黄金投资：回报率、历史与规模

传统的投资策略往往忽视黄金，而黄金是一种在不确定时期表现优异的成熟资产；即使是少量配置也可以在通货膨胀的情况下，为资产提供重要的保护并增强投资组合。

几十年来，传统的投资策略一直以股票和债券的混合投资为中心。虽然股票推动增长，债券提供稳定性，但这种传统的组合可能会忽略一种已经一次又一次证明其价值的强大资产：黄金。

在当今世界，不确定性不断增加——通货膨胀、地缘政治紧张局势和政府债务飙升——仅依靠传统资产类别可能不足以有效管理风险。黄金提供了一种引人注目的替代选择，在投资者最需要的时候提供业绩、保护和多元化。

在经济低迷时期，黄金的表现一直优于许多其他资产。其独特的属性使其成为通货膨胀时期的避风港和长期可靠的价值储存手段。随着我们身处越来越难以预测的金融环境，对黄金等避险资产的需求从未如此明显。

即使将投资组合中的一小部分（无论是 5%、10% 还是 20%）配置为黄金，都可以成为对冲市场波动的重要手段。这种独立资产不仅是一种保障，还能增强整体投资策略，让我们能够抓住潜在的上涨空间，而无需考虑股票和债券之间通常存在的相关性。

01  投资回报率比较

在全球主要投资品过去10年的投资回报率比较中，比特币的回报率高达26,931%，其次是标普500 - 193.3%，再次是5年期美国国债 - 157.1%，然后是黄金 125.8%。2024年一年里，比特币表现同样优于主要资产，回报率为129%，而黄金为32.2%，S&P 500为28.3%。尽管黄金比不上新兴资产比特币的投资回报率，但其稳定增长的特性使其成为全球投资者用以对抗通胀、规避风险的首选投资标的。

02 历史：为何稀缺且珍贵？

有一个无可辩驳的事实是，地表所有的文明，都认为黄金代表真正的价值，而不是钻石等等其他矿石。

黄金是一种贵金属，这是因为它很稀有；黄金也是一种重金属，因为它密度很大，是水的19倍多，所以拿在手里会觉得它比其他东西都沉，一立方厘米就接近20克，但是仍然一克就可以卖到600多块。

宇宙中黄金的来源有两种途径*，一种是大质量恒星在死亡过程中发生的超新星爆发，另一种就是中子星的碰撞，都是需要这在极高温高压的情况下，原子和电子才能合成金元素，然后它还必须飞出中子星，才能以固态自然金的方式存在。

而相传地球的黄金是40亿年前一场黄金流星雨所赏赐*（也就是说，黄金并不是地球原生的产物），当时的地球表面大部分处于熔岩状态，这些黄金被融化后，在熔岩中越陷越深，渐渐深埋于地壳或地核中，通过火山活动、地质变迁进入矿脉，供人类开采。

地球上的黄金资源大约有60万亿吨，人均近万吨，但90%都藏于地核中，地球的半径是6300公里，即使最外层的地核与人类生活的地表也有近3000公里的距离，目前人类能钻探到的最深孔洞是位于俄罗斯的科拉超深钻孔，但它也只深入地下12.3 公里而已，而黄金大都在地面数千公里之下，以人类目前的科技发展程度，是根本无法开采的。

所以未来很长一段时期内，黄金还是会很珍贵的，除非人类掌握了开采地层深处黄金的办法，或者能捕捉到富含黄金的小行星，不过这两种开采黄金的办法耗资也比较大，所以黄金在可预见的未来会一直都是稀缺资源。

值得注意的是，金本位这个货币制度的变迁。

金本位制的起源追溯到1816年英国货币法的制定。英国率先完成工业革命，在当时拥有压倒性经济实力，以黄金为保证开始发行货币。1844年，英国央行“英格兰银行”铸造1镑重的金币，发行可与黄金兑换的纸币。国家储备与自身发行纸币等额的黄金，保证纸币与黄金的兑换（交换），这即金本位制。

紧随英国，其他国家也相继导入金本位制，国际金本位制确立。日本于1897年采用。以英镑为中心的金本位制约持续了100年，1914年由于一战的爆发无法再维持。二战后，采用黄金美元本位制，规定黄金与美元的兑换比率，保证与美元的兑换。后来，美国经济陷入低迷，1971年8月尼克森总统突然通过电视宣布停止黄金与美元的兑换，即尼克森冲击，为金本位制画上了结束句号。

一部分人期待已经被废除40多年的金本位制能得以复活，其原因在于美元价值的下跌。即使没有黄金作保证，美元也得以发行，尤其近年的宽松货币政策，大肆印刷，横流于世。美元过度发行，导致话语权变轻，人们对贬值的法币产生抵抗心理。

但是金本位制，是在规定了纸币与黄金的兑换比率的基础上，才保证与黄金的兑换，无法发行超过该国黄金储备数额的纸币。期待金本位制的复活，是个不错的设想，但不现实。如今世界经济规模过于庞大，想用黄金来保证纸币的信用，数量远远不够，全球也没这么多的黄金存量。

另外，各国央行通过增减货币发行量来调控本国经济。因此，货币作为经济政策的工具，不可能简单地与黄金挂靠连结。

但全球黄金价格的真正起飞，正正是从1971年开始的，放弃可兑换性对金价产生了直接影响，固定在每盎司35美元的黄金价格开始成倍上涨，短短几年时间，就达到了前所未有的高度：

03 黄金市场规模

数千年以来，黄金一直备受珍视。有史以来，人类已开采了大约209,000吨黄金（数据截至2022年），其中约有三分之二是在1950年之后开采的。黄金几乎坚不可摧，因此所有已开采黄金仍以某种形式存在于世界上。

从这个角度来看，如果将现存黄金全部堆放在一起，其形成的纯金立方体边长可达22米（或73英尺），总价值为12万亿美元（数据截至2022年底，价值根据以美元计价的LBMA午盘金价计算得出）。这其中包括：

• 以金饰形式存在的黄金约占总量的46%（约为95,547吨，约合6万亿美元）

• 各国央行持有17%的黄金（约为35,715吨，约合2万亿美元）作为储备

• 以金条和金币形式存在的黄金约占总量的21%（约为43,044吨，约合3万亿美元）

• 由实物支持的黄金ETF基金约占总量的2%（约为3,473吨，约合0.2万亿美元）

• 其余部分则用于各种工业用途或由其他金融机构持有，约占总量的15%（约为31,096吨，约合2万亿美元）。

重点在于，黄金作为一种稀缺元素，其地上存量增长的速度很慢。金矿产量每年约为3,500吨，相当于每年为地上存量增加为2%。

数据截至2022年底。价值根据LBMA年末金价计算得出。

注：探明储量由美国地质勘探局定义

来源：金属聚焦公司，Refinitiv GFMS，美国地质勘探局，世界黄金协会

03 流动性：与其他资产不相上下

黄金可以被无限次地回收利用，只有一小部分因技术和工业使用而损耗，因此地上黄金存量的大部分均有机会被利用并在二级市场上出售。所以，黄金市场的流动性是大多数金融资产无法比拟的。

* 黄金流动性数据包括场外交易估算数据、已发布的期货交易所相关统计数据以及黄金支持交易所交易产品。

来源：彭博社，国际清算银行，英国债券管理办公室(DMO)，德国金融机关，日本证券业协会，纳斯达克股票交易所，世界黄金协会

黄金市场的规模之大意味着它可以吸收机构投资者和央行的大量购金与售金，同时不会导致价格扭曲。与许多金融市场形成鲜明对比的是，即便是在金融市场承压时期，黄金的流动性也不会枯竭，使得黄金的波动性相比于其他资产而言显著降低。

04 国际储备

《2022年央行调查报告》显示，黄金在危机时期的良好表现、长期保值作用以及低违约/交易对手风险是投资者持有黄金的关键因素所在。

黄金在国际储备中的重要作用也显而易见。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，截至2022年底，全球央行持有约35,715吨黄金，价值约合2万亿美元。这意味着黄金占全球已分配储备总额的16%，仅低于美元和欧元。

资料来源：国际货币基金组织，世界黄金协会