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过去三十年中国企业出海史中，诞生了不少经典收购案例。 若以规模最大的一桩对外收购案例，当数2017年中国化工集团对农化巨头的并购。 这起耗资490亿美元的收购案，创下有史以来中企海外单笔收购金额最高纪录。  490亿美元，按照2017年的汇率计算，约合3200多亿人民币。 如果按照眼下的汇率计算，则接近3600亿人民币。无论哪一种计算方法，这都是一笔不折不扣的巨额交易。 也只有央企有如此强大的实力。 如今，先正达收购已过去十年，大金主中国化工集团从中赚到了吗？ 先正达的百年起家史 先正达的起源可追溯至19世纪的瑞士化学工业。 90年代，英国的捷利康集团与瑞典阿斯特拉合并为阿斯利康。 2000年，瑞士诺华集团的农化产业与阿斯利康制药公司的农化产业进行合并，先正达集团诞生。 最初，诺华集团拥有其61%的股份，阿斯特捷利康制药公司拥有39%。  在2014年，先正达它跻身全球最大作物保护公司和第三大种子公司，市场占有率分别达20%和8%。 在种子行业，先正达的地位仅次于孟山都和杜邦。分别在瑞士和美国上市，总部在瑞士巴塞尔。 2015年，受大宗商品价格走低、拉美市场疲软以及美元走强影响，农化行业步入低谷期，行业整合潮正在上演。 当时我国农化行业较为分散，多数企业经济实力和抗风险能力较弱。 2015年，美国孟山都公司三次出价意图收购先正达，被拒绝。 中国化工瞅准机会，开始出击，向先正达报价收购。在当时，中国化工是我国最大的化工企业，拥有全球最大的非专利农药业务。 被被收购方先正达的全球总资产则高达1300亿人民币，资产负债率58.2%，年销售收入近900亿元，占全球农药市场20%份额。 其每年的研发投入合人民币90亿元以上，占年销售收入10%左右。  经过两年多博弈，2017年6月以每股465美元现金、报价430亿美元达成收购合作。 在股权交割时，中国化工集团还将向股东支付每股5美元的特别股息。 以此计算，该交易总对价为440亿美元收购溢价接近60%。 另承担50亿美元债务，实际支出达490亿美元，创下中企海外并购金额之最。 账面价值还只是其中一方面，先正达最值钱的是它的科技创新能力。 它在全球120个国家和地区拥有100多个生产和供应基地，以及140多个研发基地；专利总数近2万个。 手里还有近30个农药新产品处于研发的不同阶段；种子领域每年推出500多项产品。 拿下先正达，其转基因种子技术、农药研发体系可弥补国内农业科技短板。 例如，中国种业前十强销售额仅为孟山都的10%，先正达收购后，很快的技术注入加速了行业升级。  根据先正达公布的2024年经营数据，全年实现收入288亿美元，同比下降10%，按固定汇率计算下降7%。 在全球生物制剂业务、新产品创新以及中国市场品牌植保业务保持强劲增长势头。 基本上，先正达的营收保持在300亿美元上下浮动，比当年收购之时的营收已经翻倍。  不过从直接财务数据看，中国化工当年的这笔收购尚未实现盈利平衡。 为完成收购，中国化工通过高杠杆融资，导致合并后企业资产负债率攀升。 2021年6月，公司曾拟申请科创板上市，但在2023年5月撤回申请，转而向上交所主板提出上市申请，融资650亿元化解债务。 但是在2024年3月29日公司最终又撤回了主板首发上市申请，并称未来将在合适时机重启上市。  十年后再观此案，单纯财务回报或已非核心评价维度。 在粮食安全上升为国家战略的背景下，先正达的种质资源、农药专利和全球化渠道，实质是为中国农业构建了技术护城河。 |
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