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学习笔记1 股價會波動。會往上走、往下走,會飙漲、也會暴跌。你完全無計可施。如果這合你很困擾,那你可能不應該投資股票。 学习笔记2 小公司可以成長10倍或20倍,但仍然是個小公司,它們有空間成為百倍股。相反的,今天的蘋果市值已超過3萬億美元,我們可以很有把握蘋果不會再上涨10倍或20倍,當然更不會實現100倍的回報。 学习笔记3 TS分析公司(TS Analysis)的東尼發表了十五頁的非正式分析<百倍股分析報告>(Analysis of 100-Baggers),他觀察了19支百倍股,並得到四個結論,我将引用如下: 1、最有力的股票走勢往往發生在盈餘成長的較長時期内,此時本益比也持續擴大。 2、本益比扩张时期似乎往往與盈餘成長加速時期相吻合。 3、一些最有吸引力的機會很常來自遭受重創、被忽視的股票,這些股票可能經過多年的虧損,獲利能力開始逐渐恢復。 4、在股價快速上涨的時期,股價可能會達到很高的本益比。不過,這不一定是阻止人們繼續持有股票的理由。 学习笔记4 奥斯沃報告研究的百倍股顯示，其成功關鍵可以總結為五要素(SQGLP): 1、規模(S,Size):規模必須小。 2、品質(Q,Quality):企業與管理品質俱佳。 3、成長(G,Growth):獲利成長性高。 4、持續(L,Logevity):品質與成長必須維持。 5、價格(P,Price):價格有利於獲得良好回報。 学习笔记5 在《愛麗絲夢遊仙境》中提到,一個人必須跑得快,才能保持在原地不動。而證據顯示,在股市中則是正確買入股票的人必須保持不動,才能跑得快。」這真是極好的建議。 学习笔记6 要在股市獲利,你必须「有挑選股票的眼光、有買進的勇氣,並且具備長期持有的耐心。」根據菲爾普斯的說法,在这三種特質中,最難能可貴的是耐心。 学习笔记7 2015年時,林區打了好幾通電話給我,他在研究網路公司Groupon。Groupon可以說是標準的林區股票。當時,很多科技股的投資人很討厭它,没去關注,所以股價遠遠落後同業和大盤。但是公司的財務非常稳健,而且可能就快要開始獲利了。林區對我提出的問題非常詳盡而且深入,他完全是在挑戰我的看法。然後我也向他下戰帖,叫他别買Groupon,去研究Google和亞馬遜。我不知道林區是否決定要投資網路股,但回憶起那些談話仍是歷歷在目,只有對他充滿敬意。 学习笔记8 蘋果从IPO到2012年為止，成長了225倍，那些堅持下去的人經歷過峰谷波動,甚至承受80%的損失,兩次!2008年的金融危機導致將近60%的下跌。蘋果還有多次達40%的下跌。許多大赢家一路上都遭逢不少惨烈虧損。 《華盛顿郵報》作家巴瑞·里索茲(Barry Ritholtz)也分享過不少類似故事。2002年以來,網飛(Netflix)股價成長達60倍,但也曾在單日内股價暴跌25%,四次!最惨的單日表現甚至下跌41%。網飛也曾經歷長達四個月的衰退,其股價下跌80%。 因此,這需要耐心、精明的選股,以及就像生活中的大多數事情一樣--還要一點運氣(在整個過程中一直抱著蘋果股票的人根本不知道會有iPod、iPhone或iPad。這些東西在蘋果營運的几十年内都還不存在)。 学习笔记9  獲利上升和高倍數的本益比兩者組合,實際上才是實現長期爆炸性回報的真正原因。 学习笔记10 股東權益報酬率不需要保持是一直線。傑森以石油與天然氣服務公司斯倫貝謝(Schlumberger)為例,使用他稱為「貫穿週期的股東權益報酬率」。如果在表現不好的年度股東權益報酬率為10%,而在表現優秀的年度股東權益報酬率為30%,那麼平均來講就有20%。「我很樂意買這種股票,而且理想時機是在表現不好的年分買進。」傑森說。 学习笔记11 原則2:成長、成長、更多成長，没有其他可行方式。幾乎所有的研究皆顯示,百倍股企業最終都會擴大規模。 学习笔记12 「人們對凱因斯勳爵留下的巨額財富感到驚訝。」英國《金融時報》寫道,「此外,凱因斯勳爵是少數擁有實際賺錢能力的經濟學家。」 一開始,凱因斯只是普通的投機者與交易人,他試著預測趨勢和週期。1929年的大蕭條讓他輸得一乾二净。 事實上,凱因斯在大蕭條時,幾乎要惨遭滅頂。他個人的資產損失了80%以上。此後,他有了重大的轉變。他總結道,在交易市場需要「異常的遠見與非凡的技術」。重生後的凱因斯這麼記錄著,「我很清楚,基於種種原因,在商業週期的不同階段進出市場,根本是不切實際也不可取的。」 在大蕭條後,他成為了投資者,而不再是投機者。 学习笔记13 我強調,低倍数的股票優先,是因為没有任何硬性規則可以套用在股市裡。有些時候,連本益比50倍都是值得的。你必須将價格連同其它因素一起納入考量,加以權衡。 学习笔记14 請不要指望企業在給付股息的同時達到高資本回報率。當你擠自家乳牛的奶時,就不能指望他可以跑得比鄰居的馬還快吧。 阿克雷對股息的觀點也很相近。但是,股息還是有存在的必要,並且對許多百倍股的整體回報來說,也相當重要,然而,我們還是偏好會将盈餘以高利率再投資的公司。如果公司將盈餘拿來支付股息,那麽可投資的資本将縮水,也就减少了回報率。 学习笔记15 尋找百倍股最重要的原則:你需要找出擁有高資本回報率,並且有能力持續再投資,每年都可以繼續獲得高資本回報率的企業。 学习笔记16 當市場觸底時,我不會因為仍握有股票而羞恥。我不認為任何機構投資者或認真的投资者有责任或義務在股市下跌時,赶紧出清,或應該責怪自己還持有惨跌的股票。我想得更多也更遠。我認為,對認真的投資者而言,我們有责任以平静的心接受持有部位贬值,但無須責怪自己。 上面的摘文源自最偉大的投資者在1938年所寫的一封信。他在史上最艱困的市場上投資並獲利,也就是大蕭條時代。他是約翰·梅納德·凱因斯。 学习笔记17 凱因斯在1938年5月的筆記中,精彩總結了自己的投資方法: 1.根據未来幾年内可能的實際價值與潛在的内在價值,與其他投資方案相比的便宜程度,仔細謹慎選出少數的幾項投資項目。 2.以堅定不移的方式大規模持有上述投資,不管波濤有多沙洶湧,維持個幾年,直到它們兌現承諾,或是證明這項投資是個錯誤。 3.持有平衡的投資部位。儘管個別持有的規模相當巨大,但是投資組合仍面臨多種風險,如果可以的話,請對抗風險。 学习笔记18 你需要的是成長,而且是大規模成長。但並非所有類型的成長都有效,你需要能带来價值的成長。你需要的是「好的成長」。如果有一間企業的销售额加倍,但同時讓流通股加倍,這不是好現象。你想要的是销售额與每股盈餘的增長。 如果一家公司透過降低價格來提高大量額外销售額,卻使股東權益報酬率下滑,那可能也不是你想要的成長。 学习笔记19 假設一家公司的帳面價值為每股10美元,並從該資本獲得15%的報酬。如果股票不支付股息,一年結束後,帳面價值将為每股11.50美元。第二年年底,就會是每股13.22美元,在第三年年底會達到15.20美元。「五年内,該公司的帳面價值已經翻倍。」非爾普斯寫道,「十年後,成長到4倍。三十三年時,會成為百倍股。」 如果該公司支付股息,這個故事將截然不同。假設該公司将盈餘三分之一作為股息。那麼它需要十五年才能成長到4倍,而非十年。三十三年後,只能成長到23倍,而非百倍股。「很明顯的,」菲爾普斯寫道,「對想要獲得最高成長的投資者來說,股息實在是非常奢侈的存在。」 学习笔记20 不管是現在或未来,蘋果公司都很不錯,但以現在規模来說,已經不可能成為百倍股了。目前該股市值約3萬億美元（2025年5月）。如果要成為百倍股,等同於300兆美元,也就是美國總體經濟GDP總額的10倍還多。 一開始,蘋果或許算是好股票,但時間一久,其龐大的數字就會讓你備受阻撓。相反的,你不要以為該開始研究25美分的微型股。我們的365支股票研究個案其销售额中位数是1.7億美元,這還是未經通膨調整的數值。這代表百倍股公司的起始規模也有相當的尺寸。不管對哪個時代來說,1.7億美元都是相當有潛在實力的企業了。 普遍來講,我會建議關注市值低於10億美元的公司。这絕非必要,不過從較低點開始,會比由高點開始更有成長的空間。 学习笔记21 股票市場指数(例如標普500指数)價格高涨,並不代表你應該放棄股票。除非你是指数本身的買家,否則指數與尋找當下的優質企業股票無關。讓我以某一段時期的歷史給你做例子,請看1966年至1982年。那些視野恢宏的專家們喜歡說這十七年的股市根本没有金流。道瓊工業平均指数根本就是停滞了(實際表現其實更糟·因為此時期的通膨相當嚴重)。因此,你或許會以為,這絕對不是該待在股市的時機。但是我的百倍股研究發現,在1966年至1982年之間,有187支股票能為你带来百倍回報。事實上,在這十七年間,只要你坚持,幾乎每個月都有獲得百倍股的機會。 学习笔记22 從1971年開始,西北航空十年内就實踐了百倍收益。自1978年起·莱斯利·草克斯勒(Leslie Wexler)的L Brands花了八年時間達到百倍回報。1966年,如果你買進HR布洛克(H&R Block),二十年内你投入的1萬美元将會成長至100萬美元。 指数可以告訴你目前投資環境的状況。如果市場處於高點·那麼要找到好的投資機會勢必艱難。當市場位於低點,要找到赢家自然相對容易(但是要說服自己買入其實也不容易，因为低點正是人心惶惶的時候)。我的重點是,不要太擔心股市走向。 |
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