|
近期，国际金融市场出现一个引人瞩目的现象：亚洲国家在过去一个月内出现雪崩式抛售美元资产的情况，这一场景与1997年亚洲金融风暴形成强烈镜像。彼时，亚洲各国投资者疯狂抛售本币抢购美元；如今，投资者则纷纷抛售美元换回本币。瑞士银行（UBS）的研究报告对这一现象给出了极具深度的解读，为我们理解当前复杂的金融局势提供了重要线索。  裸美元多头头寸与解杠杆压力瑞银报告指出，亚洲国家普遍存在裸美元多头头寸，这是引发此次抛售潮的关键因素。以中国台湾地区为例，部分保险公司持有大量美国长期国债等美元资产。这些机构基于对美元持续升值的预期，在投资过程中未采取任何风险对冲措施。这种操作模式与日元套利交易存在相似之处。在日元套利交易中，投资者从日本借入低成本日元，兑换成美元后投资于美国市场，通过利差获取收益。但在此过程中，若未进行风险对冲，一旦日元大幅升值或美元贬值，投资者将面临巨额亏损。 中国台湾的寿险公司及部分从事新台币套利的对冲基金，在投资美元资产时，不仅未进行风险对冲，还通过杠杆操作放大收益。它们将持有的美国国债在回购市场进行质押，换取资金后再次购入国债，如此循环操作，使得投资规模不断扩大。然而，这种操作模式在市场环境发生变化时，极易引发风险。当4月4日美国国债价格暴跌，美元汇率也随之走低，这些投资者的投资逻辑被彻底打破。由于杠杆的存在，为避免进一步损失，他们不得不大规模抛售美国资产，将资金换回新台币撤回本土，从而导致新台币短期内大幅升值。  事实上，这种现象并非中国台湾地区独有。韩国、新加坡等亚洲国家和地区也存在类似情况。众多投资者同时进行解杠杆操作，使得亚洲市场出现与1997年亚洲金融风暴截然相反的资金流动趋势——投资者抛售美元换回本币。这种趋势与2023年7-8月日元回流引发全球金融市场动荡的情况类似，尽管当前亚洲各国的资金回流规模尚未达到日元回流的程度，但多个经济体的联动效应仍不容小觑。 市场波动与美元指数下行自2024年2月起，美元指数便开启了持续下行通道，累计跌幅已达约8%。在过去一个月内，美元对人民币、日元、新台币等亚洲主要货币全线贬值，亚洲货币迎来了一波集体升值行情。这一市场表现，正是亚洲基金中裸美元多头被迫解杠杆所引发的直接后果。  从市场供需角度来看，随着大量投资者抛售美元资产，国际外汇市场上美元的供给量急剧增加。与此同时，这些资金回流亚洲，对本币的需求大幅上升，供需关系的剧烈变化直接推动了亚洲本币的升值。以人民币市场为例，在抛售潮期间，银行间外汇市场上美元的卖盘显著增多，人民币兑美元汇率中间价不断上调，在岸和离岸人民币汇率均呈现出强劲的升值势头。 而美元的贬值又进一步加剧了市场恐慌情绪。持有美元资产的投资者看到资产价值不断缩水，出于止损和避险需求，纷纷加入抛售行列，形成了“抛售-贬值-再抛售”的自我强化正反馈循环。在这种循环机制下，市场价格信号严重失真，金融市场的正常价格发现功能受到干扰。原本基于基本面的投资决策被恐慌情绪主导，市场的不确定性和波动性急剧上升，给全球金融市场的稳定运行带来了巨大挑战。 潜在风险与未来展望当前亚洲市场美元资产抛售潮引发的外汇风险，已成为2024年全球金融市场的重大潜在威胁。如果美元贬值趋势持续强化，可能引发一系列严重后果。一方面，对于那些仍持有大量美元资产的投资者而言，资产价值将不断缩水，造成巨额经济损失；另一方面，亚洲各国货币的快速升值可能影响本国的出口竞争力，对实体经济产生不利影响。  此外，这种大规模的资金流动还可能引发全球金融市场的连锁反应。美元作为全球主要储备货币，其汇率的大幅波动将影响国际资本流动方向，导致其他国家和地区的金融市场也出现波动。新兴市场国家可能面临资本外流、货币贬值等压力，而发达经济体的金融市场也难以独善其身。 为应对这一风险，亚洲各国政府和金融监管机构需要密切关注市场动态，加强对金融机构的监管，防范系统性金融风险的发生。同时，投资者也应增强风险意识，合理配置资产，做好风险对冲。从长远来看，亚洲各国应进一步推动金融市场改革，完善汇率形成机制，增强本币的稳定性和国际竞争力，降低对美元的依赖程度，以应对复杂多变的国际金融环境。 文章来源于@宋鸿兵的视频内容 |
|
|
