汇票、或者是“酒商贷”、“酒企贷”提供的现金流，抵押物就是厂家提供的货品，为什么呢？因为如果酒卖不出去，厂家会回收这些货品，他还是怕你低价倾销，影响他们的价格体系，而且白酒不会过期，所以经销商拿酒时，他并没有太大的压力（先收货，后付款，不玩了，厂家回收），而银行或者贷款公司也有相应的抵押物，安全性比较高，厂家更不会损失什么，所以这个游戏可以继续玩下去，但这本质还是把应收款换了个运行方式，实际上这种净利润的增长，并不完全是获得自由现金流能力的增长，是需要打折扣的。 我自己买了一个白酒64页白酒研报，分享给大家，10万字，大家可以收藏学习，在公众号消息框回复——白酒研报，自行领取。 |
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