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东方中科(SZ:002819)主要代理销售各品牌的电子测量仪器，比如示波器、数字万用表、电源红外测温、数据采集器和开关、电能质量分析、频率计数器、信号发生器、频谱分析仪等。在此基础上，公司衍生出电子测量仪器租赁、商业保理和招标代理等相关业务。  公司正式代理的仪器品牌近 20 个，业务涉及的仪器品牌超过200 个，能够提供超过 3,000 种型号的仪器产品，主要品牌都是国外的，比如是德科技、罗德与施瓦茨(R&S)、福禄克、恩艾、泰克科技、维克多汽车技术等。   测试业务目前占公司营收比例为61%，毛利率11.44%。因为这块主要是代理别人的产品，本质上就是分销商，俗称“二道贩子”，所以进入门槛低，并没有多少核心竞争力和护城河，而且市场竞争激烈（竞争对手有欧力士科技ORIX Rentec、益莱储(NASDAQ:ELRC)ElectroRent、君鉴仪器、深圳世强电讯、深圳市金凯博电子、深圳市日图科技、上海广信实业、 北京中盛科技等），所以毛利率很低，盈利能力很差。  另外还有两块业务：新能源汽车测试业务（毛利率38.7%）和政务系统集成业务（毛利率19.58%）。  政务系统集成业务是公司跨界收购万里红公司而来，这块业务主要是面向政府机构销售一些系统集成业务，为机关、大型国有企业提供计算机网络系统、网络安全系统以及电子政务应用系统的规划、设计、实施、运维、技术支持等服务；比如：什邡市档案馆数字档案馆建设、北京市公安局门头沟分局水段派出所警用装备、贵州省公安厅办公室公交交换箱、伊宁市都来提巴格街道办事处网络软件、上海市第一中级人民法院移动办案办公设备等。其本质上也是购买别人产品然后进行组合下，并没有多少自己的核心技术，所以技术含量低，市场竞争激烈，毛利率低，盈利能力也不强。   万里红业务看起来很多，其实大都是低端的系统集成。  公司目前和AI相关的业务在两方面： 一是AI数据中心、智算中心相关的测试业务。 数据中心（Internet Data Center，IDC）及高性能计算产业高速增长，服务器、交换机及外围接口等细分技术成为热点。 从技术趋势看，IDC网络及其内部服务器都涵盖多种高速I/O接口协议。包括网络传输OIF-CEI CEI-112G、IEEE-802.3 bs/cd/ck、Infiniband EDR/HDR/NDR，服务器内部PCIe 4.0/5.0、DDR5、SATA 3.x、IEEE-802.3 bs/cd等。相关外围接口（板卡、产品、线缆等）I/O协议也平行演进，除了以上PCIe5.0、DDR5，还包括USB4、HDMI2.1、DP、MIPI等。 AI数据中心部署的时候需要对高速数据传输网络、AI芯片、PCB、Cable、Connector、激光器/调制器、有源和无源光器件、同轴无源线缆（CR）、背板（KR）和AEC/AOC有源线缆等设备进行测试，相关测试仪器有：混合信号示波器、矢量网络分析仪、比特误码率测试仪、任意波形发生器、示波器、逻辑分析仪、数字万用表、直流电源、混合域示波器、任意波形/函数信号发生器、数字存储示波器等。  光通信和光器件测试需要用到设备有：矢量网络分析仪、微波网络分析仪、光波器件分析仪、比特误码率测试仪、任意波形发生器、示波器、精密型电源/测量单元、采样示波器、光电采样示波器、宽带示波器等。   二是万里红的AI产品： 大模型使能平台：一站式 AI 大模型智能服务平台。在深度整合“数据资源”和嵌入专业知识逻辑的基础上，为用户提供 RAG 框架、Agents 代理、GBI 智能分析、低代码 AI 开发、专业知识库服务、推理服务等轻量级应用服务。 大模型知识应用系统：万里红大模型知识应用系统是一款专为垂直行业客户打造的大模型应用构建和业务赋能平台，具备大模型智能问答、知识库智能检索、方案文档自动生成等功能，预置若干成熟商用大模型和业务应用，能够帮助客户实现私域沉淀知识的价值挖掘，以及行业专有数据的深度应用和业务创新，为客户提供安全可靠的定制化垂直智能服务。 万里红没有自己的AI大模型，要么是基于kimi、ChatGPT这类闭源大模型的API来打造以上AI产品，要么是采用DeepSeek、llama这类开源大模型进行微调优化。不管哪种模式，其技术门槛其实并不高，公司并无技术优势，产品也没有多少差异化，主要是掌握一些政府机构相关客户资源和销售渠道。 综上，不管是公司传统的测试业务，还是大力推进的信创+AI业务，公司都没有核心技术，缺乏核心竞争力。唯一亮点大概是中科院背景和一些政务关系。 公司2016年上市，现在恰好十年。十年间的表现如下：自由现金流合计0.55亿，扣非净利润合计-1.91亿，分红融资比0.03，可以说完全没有给股东和股票市场带来任何回报。 虽然公司这10年股价起起伏伏，但是基本是在25元左右徘徊。长期来看，公司业绩没进展，股价也没有表现。所以，A股短期内虽然股价和公司基本面确实很不匹配，但是拉长到10年以上，股价和基本面基本上是吻合的。公司目前极力想给外界传达已经向AI和信创转型的信息，但是这块业务没有多少竞争力，长期来看依然是无法创造多少价值的。 |
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