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最近经常看到雪球推送三分法，于是尝试利用三分法选基金，实际选出来的组合回测效果确实不错，于是又深入研究了一下三分法。 结论是，发明三分法的人真是个人才！ 在市场中有一个残酷的现实：如果一只股票下跌50%，需要上涨100%才能回本。投资就像一场艰难的爬坡比赛，下跌容易上涨难，所以控制回撤在投资中显得尤为重要，它直接关系到我们最终的投资结果。 如何才能更好地控制回撤呢？像我一样在市场中混迹较久的普通投资者第一时间会想到的就是“分散投资”。把资金分散，买点不同主题或者风格的国内股票或基金。 但其实这里的“分散”依然偏于集中，如果国内整体经济处于收缩阶段，或者国内股票市场处于漫漫熊途，那我们买入的一揽子股票和基金表现都不会太好。 这也是过去几年基金投资收益不佳，困扰我的主要问题。 直到深入研究了雪球三分法，我才恍然大悟，原来之前的分散投资只是把所选基金的主题和风格进行了分散，是一种“伪分散”，其实分散的内容也更应该包括不同的市场和不同的时间。 我下面分点来评价一下三分法。 1、资产分散 首先来看三分法的第一项，资产分散。 “资产分散” 就像给投资加上了一个稳定器，对账户资金的回撤有着显著的改善作用。当然，我们也要明白，这种改善在一定程度上可能会降低账户资金的潜在上涨可能，就像鱼和熊掌难以兼得一样。但对于那些不愿意承受较大波动，只希望得到一条稳定爬升的收益率曲线的投资者来说，资产分散无疑是一个明智的选择 。 既然资产分散如此重要，那么我们该如何选择投资标的呢？雪球三分法将资产地分为 “偏股类”“偏债类” 和 “商品类”。 在三分法中，有一种常见且经典的配置比例，即 60% 沪深 300 + 30% 中债综指 + 10% 黄金。我们不妨通过对 2013 - 2023 年的数据回测，来深入了解一下它在收益和风险控制方面的优势。
备注: 季度再平衡(每年3/6/9/12月末调整至初始比例)，费用假设:股票/债券ETF管理费0.5%/年，黄金ETF0.3%/年。 从风险控制角度看：三分法最大回撤 -21.70%（沪深300为-46.70%） 在2013、2018、2022等极端年份三分法表现显著稳健 2013年（钱荒）：黄金 -22.35%，但三分法仅 -4.83%（债券缓冲） 2018年（贸易战）：沪深300 -25.31%，但三分法仅 -12.05%（债券+黄金缓冲）。 2022年（美联储加息）：沪深300 -21.63%，三分法 -5.28%（黄金+8.72%对冲）。 2023年：沪深300 -11.38%，三分法 -2.15%（债券+5.23%稳定收益）。 从收益角度看： 三分法（年化+5.18%）>中债综指（+5.01%）> 黄金（+4.12%）> 沪深300（+3.89%）（2014-2023区间） 注：黄金因2013年暴跌-22.35%拖累长期收益。 从收益角度来看，三分法同样表现优异。在2014 - 2023 区间，三分法的年化收益率达到了 +5.18%，超过了中债综指的 +5.01%、黄金的 +4.12% 以及沪深 300 的 +3.89%。虽然黄金在 2013 年的暴跌 -22.35% 对其长期收益产生了一定的拖累，但这也从侧面凸显了资产分散的重要性。通过将不同资产进行合理配置，三分法在保证相对稳定收益的同时，还能在市场的起伏中把握机会，实现资产的稳步增长 。 2、市场分散 为了进一步降低了持仓品种之间的相关性，三分法还囊括了市场分散策略。 以美股为例，其与Ａ股的相关性并不高，长期看在0.3-0.5，这主要是因为：宏观经济周期不同步、投资者结构不同、资金流动壁垒不同、行情驱动因素不同等等。正因为这一特性的存在，使得跨市场配置成为优化投资组合风险收益比的有效手段。 投资者过去两年经常开玩笑，A股和美股是全球最稳健上涨的市场。A股负责稳健，美股负责上涨。过去两年如果配置里有美股，那么整体账户表现就不会太差。如果只有A股，那么整体账户表现就不会太好。 美国和中国作为全球两大经济体，各自有着独特的经济发展节奏和周期。美国经济高度依赖消费和科技创新，其经济周期主要受货币政策、国内经济情况以及科技创新浪潮的影响。 而中国经济则在国内消费、投资以及出口的共同驱动下发展，经济周期不仅与国内政策调整、产业结构升级密切相关，还受到全球贸易格局变化的影响。这种宏观经济周期的不同步，使得美股和 A 股在面对不同的经济环境时，表现出截然不同的走势。 投资者结构的差异也是导致美股与 A 股相关性不高的重要因素。美股市场以机构投资者为主，这些专业的投资机构拥有丰富的研究资源、成熟的投资策略和严格的风险控制体系。而 A 股市场的投资者结构则相对较为多元化，除了机构投资者外，个人投资者占据了相当大的比例。个人投资者的投资行为往往受到情绪、信息不对称以及投资经验不足等因素的影响，这使得 A 股市场的波动性相对较大。不同的投资者结构导致了两个市场在投资风格、交易行为以及市场波动特征等方面存在显著差异。 资金流动壁垒也是不容忽视的因素。由于不同国家的金融监管政策、外汇管理制度以及资本项目开放程度不同，资金在国际间流动面临着各种限制和障碍。这使得美股和 A 股市场的资金来源和流动方向相对独立，相互之间的资金影响较小。例如，外资进入 A 股市场需要通过特定的渠道和审批程序，这在一定程度上限制了资金的自由流动，降低了两个市场之间的资金关联性。 正是由于宏观经济周期不同步、投资者结构不同、资金流动壁垒不同等这些特性的存在，使得跨市场配置成为优化投资组合风险收益比的有效手段。当 A 股市场表现不佳时，美股市场可能正处于上升通道，通过同时配置这两个市场的资产，投资者可以在一定程度上平滑投资组合的收益曲线，降低单一市场波动带来的风险。 然而，对于大多数国内投资者而言，构建跨市场组合并非易事，需要花费大量的时间和精力去学习和研究，才能避免在投资过程中陷入陷阱。其次，不同市场的信息来源繁杂，语言障碍、时差问题以及信息传播的局限性也是个人投资者需要面对的难题。再者，跨境投资的手续繁琐和成本较高也限制了个人投资者的跨市场投资。 相比之下，专业的投资机构拥有强大的研究团队和先进的信息分析工具，能够更高效地处理和分析信息，为投资决策提供有力支持。 如何去选择合适自己投资风格且投资海外市场的基金，对于个人投资者其实是有些困难的。但对于雪球却不是问题，通过分析海量的基金数据和对接丰富的基金资源，可以为投资者提供丰富的跨市场投资选择。 3、时间分散 时间分散是三分法投资策略中除资产分散（股票、债券、商品）和市场分散（A股、美股、港股）外的第三大支柱。其核心在于通过规律性的分批投入和长期持有，利用时间的力量化解市场短期波动风险。 那么基于前述2013-2023年的数据，我们来看看定投三分法和一次性投资三分法的情况如何：
从上表中可以看到，定投三分法明显优于一次性投入三分法，不仅收益更高，而且最大回撤控制的也比较好。定投三分法通过在市场下跌时不断买入，降低了平均成本，从而有效地减少了最大回撤，让投资者在面对市场风险时更加从容；而一次性投资三分法由于是一次性投入，当市场下跌时，无法及时调整成本，因此面临的损失相对较大。 正收益概率是衡量投资策略稳定性的重要指标，定投三分法在这方面也表现突出，其正收益概率高达 89%，而一次性投资三分法的正收益概率为 63%。这意味着，采用定投三分法进行投资，投资者获得正收益的可能性更大。 与此同时，由于资产分散和市场分散，每次定投可以在不同资产之间再平衡，进一步平滑成本。例如，当股票资产价格下跌时，定投资金可以更多地买入股票，使投资组合中股票的比例重新回到合理水平，从而实现 “低买高卖” 的逆向操作，提高了投资组合的整体收益 。 投资三分法，通过资产分散、市场分散和时间分散这三大核心要素，显然比我们之前在单一市场内的“分散”更科学、更系统化。 这次先简要点评一下三分法，下一篇文章我会跟大家分享三分法在实际选基中的操作经验。 |
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