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5月22日美股盘后，“地球上最重要的股票”英伟达公布2025财年第一财季（自然年2024年1月29日至4月28日）业绩，惊艳全场！
具体来看，英伟达本财季营收260亿美元，环比+18%、同比+262%，超出预期的246亿美元； 调整后净利润148.8亿美元，环比+19%、同比+620%，胜于预期的131亿美元。 毛利率达78.4%，再创新高，环比提升2.4个百分点，同比提升13.8个百分点。
分业务来看，英伟达最核心的数据中心业务表现喜人，同环比均跑赢总体收入增速。主要得益于市场对Hopper GPU、InfiniBand端到端解决方案等AI产品的的强劲需求。主要客户是微软Azure、亚马逊AWS这样的云服务提供商巨头。 汽车业务方面，受益于自动驾驶强劲增长，该部分业务录得环比增长，为英伟达唯二环比增长的业务。游戏、专业可视化表现中规中矩，收入环比下滑因季节性逆风。
另外值得注意的是，英伟达在“游戏”业务下增加了AI PC类目，在“汽车”项目下增加了机器人类目。AI PC和机器人都和人工智能强相关，足以见得英伟达对AI的重视。 股东回报方面，目前英伟达的股价已经突破1000美元，显得不太亲民。公司决定进行10比1的拆股，6月10日完成，拆股后公司股价将降为目前的1/10，即100美元附近，降低入场门槛。此外，英伟达还将股息提高150%，至0.01美元/股（按照拆股后价格计算）。 业绩指引方面，预计第二财季收入为280亿美元（正负区间2%），好于预期的268亿美元；预计毛利率75.5%（上下浮动0.5%），全年毛利率约70%，基本符合市场展望。 财报发布后，英伟达股价盘后涨6.06%，突破1000美元大关。
英伟达电话会要点： 数据中心业务：市场需求非常强劲 每花费1美元采购英伟达设施 未来四年就有机会赚取5美元 投入产出比非常吸引人 大型云服务商（如微软Azure、谷歌云、亚马逊AWS等）持续部署英伟达AI基础设施，来自龙头云厂商的营收占数据中心总营收的比例已经接近一半。Meta的Llama 3模型就使用了24000个H100 GPU进行训练。 英伟达高管直接现场计算了投入产出比。云服务商每花费1美元采购英伟达人工智能基础设施，未来四年内就有机会赚取5美元左右的收入。以Llama3模型为例，一台英伟达HGX H200服务器每秒可输出2.4万个token，同时为2400多个用户提供服务。这意味着，托管Llama3的API供应商每花费1美元在英伟达HGX H200服务器上，未来四年内就可从Llama3 token计费中赚取7美元。 企业客户包括OpenAI、DeepMind和Meta三大AI巨头，以及Anthropic、xAI（马斯克旗下的AI公司）、Anthropic、Cohere、Mistral等新秀。 网络方面，InfiniBand端到端解决方案需求强劲，全新的Spectrum-X以太网解决方案开始交付，预计将在一年内带来数十亿美元的额外收入。 除了企业客户外，世界各国都在进行主权人工智能建设。日本、法国、意大利、新加坡等国都在加速建造超级计算机，均使用了英伟达的Hopper GPU。各国超级计算机有80%使用了Grace Hopper架构。鉴于各国政府对人工智能的重视，预计今年主权AI业务的收入将达到数十亿美元。 由于美国出口管制，在华业务收入较管制前大幅下降，预计中国市场未来仍将面临高度挑战。 有分析师提问，英伟达如何确保市场需求是真实、可持续的，而不是短期的恐慌抢购囤货行为？ 黄仁勋表示，类似ChatGPT、Gemini等大模型的运行，都需要消耗巨量的GPU，成千上万的AI初创企业、自动驾驶系统也需要我们的GPU，还不包括国家主权人工智能，需求已经远远超过了我们的供应能力。 从更长远的角度来看，我们正在重新定义计算机的运行方式。电脑已不再仅仅是指令驱动型的设备，而是一台理解意图的设备，能够理解我们的意图并给出解决方案。除了检索预先记录的文件，还能够即刻生成与上下文相关的答案。这只是一个开始。
H200、Blackwell：今明两年都将供不应求 Blackwell今年将贡献大量营收 各条产品线之间没有销售空档期 H200的推理性能几乎是H100的两倍，GPT-4o正是使用H200训练的。Blackwell GPU已经全面投产，该架构的训练速度比H100快四倍，推理速度则高出30倍，总体拥有成本（TCO）和能耗降低了25倍，是一个巨大的飞跃。美股七巨头中的五家（除苹果和英伟达自己），以及OpenAI、甲骨文等，都预定了Blackwell。 供求关系方面，H100的供应已经改善，但H200和Blackwell仍处于严重的供不应求中（Demand is well ahead of supply），我们预计明年这两种GPU仍将供不应求。 发货时间方面，Blackwell架构GPU将在今年二季度出货，三季度将增产，在第四季度部署到客户的数据中心，预计今年Blackwell将贡献大量营收。 有分析师提问，英伟达是否会面临销售“空档期”？即部分客户会等待Blackwell，弃购Hopper。亚马逊AWS的砍单传闻正是来源于此。 黄仁勋强调，Blackwell是一个平台，而非GPU，可以“向下兼容”Hopper的架构系统。客户可以将现有的Hopper数据中心升级，从H100过渡到H200，再到B100。我们看到市场对于Hopper的需求在本季度不断增加。 黄仁勋还宣布，在Blackwell之后，还会有另一款新的芯片产品，保持一年一款新品的节奏。此外，以太网领域的发展规划非常令人振奋，戴尔已经把Spectrum-X推向市场，还有很多企业都推出了基于英伟达AI架构的产品。
市场竞争：英伟达架构具有高昂的技术壁垒、转换成本、性能优势 护城河非常深 有分析师提问，很多英伟达的客户都在自研GPU，是否会逐渐摆脱对英伟达的依赖，甚至成为竞对？ 黄仁勋表示，我们的业务同客户之间存在几个方面的不同。首先，经过十几年的迭代，我们的加速计算架构拥有无与伦比的技术优势，英伟达平台的多功能属性将数据中心的运行成本降至最低。 英伟达实现了全局监控，全局测算，针对所有数据运行方面的问题进行优化。我们了解阻碍运行的各种瓶颈在哪里，及时优化。公司保持每年发布一款新品的节奏，始终站在科技最前沿。我们知道如何同客户协作完成基础设施的优化，如何帮助客户获得最佳的基础设施性能。 其次，所有新品都将兼容英伟达CUDA，由英伟达团队维护，客户无需费心，就能看到自家产品的性能越来越强。英伟达架构的高兼容性保证了客户产品接入更多的云平台、更多的数据中心。 再次，几乎所有云服务商都在使用英伟达的产品，对于开发者来说，研究英伟达的架构是一个很好的选择，兼容性最强。正因如此，英伟达的系统具有非常高昂的转移成本。（编者注：想想Windows操作系统和Facebook社交，尽管挑战者前赴后继，但高昂的转移成本，保证了这两家企业的霸主地位） 最后，我们一直在优化整个系统，提高性能，对于客户来说是成本最低的投资。举个例子，如果有一个价值50亿美元的基础设施，通过将基础设施的效能提高一倍，或者再建造一个一模一样的设施，其价值都会增加50亿美元，但购买芯片升级数据中心效能的投入并不会达到50亿美元，客户就赚了。如果选择再建一个新的设施，需要花费买地、建造、能源、人工等成本，可能还超过50亿美元。由此见得，提升设施的性能，是成本最低的投资。
产品迭代周期：AI具有很强的先发优势 客户必须保证拿到最新硬件产品 每年都得砸钱投入 有分析师提问，英伟达推陈出新的速度非常快，几乎是一年推出一代新产品。对于客户来说，购买了旧产品还没用多长时间，就落伍了，贬值的速度远超折旧周期，客户不会有怨言吗？ 黄仁勋表示，公司会保持每年发布一款新品的节奏，只要客户持续投入，其数据中心的平均性能就能不断提高。我上面也说了，每向英伟达基础设施投资1美元，未来四年就可能有5美元的回报，客户是很愿意投资的。 还有一点非常重要：先发价值。拥有我们最先进的GPU，意味着能够率先研发出高水平的人工智能技术，从而推出类似ChatGPT这样的杀手级AI产品。如果在硬件方面落后了，就只能跟在别人屁股后面跑，市场早就被先行者吃干抹净了。因此，客户必须保证自己手里的产品是最新的。 （编者注：自从ChatGPT火爆全球以来，各种类型的大模型层出不穷，其中很多模型都在细分领域超越了GPT，但没有一家能达到GPT这样的影响力和市占率，这就是先发优势的力量。 第一个做的人是天才，第二个跟着做的是庸才，第三个及以后就是蠢材了）
游戏业务：稳健发展 网易、腾讯、育碧等顶级游戏厂商正在使用Nvidia Avatar GeForce RTX GPU目前有超过1亿的安装量，广受游戏玩家好评，市场需求和渠道库存保持健康，环比下滑是正常的季节性因素； 网易、腾讯和育碧等顶级游戏厂商正在使用Nvidia Avatar来创建栩栩如生的NPC角色，加强互动。
汽车业务：智能驾驶迅猛发展 特斯拉疯狂囤积H100 今年或有数十亿美元进账 英伟达在汽车领域最大的客户是特斯拉，马斯克囤积了3.5万块H100 GPU，用于自动驾驶、机器人、超算等方面的训练。小米SU7智驾系统基于Nvidia Drive Orin构建。Orin系统的升级版Nvidia Drive Thor，预计于明年开始量产，比亚迪、小鹏、广汽埃安等客户已经表现出兴趣。 公司CFO预计，今年汽车将成为数据中心业务中最大的企业垂直领域，带来数十亿美元的收入机会。
专业可视化：稳健发展 有效帮助工业客户提高生产力 一些全球最大的工业企业正在使用英伟达Omniverse Cloud API，如西门子、ANSYS等，将工作流程数字仿真化，提高效率。通过我们的Omniverse，纬创将生产周期缩短了50%，产品缺陷率降低了40%；比亚迪正使用该系统进行虚拟工厂规划和零售店配置。 Omniverse Cloud API将于今年晚些时候登陆微软Azure。
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