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这篇文章，发表于去年雪球和知识星球内容。 当时恰逢奥瑞德大跌，所以当时就简要聊了这公司的逻辑。 这公司属于算力板块，手中的几个持仓科技股，基本都是算力产业链。 今年年初时，DeepSeek横空出世以后，大家以为AI算力需求会随着大模型的低成本化会被压缩，就各种唱衰算力。 但因为当时持仓算力，超过了35%，所以群里有朋友就问，有没影响，当时房哥的回答是，没啥影响，该干嘛干嘛。 从结果来看，最近我们也看了，服务器撑不住了，背后逻辑在于： 大模型遍地开花，对需求算力更多，只是不需要太多英伟达这种高端芯片了，是利好国产算力的，DS是开源公开免费的，按照国人的山寨能力，很快大批量大模型诞生。 今年重心就在消费，国产算力，端侧AI。 所以，我们一直都看好算力！ 那么，对于奥瑞德的挖掘，是因为24年10月份，在研究某困境反转算力股背后大股东时，有朋友发现了都是一样的，所以，也引起了房哥的关注。 这家公司非常低调，可以说是算力股的黑马，没有券商研报关注，也没有太多自媒体文章去分析它，不像鸿博股份、莲花控股、翠微股份、弘信电子等知名度那么高，所以主力很好控P！ 奥瑞德，今后的主业基本是以算力为主，算得上较为纯粹的算力股了，这也是被房哥能够盯上的原因。 事实上，很多算力股都是蹭热点，到头来，算力业务收入根本就产生不了。 所以，朋友告知房哥，接着，不久后，就写了一篇简要分析文章。 第一次介入奥瑞德时间，是10月底的1.9元，接着来回做波段，做t。 第二次介入时间是12月底那波大跌，之后也做了波段，3个涨停后的2月11日卖出了。 第三次介入是3月5日，当下这波奥瑞德盈利20%左右，持有奥瑞德仓位23%。  这个主力的逻辑，预计是基于奥瑞德困境反转的逻辑，也就是前期破产重组后，换了新大当家，开始注入算力资产，尤其中报开始，公司算力收入规模慢慢上来了，公司股价也恰好在此时启动！ 看奥瑞德的算力收入。 2023年，算力收入940万元，毛利润273万元，毛利率29%。 2024年一季报，算力收入2638万元，毛利润1027万元，毛利率38.9%。 2024年中报，算力收入6302万元，毛利润2456万元，毛利率39%。 2024年三季报，算力收入9747万元，毛利润4066万元，毛利率41.7%。 保守预计2024年，算力收入13047万元，毛利润5866万元，毛利率45%。 从数据来看，算力租赁收入环比增加很快，每个季度的增量收入都达到了3000万元以上，主要是一些订单的逐步落地驱动的。 就个人而言，是比较看好算力板块的，算力也是人工智能板块中，少有的能出业绩的分支。 算力作为数字经济时代最核心的生产力之一，中国信息通信研究院测算，算力每投入1 元，将带动3-4 元的GDP经济增长。 所以，谁都想参与进来，毕竟投入产出比还是挺划算的。 从公司2023年在手算力服务器业务规模来看： 1、服务器投入：共花费4.53亿采购292台服务器，还预计支出4.93亿元； 2、预计收入：在手合同金额3.8亿元，2024年预计确认1.2-1.3亿元（三季报已经确认了0.97亿元），2024算力中标宁夏电信1.7亿、安庆2亿（中标金额2.7亿，其中设备采购0.7亿）； 3、客户情况：主要包括运营商、大模型训练公司、科研机构及大学院校等，包括中国电信、上海泛超数字、优刻得、山东大学等，基本均为3年长约。 截至目前，公司计划算力租赁规模接近5000P，按当前进度估计年底10000P+， 公司算得上是，是纯正的AI算力标的、算力行业最大黑马。 2023年，公司子公司投资建设算力集群，项目投资资金来源为公司破产重整收到的重整投资款。 算力集群一期项目投资 1.79 亿元，已于 2023 年 11 月正式投入运营。 算力集群二期项目投资 1.82 亿元，已于 2024 年 1 月正式投入运营。 算力集群三期项目投资 1.75 亿元，已于 2024 年 2 月正式投入运营。 上述算力集群运营稳定并已形成稳定的算力租赁收入。 其中，一期计划建设包括 2000 台 GPU 服务器的推理集群，FP16 稠密算力规模可达 5000P。 服务器陆续到货，预计可在 2024 年第四季度完成全部上线运营。 北京智算力中标安庆算力运营项目，获得了安庆智算中心的运营权。 公司建设的算力租赁一、二、三期项目主要用于满足大模型训练需求，算力集群均采用行业主流配置。 克融云算“丝路新云绿色算力中心”项目主要用于满足大模型推理及精调需求，算力集群采用内置 8 卡 GPU 的推理服务器。 公司与克拉玛依市云计算产业投资开发有限公司（以下简称“克拉玛依云投”）共同投资设立了克融云算，从事智算中心相关业务。 克融云算建设的“丝路新云绿色算力中心” 项目通过对存量的 IDC 进行绿色低碳智能化改造，改造后绿电使用占比可超过 50%，PUE 低至 1.2 以下。 本项目目前已获得国家开发银行新疆维吾尔自治区分行的 3 亿元贷款授信支持。 同时，公司开始搭建面向用户端的云平台，未来将以公有云的形式为客户提供 GPU 算力服务，主要用于满足用户的大模型推理需求。目前云平台已在内测中，预计将于年内上线运营。 复盘奥瑞德过去历史沿革，奥瑞德2015年借壳西南药业（太极集团子公司）上市后，未能完成业绩承诺，还出现了业绩下滑、资金占用、违规担保、并购失败、财务造假等一系列问题，最终在2022年进入重整程序。 接着山东当地民企山东鑫弘集团、国资以及具有中科院背景的企业入主上市公司。 公司2022年破产重整，公司控股股东发生变更，公司董事会完成换届，并对公司未来产业发展战略进行了调整，由聚焦蓝宝石主业调整为“蓝宝石材料生产、制造+算力租赁业务”双业务驱动的发展模式。 短短三个多月，奥瑞德董事长及总经理已历经两次变动。 第一次变动，今年7月6日，董事长兼总经理江洋因个人原因辞辞职，继任者及法定代表人是付玉春。 第二次变动，今年10月22日，奥瑞德董事长付玉春、总经理朱三高的书面辞职报告，辞职后将继续担任公司董事。 付玉春因个人原因，辞去公司第十届董事会董事长职务；朱三高因工作调整，辞去公司总经理职务。 与此同时，朱三高由总经理升至董事长，公司法定代表人也相应变更为朱三高；聘任罗小峰为公司总经理。 穿透奥瑞股权，可以发现，奥瑞德背后控股股东是青岛智算（13%股权），而青岛智算的大股东是山东鑫弘集团，54.2%的股权（山东鑫弘集团由山东鑫发控股90%股份和王晓军10%股份共同持有），而中科信控才45.53%，另外齐鲁致远有0.27%股权（下文也会重点谈谈齐鲁致远背后股东）。 咱们从奥瑞德背后的股东就能看出来，虽然大股东是民营企业王晓军，但是，王晓军的产业不是人工智能，所以，从注入资产来看，主要还是中科信控和齐鲁致远。 因为，从产业投资者的名字就可以看出来，青岛智算，未来的方向应该是超级计算、人工智能、大数据应用等等方向。 也就是说，注入的资产，无非就是从产业投资者的背景后面去挖掘， 所以，穿透青岛智算背景，无非就两个主体，一个是中科院，一个是齐鲁致远（俞敏洪和投资大佬盛希泰和的洪泰基金）。 中科信控及中科院咱们也比较熟悉了，背后资产都是超级计算、人工智能、大数据应用相关资产，不仅进行了商业化，而且还具备了一些上市条件，行业地位仅次于神威太湖之光跟天河二号，行业第三名。 再看齐鲁致远，背后有着洪泰基金身影，洪泰基金是于2014年成立的，目前管理规模超300亿元，背后是俞敏洪和盛希泰，系列基金涵盖天使、VC、PE、并购，一直到进入资本市场。 根据奥瑞德此前披露的信息显示，在公司当时发布招募投资人公告以后，鑫辰实业（洪泰基金大股东）和鲁商股权投资基金（山东国企集团，鲁商集团控股）组成的投资联合体，完成了报名程序，接着就于2022年5月发起了齐鲁致远的成立。 虽然齐鲁致远背后最终大BOSS是山东省财政厅，但是，其实洪泰基金与它们也关系密切。 因为，洪泰基金在青岛布局了很多产业，投资的企业也很多，相关的智算企业也有。 再结合高管变动情况，江洋董事长完成公司重组，付玉春董事长完成摘帽，那朱三高董事长要干点什么呢？ 由于朱董投行出身，预计应该是来搞公司市值管理的，新官上任，预计2024年公司是要盈利的。 |
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