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最近，全球资本市场都出现了大幅波动。 甚至具有一定避险属性的黄金，也没能幸免。 如果你问我，现在有没有什么东西，是比较确定的。 有，确定性最强的，就是对未来的不确定。 而在这种混乱的预期下，我觉得投资者们最好的应对方法，就是尽可能做好防守。 2025，首先要保证活下来。 01 地方债，防守的好选择 说到防守型资产，大家最先想到的，可能就是债券。 像国债，信用债，大家见的可能比较多了，也比较了解。 相比之下，地方债这个品种，可能就相对小众一些。 其实地方债和国债、政金债一样，都是利率债的一种。 而且从数据上看，截至2024年，地方债已经成为规模最大的利率债品种，占比在40%左右，市场很大。 地方债内部有一般债和专项债之分。 一般债主要用于日常公共服务，由地方财政收入（税收）还本付息。而专项债则针对具体项目（如高速公路、机场），用项目收益（如过路费、租金）偿还。 所以，地方债这个品种，锚定的其实是地方的经济情况。 当然，各地的经济情况不同，所以不同地区地方债的票息，也会有一些区别。但都有政府信用背书。 相比于国债，地方债的最大优势是，更高的票息。 比如，同为10年期债券，2025年2月中旬发行的10年期国债，票息是1.61%，而同期发行的10年期北京地方债，票息是1.7%。 都是持有至到期，北京地方债每年贡献的票息收益，会比国债高9bp。 这点很好理解，毕竟级别不一样，地方债的投资者，还是需要更高的票息，作为风险补偿的。 而如果是其他地区，比如中西部的省市，票息还会继续提高。 以同样是2025年3月下旬发行的10年期地方债为例，贵州省的票息是2.06%而大连市的票息是1.91%。 相差15个bp。 当然，地方债的优势，不仅在于能让投资者获得相比国债更高的票息收入。 更在于，在利率下降的大背景之下，地方债更丰满的收益率下行预期。 根据统计，2024年年初至2024年9月，10年期国债收益率累计下行幅度大约53bp，而10年地债收益率下行66bp。 对于债券产品来说，价格和收益率成反比。 所以利率下行幅度更大，也意味着更高的资本利得。  数据来源：Choice，统计区间：2024年1月2日至2025年3月31日 以10年期国债和10年期地债指数为例，2024年前三季度，在利率下行通道中，10年期地债的收益显著跑赢了10年期国债。 长期看，地方债具有票息优势，持有至到期的收益更高。 而中期，受益于未来无风险收益的继续下行，地方债的资本利得，也能给投资者带来更好的收益体验。 所以，在同久期下，地方债类的产品，比如0-4地债ETF（159816.SZ）和5年地债ETF（159972.SZ），都是不错的选择。 02 两只产品，各有千秋 都是地方债，但因为久期不同，两类产品也存在一定的功能性差异。 比如，短久期地债品种配置工具，鹏华0-4地债ETF（159816.SZ），更适合防守。 我做了一个统计，自2025年2月5日春节后以来，0-4地债ETF跟踪的0-4地债指数的回撤幅度是-0.44%，明显优于10年期国债-5.20%的区间回撤。  数据来源：Chioce，统计区间：2025年2月5日至2025年3月21日 0-4地债ETF（159816.SZ）的定位是货币增强，主打一个追求稳健。 特别是对于场内投资者来说，0-4地债ETF（159816.SZ）更像是一个灵活的场内资金增强管理工具。 股票市场没有行情的时候，可以暂时把钱放在0-4地债这个ETF产品中，相当于做一个现金理财，规避风险的同时还能有点预期收益机会。 而在股票市场出现投资机会时，也能通过场内T+0交易的特点，及时将资金转化为权益仓位。 从收益风险的角度上看，自2021年1月4日，至2024年12月31日，0-4地债指数的年化收益3.36%，区间最大回撤-0.34%。 卡玛比率9.93，历史稳健性还是相对较高的。  数据来源：Choice，统计区间：2021年1月4日至2024年12月31日 而鹏华基金旗下另一个地债产品，5年地债ETF（159972.SZ），更偏向于投资。 相同点在于，二者的底层资产都是地方债。 但区别是，5年地债的久期更长，中证指数公司官网显示，5年地债指数的久期超过4，高于0-4地债的1.9。 我也统计了一下，2021-2024年，5年地债指数的年化收益4.89%，最大回撤-0.64%，卡玛比率7.69， 相比之下，5年地债的历史长期收益更高，更偏“投资属性”，也更适合作为波段交易的工具。 作为鹏华基金旗下两只地债ETF，这种差异化的产品布局，也给投资者提供了多样化的选择。 当然，除了低费率之外，作为一个老牌管理人，鹏华固收产品的管理水平也是在线的。  数据来源：Wind，截至2024年12月31日 而且在产品层面，鹏华这两只地债ETF的共同点，就是费率较低。 目前全市场债券基金的平均管理费为0.34%，平均托管费为0.10%，鹏华的这两只地方债产品，综合费率只有0.2%。 相当于比市场平均低了24BP。 从这点上看，鹏华还是很懂投资者的，毕竟债基本身就是一个“收益要一点一点扣出来”的品种。 最后，这两只产品的场内流动性也不错。 比如，4月15日，鹏华0-4地债ETF（159816.SZ）换手率达到149%，位列全部债券ETF之首，成交额达27.39亿元。 4月16日，鹏华0-4地债ETF表现持续活跃，截至收盘换手率攀升至160.38%，成交额达29.58亿元，成交额和换手率双双走高。 对于投资者来说，在不知道怎么买的时候，选择一个高流动性、低费率的产品，可能总是没错的。 |
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