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投资者将要面对的所有类型的经济环境。如果每种经济状况都有与之相对应的资产，那么投资者就可以设计出一个投资组合，它可以在所有的经济状况下都表现良好。这就是永久投资组合的作用所在。 1，繁荣——利好股市与债券 在繁荣期，当经济扩张、公司利润增加、失业率降低时，股票价格整体上都会上涨。同样地，债券在繁荣期的表现也都相当不错（但不如股票表现得那么好），它同时也为债券持有者提供了一笔不错的利息收入。 尽管繁荣期利好股市，却不利好像黄金这样的资产，因为在这种经济状况下，投资者情愿把资金投入到高收益的股票中，而不愿意投入到没有利息、没有分红的黄金中。 2，通货紧缩——利好债券与现金 通货紧缩期的特点是利率下跌，而下跌的利率又极为利好高质量的长期债券。通货紧缩通常都会引发货币升值，并以价格下降的形式表现出来。这段时期内，由于现金购买力的增加，与现金类似的资产将表现良好。 在通货紧缩期，股票的预期表现将极为糟糕，因为价格下降会导致公司利润下跌，存货过量，而存货价值较购买时也将有所下降。黄金在通货紧缩期的预期表现也很糟糕，这是因为随着现金购买力的增加，较少的钱就能买到等量的黄金。 然而，黄金在通货紧缩期也会发生一些有趣的现象。当实际利率为负（正如它们在美国和许多其他国家中那样），黄金即使在通货紧缩期也能表现良好。我们将在第9章中详细讲述。但多数情况下，高通货紧缩将不利好黄金，因为实际利率在这种经济状况下的值经常是正的。 3，衰退——利好现金 在衰退期，经济收缩，股票价格下跌。由于银根紧缩衰退减缓或者抑制通货膨胀，因此黄金表现通常也都不佳。最后，衰退期还包括利率上涨和债券表现不佳，因为利率上涨降低了已有债券的吸引力。 唯一可以在衰退期依赖的资产是现金。在股票、债券和黄金价值都下跌的情况下，足够的现金可以帮你减缓投资组合中其他资产所带来的损失，并为你提供稳定的流动资产。现金也可以在衰退期以较低的价格买入其他资产。 虽然现金在经济衰退期是可选择性资产，但它并不能像投资组合中的其他资产那样，可以为投资者提供较大的价格变动区间。现金可以在衰退期减缓投资组合的损失，但实际上，它在投资组合中的作用更像是锚，起到稳定资产的作用。 幸运的是，衰退期通常较短，一旦衰退期转变为其他经济状况，其他3种资产（股票、债券和黄金）中的任一种资产将迅速填补衰退期产生的亏损。例如返回至繁荣期、通货膨胀期或者完全陷入通货紧缩期。 4，通货膨胀——利好黄金 当经济陷入价格上涨和货币价值下跌的循环时，黄金是唯一表现良好的资产。当经济经历高通货膨胀（每年超过5%）并且/或者预计将来会发生高通货膨胀时，黄金的作用最为显著。在这种情况下，黄金的价值将快速增长。 重要的是记得，当人们说黄金表现良好时，他们通常是说，在货币和其他资产价值下跌时，黄金价值维持不变。我们不必把黄金当作长期投资，而是把它当作长期保险单，用以对抗糟糕的经济事件。 现实生活中，中央银行的通货膨胀目标是高于0的通货膨胀率（比如，美联储的通货膨胀目标是2%，但自20世纪70年代初以来，美国的通货膨胀率为4%）。通货膨胀使资金贬值。随着时间的推移，所有纸币都将贬值，只是贬值速度快慢不同而已。当通货膨胀上升，货币迅速贬值时，黄金可以对你的资产加以保护。 在高通货膨胀期，其他资产（比如债券）与保护购买力的黄金不同，它们的表现都很不理想，因为此时利率也会上涨。利率上涨非常不利好债券。 股票在根据通货膨胀调整后，可能上涨，也可能下跌。但股票在高通货膨胀期的价格变动通常不大。即使价格略为上涨，通常也与整个经济的通货膨胀率基本相同（比如，股票每年的收益率为10%，而通货膨胀率也为10%，那么净收益就为0）。 最后，在通货膨胀期，虽然利率上涨，但现金在有息账户中的价值依然保持不变。其利率有时可能还会略低于通货膨胀率。整体来说，在高通货膨胀期不适合存储现金，因为现金的购买力已经以很快的速度被摧毁了。 |
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