002270，比长江电力还大方，A股真正有良心的公司！

什么样的企业才能称得上优秀呢？

是华为、北方华创这一技术壁垒高的企业，还是像云南白药、片仔癀等揣着老祖宗秘方，躺着赚钱的企业呢？

其实，很简单。优秀的企业一定是具备极深的护城河，在擅长的领域做到极致。

比如，长江电力拥有最丰富的水力资源，而这种资源是不可复制的，这就筑起了又深又宽的护城河。同时，长江电力还是高股息的代表，这又是众多企业无法比拟的优势。

然而，有一家企业不仅产品做到了行业第一，股息率更是超越了长江电力，那就是华明装备。

华明装备核心业务为变压器分接开关，简单理解就是一种调节电压大小的开关。

尽管华明装备市值仅有148亿元，赶不上国电南瑞、思源电气等同行业企业，但公司分红却极为强悍。特别是2021年以来，公司股息率均在4%以上，2022年更是达到了7.27%，已经超越了长江电力、工商银行。

 

此外，2022-2023年公司股利支付率大幅攀升，2023年更是达到了90.16%，首次超越了长江电力，几乎把赚到的钱都拿来分红了。

尽管公司市值小，但是近三年公司累计分红14.79亿元，可以说是十分大方了。

 

值得惊讶的是，通过对数据进一步分析，我们发现华明装备不但股息率高，而且还具备一定的成长的属性，实属难得。

首先，成长方面：

营收及净利润增速是衡量企业成长能力的重要的指标之一。

数据显示，华明装备2020年以来营收增速稳定在10%以上，2024年前三季度公司营收达到17亿元，追平2022年全年水平。

刨去2019、2022年，公司净利润增速波动上升，2024年三季度达到4.9亿元，同比增长7.52%，依然具备较高的成长属性。

 

其次，盈利方面：

公司盈利状况有两大显著特点：

一个是盈利能力超越同行。2019-2023年公司ROE指标不断优化，2023年达到16.05%，已经追赶上行业龙头国电南瑞。

不仅如此，毛利率的表现则更为亮眼。

2019-2023 年华明装备毛利率维持在45%以上，2023年更是高达 52.23%。要知道，片仔癀、美的集团这种优质大白马的毛利率才在 30%-40%左右，很显然，华明装备超50%的毛利率，在一众上市公司中是极为优秀的存在。

另外，2019-2023年公司净利率整体呈上升趋势，2023年达到28.08%，不仅远远高于国电南瑞，甚至与片仔癀齐平（28.35%），盈利能力十分强悍。

 

一个是盈利质量高。

2019年以来，华明装备经营现金流整体上是大于净利润的，货币资金更是从2019年的4.47亿元大幅攀升至2023年的10.55亿元，年复合增长率为23.95%，净现比也常年在1以上。

所以，公司净利润是实实在在到手的现金，这也是公司能够高分红的原因。

 

强悍的基本面也是公司护城河的体现，除此之外华明装备还具备两大护城河：

第一，行业壁垒高

分接开关，是变压器最关键的核心设备，其在变压器成本中的比重为30%。虽然整体占比不算高，但它决定了电力系统的稳定性，是不可或缺的关键部件。

 

而且，分接开关与变压器生产工艺不同，其零部件更多，技术从机械、电力到材料涉及多个领域，高度定制化且生产难度高，给外来者构成了不小的进入壁垒。

第二，产品市占率国内第一

公司在分接开关领域做到了极致，早在2021年公司分接开关国内市占率就达到了90%，目前销售规模稳居国内第一，世界第二，截至2024年上半年共有216家机构抱团。

能够做到行业第一，自然离不开强大的研发实力。2019-2023年，公司研发费用从0.43亿增至0.78亿，尽管比不上北方华创、韦尔股份等半导体龙头企业，但其研发成果颇丰。

 

截至2024年上半年公司累计专利技术超300项，是国内最先掌握特高压分接开关的企业，也是国内首家通过CNAS认证的分接开关实验室的企业。

昨日的成就已经成为过去式，最重要的还是要看企业未来是否具备成长性。

一方面，短期成长动力足

短期来看，在国内电网投资和新能源装机量双重逻辑下，变压器市场依然具有很大的增量空间。

数据显示，2023年国网输变电设备采购中标额达到681亿元，同比增长34%，其中变压器产品合计中标额为154亿元，同比增长28%。

 

而公司产品主要用于输变电领域，这一同比增长数据说明， 分接开关行业天花板正在抬高。

特别地，电网招标订单完全转化为企业的收入大约需要2-3年，因此2022-2023年变压器投资的高景气有望支撑公司国内业务稳定增长。

另一方面，长期海外市场增量空间大

海外电网升级改造以及人工智能等AI产业的崛起，共同拉动了海外电力设备需求增长。

数据显示，2023年海外电网和电源储能市场的销售额已经突破119.29亿元，预计20230年将达到393.25亿元，年复合增长率为15.58%。

所以，长期看海外市场依然是电力设备企业不可放弃的增量空间。

从营收占比上看，2024年上半年华明装备海外营收贡献仅12.99%，国内市场仍是公司主要利润来源。目前公司在中东地区设有工厂，设计产能能达到2500套/年。

随着产能的加速释放，公司未来有望进一步打开海外市场。

 

所以，华明装备不仅基本面优秀，还能大方分红，尽管公司市值较小，但依旧具备很深的护城河，有望支撑公司业绩持续增长。

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