考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值项目决策标准（五个）1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：
净现值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ──
───－I0，t=1(1+k)t3、IRR：内部收益率法（Internal
RateofReturn）；假设增量融资成本与再投资收益率均为内部收益率，此一假设未必合乎事实．4、PI：获利能力指数（
ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：会计收益率法；&组合投资决策&
a.对各项目做个体投资决策b.确定融资能力c.确定最佳投资规模第四讲财务分析分析
目的需要了解哪些方面？如何收集资料1、短期清偿能力比率2、管理效率比率3、获利
能力比率4、财务杠杆比率5、市场基准比率1.短期清偿能力比率
流动资产 流动比率CR＝────────流动负债
现金＋短期投资＋存货＋应收账款＋其他流动资产＝───────
───────────────────────应付账款＋短期
应付票据 流动资产－存货速动比率QuickRatio＝──
──────────
流动负债比率分析注意要
点要选择恰当的比率组合；要看分子、分母的绝对值；要看分子、分母的构成；要选择合适的标准进行比较（横向、纵向）；要注意不
同企业的会计方法的差异（如折旧方法，存货计值方法等）；要注意比率很容易被修饰。2.管理效率比率总资产
周转率固定资产周转率流动资产周转率现金周转率（CashTurnover）应收帐款周转率（
A/RTurnover）存货周转率（InventoryTurnover）
净销售额（NetSales）总资产周转率＝──────
──── 总资产（TotalAssets）
销售（Sales）固定资产周转率＝───────────， 固
定资产净值（NetFixedAssets）固定资产净值＝FA－
累计折旧 销售（Sa
les）流动资产周转率＝────────── 流动资产（CurrentAssets） 现
金周转率（CashTurnover）销售（Sales）＝────────
现金（Cash） 应收帐款周转率（A/RTurnover）＝
赊销净额──────────────── 平均应收帐款余额（AverageA/R）存
货周转率（InventoryTurnover）＝ 销售成本（CGS）
────────────── 平均存货（AverageInv.）行业转折点的
几大先行指标!!!3、获利能力比率(1)销售获利能力(2)资产获利能力(3)
净资产获利能力(1)销售获利能力 毛利销售毛利率＝───── 销售
净额 经营利润EBIT经营利润率＝─────────
销售净额Sales税前利润率税后利润率税后利润
=---------------------------销售净额(2
)资产获利能力 经营利润EBIT EBIT总资产经营利润率＝──────＝─────
总资产TAL＋O.E.
EBIT EB
IT运用资本收益率＝─────＝─────,(英国） TA－CL LL＋O.E.
高级财务管理
对外经济贸易大学张建平教授课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路2、了解投资、融资和分配政策及其
相互间辩证关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法授课安排第一讲公司财务管理概论
第二讲财务管理决策领域分析第三讲资本预算第四讲财务分析公司财务管理第一讲公司财务管理
概论一、 公司理财理论与实践的发展简史二、 财务管理在公司中的角色地位三、 几大关键概
念一、公司理财理论与实践的发展简史1．中国2． 西方
30年代以前1930-1960年1960
-2000年资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners''equity
流动资产5,000流动负债4,000普通股现金
1,000应付帐款股本
1,000短期投资500短期应付票据
发行溢价2,000应收帐款2,500 短期贷款存货1,
000优先股其它流动资产
0长期负债2,000留存收益1,000
长期贷款长期资产5,000 债券
长期投资1,000长期应付票据无形资产 融资租赁固定资产
4,000土地设备厂房
中国上市公司的股本结构二、财务管理在公司中的角色地位
总裁生产技术营销副总财务副总人力资源
总务副总副总
副总会计长
财务长财务副总裁会计长
财务长财务会计簿记管理会计税
务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算
财务分析融资决策资本结构管理股利政策与外部金融机构的关系三、
几大关键概念1.货币的时间价值2.财务管理的基本目标利润最大化目标存在的重大缺陷
现金流量预算管理的重要性（案例１和兰铝）股东财富最大化
#现值估价方法普通股股利估价模型∞Dt
V0＝Σ──────
t=1(1+k)t
#成长型股利估价模型D1
V0=────(Ke>g)
Ke–gV0每股股票价值D1来年每股现金股利Ke股东要求收益
率g每股现金股利的年递增率3．代理问题、代理成本和解决方法激励方法制约方法＃股票期权＃大部分解决
方法只能治标而难以治本＃企业应有高远的目标和使命企业应在推动社会前进的过程中发展自己，员工应在促进企业进步的同时提升自己
第二讲财务管理决策领域分析1.资本预算/CapitalBudgeting2.营
运资本管理/WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险/Sou
rces,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策/CapitalStru
ctureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.风险收益分析
/risk-ReturnAnalysis1.资金来源、成本和风险分析资产/Assets＝
负债/Liabilities＋股东权益/Owners''equity流动资产5,000
流动负债4,000普通股现金
1,000应付帐款股本1,000
短期投资500短期应付票据 发行溢价2
,000应收帐款2,500 短期贷款存货1,
000优先股其它流动资产
0长期负债2,000留存收益1,000
长期贷款长期资产5,000 债券
长期投资1,000长期应付票据无形资产 融资租赁固定资
产4,000土地设备厂房
中国上市公司的股本结构在有效率的资
本市场上，融资成本排序如下：普通股留存收益
优先股债券1926----1988年美国证券市场收益率
短期国债３.５％长期国债４.６％
公司债５.３％普通股１２.１％损益表销售收入
100,000销售成本60,000--------
-----------------毛利
40,000经营费用26,000销售
费用管理费用总务费用---------------
-----------经营利润14,000
14,000利息10,000
0-------------------
-------------------税前利润
4,00014,00010,000税@40%
1,6005,600
4,000←税盾-----------------
--------------------------------税后利润
2,4008,400
6,000优先股股利1,400---------------
---------------归属普通股的收益1,000普通股
股利400-----------------
-------------留存收益600成长型股利估价模型
D1Ke
=+gP0(1-
f)Ke发行新股的融资成本D1来年每股现金股利Ｐ0新股发行价格
f发行费率g每股现金股利的年递增率2.资本结构管理
MM1理论传统理论MM2理论3.营运资本管理营运资本=流动资产5,000
流动负债4,000 1,000现金
1,000应付帐款 短期投资500
短期应付票据应收帐款2,500短
期贷款存货1,000
其它流动资产0 #确定最佳的
流动资产规模---流动资产投资最小化#确定最佳的营运资本金额 ?永久性流动资产 ?融资与投资的配比原则
金额期限成本与收益风险
4.股利政策第三讲资本预算----长期投资项目的决策和预算管理
决策：项目是否可取？管理项目期间现金流量案例分析 0 1
2 3 4 5初始固定资产投资-8000 预计销售收入
100002000030000 40000 经营性成本和费
用（不含折旧）-6000-12000-18000-24000 折
旧(直线折旧) -2000-2000
-2000 -2000 息税前收益
200060001000014
000 税@40%-
800-2400-4000 -5600 税后经营性收益
1200 3600 6000 8400 折旧
2000200
020002000 现金(来年销售的10％)-1000
-1000-1000-10004000 存货(来年
销售的20％)-2000-2000-2000-20
000 8000当期A/R(本年销售的60％)-6
000-12000-18000-24000 收回上期A/R
600012000 1800024000当期应付
账款 500 偿还上期A/P
-500 期间固定资产投资
0 0 00固定资产期末
残值 0税后增量经营性
现金流量-10500-6300
-3400-1000840032000
这些数据对决策有何指导意义（累计增量融资曲线）计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs(After-taxInc
rementalOperatingCashFlows)八大原则：1、税后原则2、增量原则(IncrementalB
ase)3、经营性现金流量原则（不减利息和本金）4、沉没成本（SunkCost）不予考虑5、加回非现金费用（折旧、费用摊销）6、减去营运资本的净增加额7、机会成本原则8、考虑期间固定资产投资和期末固定资产残值．税后原则增量原则应站在现有企业的立场上，考虑由于新项目的上马而导致的额外的现金流量。直接增量、间接增量经营性现金流量原则----不减利息和本金理由a.一般说来，对项目经营性效益的评估与项目的融资决策是相互独立的；b.为了避免重复计算。因为在计算净现值时，折现率中已包含了利息成本，故在计算现金流量（分子）时不应减去利息；而“期初投资”中也已包含了本金，因此也不应减本金。沉没成本不予考虑所谓沉没成本是指已经支付或必将支付的成本,新的决策对其不能产生任何影响，则在作新决策时，对此类成本不予考虑。加回非现金费用减去营运资本的净增加额机会成本原则若新项目需要使用企业现有资源，则在计算该项资源在新项目中的成本时，应以其机会成本计算，而不能按其帐面价值计算；如：一个仓库，原值100,000，帐面价值10,000,市值80,000，税率：40％如果新项目上马，仓库归项目使用，若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：80,000－（80,000－10,000）×40％＝52,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本=0； |
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