利率环境寒冷两年期美国国债收益率处于近期区间的较高水平
近期美国经济数据略显疲软，每周初请失业金人数小幅上升，5月非农就业报告也乏善可陈。但真正推动利率预期走低，进而压低美元的是通胀数据。最终可能推动美元进一步走低。 5月份PPI最新数据显示，特朗普关税政策的未出现明显影响，但已有所显现。美联储可能不会对这种可能对美国经济造成的长期通胀和增长影响的情况进行彻底的反思。 自周四公布PPI数据（总体和核心指标均低于预期，仅为0.1%）以来，货币市场定价已完全消化了今年剩余时间的两次降息预期。这将会影响美元逐步下跌变得更容易。受短期利率“大幅”下调的推动，美元明年可能进一步下跌10%。 商品期货交易委员会（CFTC）交易商持仓数据中美元空头仓位总体规模仍然相当大，尽管以未平仓合约计算，这一规模在2023年比现在更大。美元不太可能一路走高，也不会一路走低。此外，尽管美联储仍倾向于宽松政策，但尚未允许进一步降息。 美元如果走弱，对美国以外的国家来说也有利有弊。许多新兴市场货币将因疫情以来美元过强的走势而得到喘息，尤其是那些资源匮乏的国家。但同样，那些依赖出口以美元计价的大宗商品发展中经济体也可能陷入困境。 当然，如果欧元进一步升值，欧洲央行也不会欣喜若狂，如果欧元汇率过高，其制造业出口导向型经济将难以为继。同样，瑞士央行也并不真正希望将利率降至零以下。日元的情况与欧元类似，但由于日元在过去十年一直呈稳步贬值趋势，因此它更担心的是避免出现过于剧烈或突然的变化。 虽然短期美元趋势未必会有太大的变化，但在当前的政治背景下，长期趋势走弱可能将成为必然。 |
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