在期权交易中，买方向卖方支付一笔权利金，买方获得了权利但没有义务，因此除权利金外，
买方不需要交纳保证金。对卖方来说，获得了买方的权利金，只有义务没有权利，因此，需
要交纳保证金，保证在买方执行期权的时候，履行期权合约。
卖方期权保证金按传统方式计算，公式为：
每一张卖空期权保证金为下列两者较大者：
●权利金＋期货合约的保证金－期权虚值额的1/2（实值和平值为零）；
●权利金＋期货合约保证金的1/2。
以下内容您不必过多深究。
保证金计算公式的几点说明：
1、卖方收取买方的权利金，在期权到期前，即义务股票入门没有结束前，需要作为卖方保
证金的一部分存入交易所。
2、实值期权执行后，卖方期权合约将转化为期货合约。因此，期权保证金公式中包含了期
货合约保证金的部分。
3、虚值期权执行的可能性小，按照国际惯例，收取的保证金中减去期权虚值额的1/2。但
是，对于深度虚值期权来说，减去期权虚值额的1/2，可能导致保证金计算结果为负（或零），
因此，在这种情况下，一般是收取相当于期货合约保证金一半的资金。
【例1】一投资者3月5日卖出一手9月小麦看跌期权，执行价格为1000元/吨，权利金为
20元/吨，上一日期货结算价格为1020元/吨，若期货保证金按5%收取，则卖方开仓需要资
金为下面计算的最大值。
20权利金
＋51期货保证金（＝1020×5％）
－10期权虚值额的1/2（＝1020-1000/2）
61
20权利金
＋25.5期货保证金的1/2（＝51/2）
45.5
则所需的开仓资金为61元/吨。
【例2】若当日期货结算价为1030元/吨，权利金结算价降低到15元/吨，则当日保证金为
两者的最大值。
15权利金
＋51.5期货保证金（＝1030×5％）
－15期权虚值额的1/2（＝（1030-1000）/2）
51.5
15权利金
＋25.75期货保证金的1/2
40.75
即，当日结算时的保证金为51.5元/吨。
【例3】若3月6日期货结算价格下跌到1010元/吨，权利金上涨到18元/吨，则重新计算
保证金：
18权利金
＋50.5期货保证金（＝1010×5％）
－5期权虚值额的1/2（＝1010-1000/2）
63.5
18权利金
＋25.25期货保证金的1/2（＝50.5/2）
43.25
因此，当日所需的保证金为63.5元/吨，则需追加保证金12元/吨。
在上面的举例中，保证金的第一种计算方法都比第二种得出的结果大。那么，什么情况下，
保证金会是第二种方法的结果呢？只有在卖出的期权虚值很大时才会使用。
【例4】假若例一中的投机者3月5日卖出的是一手9月份小麦执行价格为920元/吨的看
跌期权，权利金是8元/吨，那么保证金为：
8权利金
＋51期货保证金（＝1020×5％）
－50期权虚值额的1/2（＝1020-920/2）
9
8权利金
＋25.5期货保证金的1/2（＝51/2）
33.5
因此，所需的初始保证金为33.5元/吨。
即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方以当天外汇市场的价格成交，并在当天或第二个营
业日进行交割的一种外汇业务。
远期交易又称期汇交易，指外汇买卖成交后，根据合同规定，在约定的到期日，按约定的汇
率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是30天远期、90天远期和180天远期。
在股指期货交易中，为了确保履约，维护交易双方的合法权益，实行保证金交易制度。凡参
与股指期货交易，无论买方还是卖方，均需按所在交易所的规定缴纳保证金，保证金是交易
者履行合约的财力担保金。
在《中国金融期货交易所结算细则》（征求意见稿www.mayicd.cn）中，保证金分为交易保
证金和结算准备金。
交易保证金是指结算会员存入交易所专用结算账户中确保合约履约的资金，是已被合约占用
的保证金，其金额按合约总价值的一定比例来计算。当买卖双方成交后，交易所按公布标准
向买卖双方、按买入和卖出的持仓量分别收取交易保证金。
结算准备金是指结算会员在交易所专用结算账户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证
金。结算准备金最低余额须以会员自有资金缴纳。交易所有权根据市场情况调整结算会员结
算准备金最低余额标准。
结算会员向非结算会员和投资者收取的交易保证金不得低于交易所向结算会员收取的交易
保证金。非结算会员向投资者收取的交易保证金不得低于结算会员向非结算会员收取的交易
保证金。结算会员的自营业务只能通过其专用自营结算账户进行，其保证金必须与其经纪业
务分账结算。
无形市场是相对于有形市场而言的，无形市场不设交易大厅作为交易运行的组织中心，投资
者利用证券商与交易所的电脑联网系统，可直接将买卖指令输入交易所的撮合系统进行交易。
投资者委托买卖、成交回报、股份资金的交割，均通过证券商与交易所的电脑联网系统实现。
无形市场没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑网络等现代化通讯设备实现交易。金
融市场的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。
对于无形化交易市场来说，证券商的报盘终端可以与交易所撮合主机相联，因此，每个从证
券营业网点通过电话委托、自助委托或柜台委托的投资者，都相当于场内的出市代表，投资
者输入的委托直接进入交易所电脑主机进行撮合。证券商一般可以用少量的几个无形席位来
代替有形市场的几十个有形席位，且无需在场内派驻出市代表，大大节约了经营成本，更重
要的是省去了人工报盘的中间环节，从而减少了差错，提高了效率。无形席位具有有形席位
无法比拟的优势。我国在这方面处于世界领先地位，深圳证券交易所已全部采用无形席位，
上海证券交易所也已开始向无形席位转变。
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