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游资和量化，作为A股市场最快的两把镰刀，在注册制和存量博弈的环境中，相恨相杀，又互相成就，最终塑造了今年趋势集中，波动剧烈，风格轮动频繁的A股现状。 为什么2022年之前超额迅猛的量化，近两年即使没有公募抱团的搅局，也面临超额不断锐减的局面。而两年前，被量化割出抑郁的游资群体，这两年特别是2023年又风生水起了。 这篇文章试图从底层逻辑，来探讨这个问题。 三年前，量化蓬勃发展，如鱼得水，习得游资老一套打板、主导、拉升、出货的套路，在众多中小股票中，量化潜伏了大量仓位，游资一拉升，量化就出货，打的游资不要不要的。 有游资大佬那几年曾对黄老湿说过： 这个市场没法玩了，我一拉就有蜂拥而至的量化单出货。我一出货，量化砸的比我更快更狠。 游资老一套的交易方法，被量化吃干榨尽。在中小股票上，量化也收获了不菲的超额，这超额来自于散户的跟风情绪，也来自于游资真金白银的点火拉升。 情况在2021年、2022年、2023年发生了三次变化。 第一个变化是2020年10月底到2021年2月中，长达4个月公募在价值蓝筹股上的抱团效应，虹吸了市场上绝大部分流动性，中小股票的走势和大票的走势，是一个巨大的剪刀差，在小票上暴露越重，超额亏损越多。 以至于某头部量化私募最后实在受不了了，放弃小票追逐蓝筹，被两边打脸，倒在黎明前，不得不公开道歉：悔不该动了凡心。 这次风格极致反差带来的超额踩踏，给量化行业带来的深远影响就是，大家开始思考中小市值风格暴露的问题了，纷纷收缩选股域，虽然中小票在长期统计上超额可观，但短期遇到资金抱团，超额回撤之大，是客户不可接受的。 毕竟量化大部分都是管着别人的钱，客户短期的压力，远远大于长远收益本身。不能在黎明到来之前死掉，是量化机构的底线。 这个阶段，游资群体特别是超短交易风格也和量化一样，在小票上沉沦，互相伤害。 但游资敏锐的发现，原来极致抱团的魔法，可以钝化量化的镰刀。 第二个变化，因不可描述的原因，2022年股市经历了两波剧烈的波动，一是春节前两周到4月底近乎崩盘式的下跌，国证2000跌了将近29%（其中4月就跌了20%），而沪深300只跌了15%。而后5月到8月，以新能源为代表的板块强势反弹，中小股票活跃。但在随后11月开始的触底反弹，大票的反弹力度又远远好于小票。 一直暴露小股票的策略，面对的致命问题就是，在2022年第一波市场大跌中，你要忍受甚至超越2021年公募抱团期的超额回撤，而且是指数和超额的共振回撤，抗住4月底短短两周的崩盘，才能迎来不到4个月的超额蜜月期，然后在11月开始，继续经历小票的超额回撤。 也有个别量化私募，能有远见卓识，年初含住风格，5月做一把风格抄底，然后8月又龟缩，于是全年超额惊人。 当然，这种风格择时，向来不是量化的强项，说好了是策略灵敏，说不好也就是灵感乍现运气爆棚。 本来在2021年小票上就经历过一波惨痛教训的量化，面对小股票本来是“食之无味，弃之可惜“。 在2022年的剧烈波动面前，终于认清现实：他强任他强，清风拂山岗。 更何况，在2022年，随着量化自营盘收益互换加杠杆模式的终结，超额收益高低已经不是第一要务，稳定的超额才是。 反正全市场的超额都下降了，我能苟住有10%左右的超额，跑赢指数，在血雨腥风的市场波动中，就已经跑赢了绝大部分主观多头，给客户最好的体验了。 2022年，小票的超额波动，终于成为了量化的不可承受之重，伴随着收益互换杠杠模式的终结，量化终于基本退出中小市值股票的战场了。 量化让出了丰沃的土地，给2023年的游资，创造了最好的时代。 在没有太多量化潜伏盘干扰的小股票中，不管是埋伏、点火、拉升、出货手法，还是驾驭情绪的打板接力，游资都能玩的行云流水。 当然，为了避免被量化收割，游资在2023年也做了很多反量化的交易。这也是2023年量化面对的新变化。 从以前游资被量化收割到抑郁，到现在量化被游资打的不要不要的。 比如：游资埋伏、点火、拉升的动作完成之后，一看到量化席位参与拉升，第二天开盘造完情绪后，一把全部出货。甚至当天看到量化扫单，当天就砸掉埋伏盘，直接不做了。等几天把量化洗完之后，再做。 （例：4月6日游资主导的胜宏科技，午后量化超大资金追板，游资一把砸完，后面调整一波把量化洗完再做第二波） 比如：量化的因子，无非就是动量和反转两种，反转又重于动量。量化怕抱团，在动量上的处理不如反转。那么在板块和个股上，只要量化参与不深，那游资就直接做一波流不回调的趋势，让动量下车，又不给反转的上车机会。 或者，即使有反转，也是极度的大反转，比如今天涨20%，第二天跌5%以上，洗掉量化止损盘。 像AI年初的海天瑞声，后面的光模块、传媒娱乐，上涨的时候大部分都是一波流，中间回调，也是隔日大跌完成。 比如：量化最难处理的逻辑演绎和吹票小作文，在2023年更是被游资运用的出神入化。游资潜伏好，不管是预判逻辑趋势，还是动用各种自媒体和投资群的资源编造小作文，量化后知后觉参与尾部博弈的时候，游资早已举好镰刀准备收割了。 游资的反量化交易手法，还有很多，不多说了。 当然，量化最大的优势就是善于进化迭代，最近黄老湿接触的量化机构，也在潜心研究游资新的交易手法，再来一轮反游资的收割。 说不定，哪天市场稳定了，特别是中小股票的交易活跃了，量化又大规模潜伏中小股票，开发出了新的收割模式了。 量化与游资的相恨相杀中，不管是对量化策略的迭代，还是散户的投资行为，都产生了深远的影响，这种市场，要么更快、要么慢、要么人机结合，或许才是量化的未来。 这个话题在后面的文章再来探讨。 最后，经过惨痛的教训，奉劝大家，在A股市场： 一定要割掉价值投资的毒瘤！ |
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