|
中国形机器人行业：花旗 2025 年行业考察纪要-2026 年或迎产能指数级增长 ???? 花旗核心观点 近日，我们走访了五家人形机器人相关企业 —— #奥比中光（688322.SS）、#优必选（9880.HK）、#领益智造（002600.SZ）、#绿的谐波（688017.SS）及#浙江荣泰（603119.SS）。调研要点支撑我们对该行业的积极看法：受中美头部人形机器人制造商产能爬坡驱动，五家企业均预计 2026 年人形机器人相关收入将呈指数级增长或至少较 2025 年翻倍。它们认为，美国头部新能源汽车 / 人形机器人制造商已加速供应链建设并扩大产能。尽管优必选仍是我们人形机器人板块的首选标的，但此次考察发现谐波减速器供应商绿的谐波具备更多积极信号。我们建议利用近期股价回调机会，布局#恒立液压（601100.SS）、#绿的谐波 及#双环传动（002472.SZ）。 ???? 受访企业核心信息 ???? 奥比中光（Orbbec，3D 视觉解决方案） 市场地位：3D 视觉产品 Gemini 入选英伟达推荐清单；在中国服务机器人 3D 视觉市场份额约 70%；核心竞争对手为 RealSense（未上市）及苹果旗下 PrimeSense；芯片自主设计，由台积电（28/45 纳米工艺）代工； 业绩指引：人形机器人相关收入从 2024 年的数千万元增长至 2025 年的数千万元，2026 年有望增至 1 亿 - 2 亿元； 核心客户：天宫行走者（未上市）、优必选（9880.HK）、智元机器人 / 致远机器人（未上市）； 产品价值：每台人形机器人配套 4 套解决方案，单台价值可达 8000 元。 ???? 优必选（UBTECH，人形机器人 ODM 厂商） 市场地位：工业应用人形机器人 Walker S1/S2 为核心产品；中国商业化进程最快的人形机器人制造商之一；2025 年累计订单达 8 亿元； 业绩指引：2025/2026 年人形机器人出货量预计至少 500 台 / 2000 台，2025/2026 年人形机器人收入预计占总营收的 23%/33%； 新增亮点：与广西、四川等地的人形机器人数据采集与训练中心合作，采集的数据与自身人形机器人适配，有望推动未来出货量增长。 ⚙️ 领益智造（Lingyi iTech，零部件及组装服务） 市场地位：为人形机器人制造商提供整体解决方案，包括散热组件、减速器、灵巧手等核心零部件及 OEM/ODM 服务；核心客户为 FigureAI（未上市）、智元机器人 / 致远机器人； 业绩指引：2025 年人形机器人相关订单达 1 亿元；核心客户 FigureAI 2025 年产量约 1000 台，2026 年有望增至 1 万台；目标 2030 年人形机器人收入从 2025 年的数千万元增至 10 亿元； 合作模式：为中国客户智元机器人提供 OEM/ODM 服务，报价约为客户产品均价的 70%。 ???? 绿的谐波（Leader Drive，谐波减速器） 市场地位：中国工业机器人及人形机器人谐波减速器龙头企业；核心客户包括智元机器人 / 致远机器人、优必选（9880.HK）；正拓展行星滚珠丝杠、微型电机、线性执行器等人形机器人产品组合； 业绩表现：2025 年前三季度人形机器人相关收入占比约 20%，达 8100 万 - 8200 万元； 业绩指引：基于核心客户激进的生产规划，2026 年人形机器人相关产品出货量预计至少翻倍；对成为美国头部人形机器人制造商的主要谐波减速器供应商充满信心。 ???? 浙江荣泰（Rongtai，灵巧手微型滚珠丝杠） 市场地位：通过收购微型滚珠丝杠企业 KSS Ballscrew，切入美国头部新能源汽车厂商的人形机器人供应链；美国客户的人形机器人每台需配备 30-40 个微型滚珠丝杠，单台价值约 2 万元；为满足美国客户订单要求，在泰国建厂； 产能规划：2026 年一季度将具备支撑美国头部人形机器人制造商每周生产 3000 台的微型滚珠丝杠产能，2026 年底产能将扩至每周 5000 台； 市场份额：在美国核心客户的灵巧手微型滚珠丝杠供应中占比超 50%，其余份额由世品精密（未上市）及一家海外供应商占据。 |
|
|
