三个港股高股息策略，谁是更好的投资选择？

当前科技成长高歌猛进，价值和红利策略连续调整。作为配置中偏防守的一端，我们对红利策略应该要逐步重视起来。

港股高股息策略凭借稳定的股息回报和估值优势，成为投资者资产配置的重要选项。目前内陆市场有基金跟踪的主要有三个港股高股息指数——中证港股通高股息投资指数（930914.CSI）、中证港股通高股息精选指数（930839.CSI）和恒生中国内陆企业高股息率指数（HSMCHYI.HI）。虽同属高股息主题，但在编制规则与市场表现上存在差异。

本文将从多维度对它们进行对比分析，为投资者朋友提供适配性参考。

01 编制规则：各指数侧重点略有不同

指数的核心差异源于编制规则的设计。

中证港股通高股息投资指数要求成分股连续3年分红且过去1年股息率排名前50%，30只成分股，以股息率加权，每年调样一次，调整比例不超30%。

中证港股通高股息精选指数在港股通标的中筛选连续3年现金分红且每年股息率＞0的证券，先按3年平均股息率取前70%，再分行业用ROA、Growth等质量因子评分选前30只，采用股息率调整后自由流通市值加权，单个样本权重≤15%、一级行业权重≤25%，每年调样一次。

恒生中国内陆企业高股息率指数选股范畴为互联互通下的恒生综合指数内陆证券，需连续3年现金派息，剔除波动率最高20%及“过去12个月股价跌超50%且排名最差10%”的证券，按净股息率选前50只，净股息率加权且个股权重≤10%，每半年调样一次。

小结：港股通高股息是更为纯粹的高股息（红利）策略；高股息精选是“高股息+高质量”双因子选股；恒生高股息则在高股息之外叠加了高波动、高跌幅剔除。

02 过往回报特征：港股通高股息偏稳健，恒生高股息波动较大，高股息精选与其他两个指数负相关

从业绩表现来看，不同区间内三者的收益与回撤差异明显。

（数据来源：WIND，恒生高股息发布日为2019.9.9，故部分阶段回报统计以此日期为统计起点）

牛市以来近一年多（2024.9.24-2025.9.30），港股通高股息、高股息精选、恒生高股息累计回报分别为36.95%、30.87%和42.27%，恒生高股息优势明显；从最大回撤来看，三者差别不大，恒生高股息（-18.98%）略高，港股通高股息（-17.43%）和高股息精选（-17.31%）最为接近。

2022年以来的熊市阶段（2022.1.1-2024.9.23），港股通高股息、高股息精选和恒生高股息累计回报分别为28.55%、0.23%和-16.86%，港股通高股息优势显著，高股息精选全收益几乎为0，而恒生高股息则以较大的负收益垫底；从最大回撤来看，港股通高股息（34.16%）最小，恒生高股息（-49.22%）最大，高股息精选（-38.49%）居中。

在2019-2021年那一轮牛市中（2019.9.9-2021.12.31），港股通高股息、高股息精选和恒生高股息累计回报分别为7.97%、45.94%和3.91%，高股息精选以碾压优势居首；从最大回撤来水平看，三者相差不大，恒生高股息（-28.75%）稍低，港股通高股息（-30.52%）和高股息精选（-30.94%）接近。

若以2019年以来（2019.9.9-2025.9.30）长期回报来看，高股息精选（91.43%）与港股通高股息（90.06%）相差无几，恒生高股息以22.90%的明显偏低回报水平垫底。恒生高股息最大回撤最大（-50.47%），高股息精选最大回撤水平也不小（-43.37%），港股通高股息则相对中庸（-34.76%）。

小结：港股通高股息回报特征相对较为稳健；高股息精选因加入质量因子呈现牛市偏强、熊市偏弱的特点，与其他高股息指数几乎负相关；恒生高股息长期回报垫底，波动最大，但近一年回报领先，似有均值回归趋势。

03行业构成：传统红利与多元均衡的分野

各指数行业构成呈现鲜明差异。

中证港股通高股息投资指数聚焦金融与能源一类传统高股息板块：银行占比25.30%，非银金融10.90%，煤炭11.70%，石油石化9.70%。

（数据来源：WIND）