散户乙：价值是价格的中枢，价格经常要向价值回归

【广予茶座学习体会】昨天的文章，主题是散户乙“目前更多是采用等待合适价格的方法，来降低不确定性。”

今天的发言以前推送过，有个别重要观点有时我在引用的时候，没准确理解散户乙老师的思想。比如，我曾经引用过，“中国股民为什么大部分都亏损？主要是因为中国股民大部分时候都以远远高于净资产的价格在交易。”实际上，准确说法是“因为中国股民大部分时候都以远远高于价值的价格在交易。”

因为净资产不一定有价值，有可能是负债。

1.有些公司的股价虽然长期低于净资产，但是由于不能持续创造价值，这类公司不能碰。

2.有些公司的股价虽然接近于净资产，也能持续创造现金流，但是由于不能持续增长，这类公司最好在净资产附近买，等待合适价格降低不确定性。比如，散户乙经常说的神华。

3.有些公司的股价虽然几倍于净资产，但持续创造现金流的能力较强，并且预期接下来的多年会保持一定速度增长。这类公司，我们不要期望在净资产附近买到，要结合净资产收益率大小判定满意收益率，满意了就可以买了。比如，散户乙经常说的茅五泸。

散户乙：2023.08.23价值是价格的中枢，价格经常要向价值回归

最近上层搞活股市、希望股市稳中向好的态度很明确，也酝酿了几个措施。各路专家和雪球上的很多投资者也围绕A股如何才能让投资者赚钱表达自己的看法。最多的有几个：降低印花税，停发或少发新股，设定大股东减持的条件等。

我站在如何能让广大投资者长期赚钱的角度也谈谈自己的看法。

我们先梳理一下大家亏钱或投资回报率太低的原因：

甲：对股价的波动判断失误，原本以为是低吸高抛，结果成了高吸低抛。

乙：判断某股低估要爆发，大比例融资，结果股价长期低迷，迟迟不爆发。

丙：对公司的价值判断错误，买错了。

丁：对公司的价值判断对，但买的太贵，相当长时间不赚钱。

甲、乙类投资者看到的外部原因是：新股发行太多或大股东减持，导致自己原本判断的股价波动规律发生变化，该涨的时候没涨反而跌了。

丙、丁类投资者能找到的外部原因只有一个：公司造假，误导了自己的判断。

而甲乙类投资者找出的原因可能只是凭自己的感觉得出的表层原因。

客观事实是：B股早已停发新股，股价却比A股越来越低。虽然老凤祥A价格60，老凤祥B只有3.6美元，但这并不影响我投资老凤祥B可以赚钱。

如果大家觉得某些理由导致A股股价低迷，那港股就更低，但股价低迷不代表投资回报率不高。比如神华A就长期高于H股，但这一点不影响我投资H赚钱。刨除今年初我买入的H股，之前投资的H股比同期投资A股的收益还高（这还是由于我当初犯了低级错误没有同步在更低价格买入H的情况下）。

由此可见，股价低迷与是否亏损并无因果关系。

股民亏钱的形式千千万，如果抓主要矛盾，我依然认为最主要的原因，还是我在2012年在东财发表的观点（“中国股民为什么大部分都亏损？媒体上观点很多，我的观点很简单：因为中国股民大部分时候都以远远高于价值的价格在交易”。）

价值是价格的中枢，价格经常要向价值回归，如果太多人以高于价值的价格交易，当价格向价值回归时，这部分人就亏钱。这部分人占比越大，股民亏损的比例就越大。

造成这一现象的原因有很多，其中一个最主要的原因就是中国股市成立时间还太短，整体上还是一个十八岁的小伙，新股所占的比例就大，前几年还2500只股票，不久前就突破5000只了。而新股发行价格又太高，新股炒作又太狂热，就导致大A整体平均价格偏高。而大部分新股从上市那天开始，就进入了漫长的价值回归之路。比如我目前持有的神华，现在价格还远远没有回到上市之初，中石油就更不用说。

A股的问题不是新股发行量，而是发行价高和参与新股爆炒者众的问题。

而如何能让新股发行价格贴近价值？新股上市不被爆炒？我觉得终极解决办法只能是靠市场手段，而不是行政手段。

前几天有人说：要限制大股东减持。我回复：大股东减持也是抑制股价非理性爆炒的一种警示。有人回复：你的脑回路也太奇葩了。

我今年没有再参与网下新股申购，之前审批制，发行市盈率控制在22左右。现在注册制，网下投资者把发行价推高到好几十，高的吓人，我根本就不敢参与。

以上是我眼里的A股和主要问题。

【网友】总结：怨自己，活该自己倒霉。

【散户乙】总结了一半。1，怨自己，活该自己倒霉。2，要努力提高自己的投资水平，今后如何尽可能避免倒霉的事。

投资需要自信，下重手。但真理跨前半步就成了谬误。自信稍一过度，就成为自负，这也是致命的。

所以，我们还要摆正自己的位置和心态：亏钱了是自己的投资能力不够，需要继续努力提高。赚钱了是企业经营者努力的结果，是社会不断发展进步的结果。

你可能觉得我说的这些是假大空，但投资就是这样，必须从端正态度开始。

散户乙：2012-10-02中国股民为什么大部分都亏损？如何保障投资者利益？

中国股民为什么大部分都亏损？

媒体上说法很多。我的观点很简单：因为中国股民大部分时候都以远远高于价值的价格在交易。

如何保障投资者利益？

媒体上说法也很多。我的观点也很简单：凡是以欺骗手段诱骗股民以远远高于价值的价格投资的行为，相关法律部门都要迅速立案调查，一经查实，造假者或者市场的操纵者都必须被严惩，并赔偿投资者损失。

能做到，就是对投资者的最大保护。