一觉醒来，三生制药的BD交易捅破了所有人的认知上限：三生制药的PD-1/VEGF单抗SSGJ-707与辉瑞达成BD协议，据协议，三生制药将获得12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。公司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。此外，辉瑞将于协议生效日认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。as you can see，这条管线的总交易达到了60.5亿美元，并且我们再来换算成港币，首付款就达到了97.8亿港币，而三生制药目前的市值也才350亿港币左右。直接拿到了价值自身市值三分之一的一次性付款，上一次发生这种事情应该还是百利天恒。01真的是me better既然提到了SSGJ-707这款PD-1/VEGF双抗，不少人就会把它和康方的AK112进行对比，卖出了这么恐怖的价格，而且还是first in class，那总得是best in class的最有力竞争者吧。我们来pre一下疗效，首先是单药一线治疗NSCLC，直接和AK112进行对比，患者基线都相同，EGFR突变野生型患者，TPS＞1%。三生一个亚组的ORR达到了惊人的70%，DCR也达到了100%。并且众人所担心的安全新方面，SSGJ-707的II期临床来看，三级以上TRAE的发生率为23.5%，低于康方的29.4%。数日之前，SSGJ-707刚刚开了在1L治疗NSCLC上头对头K药的三期临床，可以说是一副信心十足的样子。然后我们再看联用化疗数据。可以看到在ORR上，SSGJ-707仍然是优于AK112，并且三级以上TRAE极低，达到了10%以下的水平，这样的安全性已经可以用恐怖来形容了。不过唯一美中不足的是，目前该II期的样本量太小，20个人以下的样本量说服力可能不是那么强。但从目前的数据来看，三生制药的SSGJ-707就是无可置疑的best in class，完完全全刷新了最抢手BD双抗的BD金额纪录。AK112和PM8002的首付款都是5亿美元左右。三生制药，彻底捅破天花板。02辉瑞是“渣男”？辉瑞也很有意思，众所周知，它之前和summit进行过临床合作，当时其实不少人是猜测辉瑞有收购Summit的想法的。但现在这个样子，我们合理进行猜测，大概辉瑞确实有过收购summit的想法，并且内部在进行谈判，但是summit确实现在价格太高了，收购一个summit要花150亿以上美金的钱，而BD一个SSGJ-707仅需要先支付十分之一不到的首付款，就能把best in class轻松领回家。当然，我们也可以把这个事件放大来讨论，讨论一些更深刻的问题。summit这样的二道贩子，按理来说是目前很流行的形态，哪怕是去年TCE双抗成堆的BD，那也是newco的BD，都是新公司做二道贩子去孵化管线，然后biotech寻求被收购。但是现在来看，MNC已经有了寻求跳过中间商赚差价，直接对性价比高的中国管线进行收购的趋势。跳过中间商赚差价是大势所趋，但问题是怎么跳？在这中间，中国资本方进行做局交易起到了非常大的作用，最为典型的就是诺和诺德和联邦制药完成的那笔三靶点的巨额BD，其中雅法资本起到了非常大的作用。中国现在非常缺本土的管线FA，真正专业性强的，能够把中国管线推销给MNC的管线FA，这其中需要的还有承揽方面的人脉，也不仅仅是专业性的问题。但笔者认为这样的管线FA未来会越来越多，会有更多的巨额BD由中国资本自己进行操盘，少掉美国VC中间商赚差价的过程。这或许才是三生制药BD，而summit如今还冷落一旁的更深层次问题。中间商赚差价的模式，正在成为过去式。
