套利交易，又叫套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。在进行套利交易
时，投资者关心的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。投资者买进自认为价
格被市场低估的合约，同时卖出自认为价格被市场高估的合约。如果价格的变动方向与当初
的预测相一致；即买进的合约价格走高，卖出的合约价格走低，那么投资者可从两合约价格
间的关系变动中获利。反之、投资者就有损失。
套利交易在期货市场起到两方面的作用：其一，套利方式为投资者提供了对冲机会；其二，
有助于将扭曲的市场价格重新拉回来至正常水平。
套利交易与通常的投机交易相比具有以下特点：
1、较低的风险。不同期货合约的价差变化远不如绝对价格水平变化剧烈，相应降低了风险，
尤其是回避了突发事件对盘面冲击的风险。
2、方便大资金进出。套利交易能够吸引大资金，由于双边持仓，主力机构很难逼迫套利交
易者斩仓出局。
3、长期稳定的获利率。套利交易的收益不象单边投机那样大起大落，同时由于套利交易是
利用市场上不合理的价差关系进行操作。而多数情况下不合理的价差很快就会恢复正常，因
此套利交易有较高的成功率。
主要的套利模式有跨期套利、跨商品套利和跨市套利三种。
1、跨期套利：是买卖同一市场同种商品不同到期月份的期货合约，利用不同到期月份合约
的价差变动来获利的套利模式。这次我们提供给大家的是大豆及天然橡胶品种的套利。
2、跨品种套利：是利用两种不同的但相互关联的商品之间的价格变动进行套期图利。即买
入某种商品某一月份期货合约的同时卖出另一相互关联商品相近交割月份期货合约。主要有
（一）：相关商品间套利（这次我们提供给大家的是铜、铝之间的套利）。（二）：原料与成品
之间套利（如大豆与豆粕之间的套利）
3、跨市场套利：即是在某一期货市场买入（卖出）某一月份商品期货合约的同时在另一市
场卖出（买入）同种合约以期在有利时机对冲获利了结的方式。这次我们提供的有最成熟的
上海铜与伦敦铜的套利及大连大豆与CBOT大豆之间的套利。
套利交易按是否交接实物又分为实盘套利和虚盘套利。套利一般情况下尽量不接实盘，通过
不同合约的价差变动来获利。随着实践交易经验的丰富和大资金的介入，许多企业开始将期
货与现货相合将套期保值理论进一步发展，以更加积极的姿态将保值的目标上升到增值。这
样实盘套利也越来越受到投资者关注。
套利的缺点：收益受限制
也许在许多交易者心目中套利的最大缺点是潜在的收益受限制。当然，确实如此，当你限制
了交易中的风险，你通常也会限制你的潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，你还得权
衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。
掉期交易（SwapTransaction）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易
形式。更为准确他说，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有
等价经济价值的现金流（CashFlow〕的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。
货币掉期交易：是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交
换。
利率掉期交易：是指相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交
换。
掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机
构规避汇率风险和利率风险的重要工具。
1981年，IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德园马克与美元之间的货币掉期交易
（如图3-1所示）。当时，世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的条件筹集到美元资
金，但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克资金的IBM
公司，正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金，以回避利率风险。在所罗门兄弟公
司的中介下，世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给IBM公司，IBM公司将自己持有的
瑞上法郎和德国马克资金提供给世界银行。通过这种掉期交易，世界银行以比自己筹集资金
更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金，IBM公司则回避了汇率风险，低
成本筹集到美元资金。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币掉期交易。通过这项掉期
交易，世界银行和IBM公司在没有改变与原来的债权人之间的法律关系的情况下，以低成
本筹集到了自身所需的资金。
1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利
率的贷款。当时．德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金，同时判断利率将会上升，
以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式
筹集到了长期资金，通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率，再支付企业长期
浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。
在国际金融市场一体化潮流的背景下，掉朗交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合
管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视，用途日益广泛，交易量急速增加（见表3
一2）。近来。这种交易形式己逐步扩展到商品、股票入门等汇率、利率以外的领域。由于
掉期合约内容复杂，多采取由交易双方一对一进行直接交易的形式，缺少活跃的二级市场和
交易的公开性，具有较大的信用风险和市场风险。因此，从事掉期交易者多为实力雄厚、风
险控制能力强的国际性金融机构，掉期交易市场基本上是银行同业市场。国际清算银行（BIS）
和掉期交易商的同际性自律组织国际掉期交易商协会（ISDA），近年来先后制定了一系列指
引和准则来规范掉期交易，其风险管理越来越受到交易者和监管者的重视。
经常项目：指本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，是国际收支平衡表中最主要的项
目，包括对外贸易收支、非贸易往来和无偿转让三个项目。
对外贸易收支是指通过本国海关进出口货物而发生的外汇收支。
非贸易往来，又称劳务收支或无形贸易收支，包括货运、港口供应与劳务、旅游收支、投资
收支和其他非贸易往来收支。
无偿转让，包括本国与国际组织、外国政府之间相互的无偿援助和捐赠，以及私人的侨汇和
居民的其他收入。
外汇对冲交易就是在外汇期货合同到期之前用卖出（或买进）相同交割月份的外汇期货合同
来了结原来买进（或卖出）的合同，即外汇期货合同的空头者从多头者手中买进，或多头者
向空头者卖出。有时也把对冲称做套期保值。
外汇保值交易就是用外币期货合同代替现货交易，以抵消现货交易中实际存在的或预期存在
的汇率风险带来的损失。这个定义是从交易者的外币资产因实际的或预期的价格变动而带来
风险角度出发的，从这一定义也可以看出，保值交易有两种，一是对已有的现货头寸进行保
值；二是对不久的将来的现货头寸进行保值。
对敲交易是指定的买方和指定的卖方以议价的方式,对相同的证券,以相同的价格和数量,经
证券商撮合产生的交易。对敲交易一般用于B股大宗的买卖委托。运用对敲交易,大宗的买
卖能以同一价格成交,这符合买卖双方的利益。同时,以对敲交易来处理大宗买卖,可以减少市
场的价格波动。除此以外,对敲交易对于减少交收方、简化清算程序、防范交收风险等均能
起到较大作用。
由于对敲交易以议价而非竞价的方式进行,因而在成交价格处理上,如管理不严,则有可能对
买卖一方造成不公正。目前在对敲交易的处理上有下列规定：对敲交易的数量一般控制在5
万股以上；对敲交易须由场内交易员填单申报,并由场内监理人员根据上述规则确认之后方
可成交。
回转交易是针对B股实行T＋3交收制度而设立的交易方式,它能减少投资人的持仓风险,增强
B股的流通性。上证所在1993年10月引进了回转交易制度,即通常所说的T＋0。
在回转交易情况下,投资者能够买卖的股票入门可分成两部分：一部分是其已履行交收义务
的股票,另一部分是其已经买入,但还未交收的股票。但无论在何时买入或者卖出股票,他只能
在成交后的第三个营业日才能办理这些交易的交收,并且,当天的买入和卖出是不能冲抵的。
做回转交易应注意下列情况：
第一,如投资人没有库存股票余额,他只能买进后卖出。
第二,如投资人有未完成交收的股票余额,他能如数卖出该部份股票而不需到交收完毕再行卖
出。
第三,投资人一次卖出股票的总量等于其已完成交收的股票余额加未完成交收的股票余额。
第四,投资人不同交易日买进卖出的股票只能分别清算,不能冲抵。
第五,不同交易日完成的交易都分别在其后第三个营业日进行清算与交收。
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